ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Индекс потребительского доверия в США вырос в мае больше, чем ожидалось. Его значение составило 108 пунктов против ожиданий аналитиков на уровне 105 пунктов. Несмотря на значительное удорожание топлива и дальнейшее охлаждение в секторе недвижимости, американцы с оптимизмом оценивают перспективы экономического роста в стране. По всей видимости, рост продаж новостроек и восстановление промпроизводства в прошлом месяце заложили основу для укрепления уверенности населения Штатов в пропагандируемое ФРС увеличение темпов роста экономики США к средним значениям за последние годы – около 2.5%

Базовые активы

Кривая доходности US treasuries приподнялась после публикации сильных данных по потребительскому доверию. Рынок крайне низко оценивает вероятность снижения стоимости заемных денег до конца текущего года. Более того, появляются спекуляции о возможном повышении ставки ФРС в случае роста ценового давления. В настоящий момент основное внимание рынка приковано к потоку макроданных из США, выход которого запланирован в конце этой недели. В случае получения сигналов о замедлении экономики Штатов инвесторы могут воспользоваться этими данными для покупок заметно подешевевших госбумаг. Негативную картину усугубляют итоги прошедшего аукциона по размещению 2-летних бумаг: Спрос превысил объем выпуска лишь в 2.5 раза, при этом нерезиденты купили всего 22.9% выпуска. Доходность 10-летних обязательств вчера составляла 4.90%, однако сегодня утром ставка снизилась до 4.88%.

Развивающиеся рынки

Негативная ситуация на рынке базовых активов давит на рисковые долги. Сократившиеся спрэды к казначейским обязательствам США создали предпосылки для фиксации прибылей по еврооблигациям развивающихся стран, в то же время пока инвесторы занимают выжидательную позицию, предпочитая дождаться массива макроэкономических публикаций из США. Индекс EMBI+ снизился к 418.81(-0.74) п., его спрэд расширился до 153(+1) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок прервал свой рост по мере достижения ключевых уровней сопротивления. Негативная ситуация на внешних рынках и пессимистические настроения на отечественном фондовом являются серьезным препятствием для продолжения роста в секторе. Активность торгов снизилась благодаря насыщенному первичному рынку, однако интерес к новым размещениям еще не исчерпан – вчерашние аукционы прошли вполне удачно.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

В среду показатель рублевой ликвидности составил 1,642.8(+39.4) млрд руб. В большей степени росту способствовало увеличение средств на корсчетах банков, которые составили 450.4(+23) млрд руб., тогда как депозиты находятся на уровне 1,192.4(+16.4) млрд руб. Ставки денежного по-прежнему не велики, однодневные кредиты в среднем обходятся под 3-3.5%.

Первичный рынок долга сегодня предложит инвесторам 2 выпуска общим объемом 3.5 млрд руб., до конца недели аукционов не запланировано. Ставки международного денежного рынка стабильны, 3-месячная ставка Libor составляет 5.36%. Динамика российских NDF практически не изменилась, ставки по долгосрочным контрактам стоят на месте, тогда как премия к рублю в краткосрочной перспективе немного снизилась.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок прервал свой рост по мере достижения ключевых уровней сопротивления. Негативная ситуация на внешних рынках и пессимистические настроения на отечественном фондовом являются серьезным препятствием для продолжения роста в секторе. Активность торгов снизилась благодаря насыщенному первичному рынку, однако интерес к новым размещениям еще не исчерпан – вчерашние аукционы прошли вполне удачно.

В секторе государственных выпусков спрос по мере достижения локальных максимумов заметно ослаб. По большей части наблюдается смешанная динамика торгов, при этом каких либо предпочтений по дюрации выпусков не прослеживается. Индикативный дальний выпуск 46020 практически не изменился в цене, при этом ряд меньших по дюрации бумаг закрылись ниже. Корпоративные "фишки" вслед за ОФЗ не сильно изменились в ценах. Отчасти по причине большого числа первичных размещений, совокупным объемом 9.7 млрд руб. Активность была не высокой, основной спрос был сосредоточен в более доходных выпусках.

Инвестиции: фокус на доходность

Падение активности в секторе госбумаг было в какой-то степени компенсировано увеличением спроса на высокодоходные рублевые облигации. Разыгрывание спекулятивных стратегий привело к росту волатильности в секторе. Наступление "сезона отпусков", которое традиционно связано с некоторым "затишьем" в долговом рынке", может усилить интерес инвесторов к бумагам с высокой купонной доходностью.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

МОИТК-2. Поручитель по выпуску ОАО "Мособлгаз". Спрос на аукционе по размещению Мособлгаз был крайне высоким, поэтому часть неудовлетворенного спроса может переместиться в этот выпуск.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.

Лаверна. По выпуску установлена купонная доходность в размере 11%, текущая доходность составляет 10.78%. Учитывая лидирующие позиции на рынке реализации стройматериалов и постоянное развитие региональной сети, справедливую доходность оцениваем на уровне 10.55%.

Сатурн НПО 2. Выпуск торгуется шире аналогичного по мультипликаторам второго выпуска компании УМПО. Выпуск имеет спекулятивный потенциал снижения доходности 15-20 б.п. к доходности 8.05%.