Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[31.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Облигации Казначейства США практически не изменились в ходе торгов в среду (доходность 10Y UST снизилась на 1 б.п. до 4.87%), поскольку подъем, вызванный успешным размещением 5-летних нот на $13 млрд., к вечеру был нивелирован оптимистичным тоном протокола FOMC и ростом фондовых рынков, когда индекса DJIA достиг исторического максимума на уровне 13633.08 пунктов. Протокол последнего заседания FOMC от 9 мая показал, что американские банкиры рассчитывают на ускорение экономического роста по сравнению с нынешними низкими темпами (вторая оценка ВВП США за первый квартал предполагает всего 0.8%). Это сокращает вероятность снижения процентных ставок ФРС в 2007 году. Мы предполагаем, что вечерний понижательный характер торгов базовых активов может сохраниться и на сегодняшней сессии, учитывая бурный рост азиатских фондовых бирж в четверг (индекс Nikkei 225 вырос на 1.63%) и тот факт, что снижение прогноза экономического роста США с 1.3% до 0.8% уже заложено в цены. Мы предполагаем, что реальный интерес на покупку базовых активов появится при приближении доходности индикативных 10-летних нот к 5.0%

Внешние долги развивающихся стран слабо отреагировали на публикацию протокола FOMC, поскольку он не смог кардинально изменить отношение к риску, спрэд EMBI+ закрылся на уровне 155 б.п., все еще вблизи исторического минимума 149 б.п. В долгосрочном периоде прогноз ускорения экономического роста в США должен оказывать поддержку emerging debts, но по мере приближения доходности индикативных 10-летних нот к 4.90%, некоторые инвесторы начинают аккуратно фиксировать наиболее дорогие бумаги. Лучше рынка вчера торговались долги Мексики, Колумбии и Перу, а лидерами по отставанию стали еврооблигации Венесуэлы и Эквадора на фоне снижения цен на нефть. Объем торгов до пятницы, когда выходят ключевые данные по занятости США, скорее всего, будут оставаться невысоким. Несмотря на возросшую волатильность, в условиях снижения активности мы все же рекомендуем оставаться в ликвидных бумагах, которыми обычно являются инструменты в дальней части кривой. Ликвидные еврооблигации со средним уровнем дюрации лучше всего будут выполнять защитную функцию. К подобным активам мы относим Бразилию’17, 18, 19, 22.

Российские еврооблигации топчутся на месте в рамках низких объемов торгов. Внешние рынки не могут задать сколько-нибудь заметного тренда, поэтому изменения происходят в рамках сохранения спрэдов (по суверенным бумагам на уровне 88 б.п. к UST). В корпоративном секторе на четверть фигуры подросли еврооблигации АЛРОСы с погашением в мае 2008 года. Никаких корпоративных факторов здесь нет, поскольку более длинные бумаги эмитента закрылись в минусе. Ближайшим интересным событием станет размещение 10-летнего и 15-летнего траншей ЛУКОЙЛа на $1 млрд., которым S&P и Fitch присвоили рейтинг на уровне «ВВВ-». Очевидно, что бумаги наиболее удобно сравнивать с кривой Газпрома. На наш взгляд, справедливая премия составляет 40-50 б.п., поэтому мы ожидаем, что доходность 10-летнего транша составит до 6.5%, а 15-летнего – 6.50-6.75%.

Рынок внутренних долгов

В среду рынок рублевых облигаций отметился разнонаправленными движениями. В корпоративном секторе можно говорить о плавном росте котировок. Покупатели отличились в бумагах - Лукойла 4 (+1 б.п.), Газпрома А6 и А8 (+25 б.п. и +5 б.п. соответственно), РЖД 05, 06 и 07 (+14 б.п., +4 б.п. и +10 б.п. соответственно) и ФСК ЕЭС 04 (+3 б.п.). Исключением стали облигации - ФСК ЕЭС 05 (-124 б.п.) и Газпром А4 (-6 б.п.). В секторе госбумаг единого тренда не сложилось, также стоит отметить, что в целом преобладала негативная динамика котировок. Спрос превышал предложение в следующих ОФЗ – 46018 (+5 б.п.), 46014 (+2 б.п.), 25059 (+2 б.п.) и др. В то же время потеряли в цене - ОФЗ 46020 (-10 б.п.), ОФЗ 26198 (- 15 б.п.), ОФЗ 25057 (-12 б.п.), ОФЗ 25060 (-5 б.п.), ОФЗ 25058 (-5 б.п.) и др. Также вчера состоялось дебютное размещение облигационного займа ООО «Металлсервис». Объем займа составляет 1.5 млрд. рублей, срок обращения 5 лет, предусмотрена годовая оферта. В ходе аукциона было подано 39 заявок инвесторов. Общий объем спроса составил порядка 2.525 млрд. рублей. Ставка первого купона была установлена в размере 10.50 % годовых, что соответствует эффективной доходности к годовой оферте порядка 10.78 % годовых. Размещение прошло успешно и с небольшим дисконтом (2 б.п.) к справедливому уровню.

Сегодня рынок внутреннего долга, вероятнее всего, отметится разнонаправленными движениями. Поддерживать рынок рублевых облигаций будут – низкие ставки МБК, порядка 3 % годовых, а также крепкие позиции национальной валюты на денежном рынке. Нельзя не заметить, что финансовая система по-прежнему перенасыщена свободными средствами, что также будет подталкивать инвесторов к новым покупкам. Что же касается вероятных продаж в отдельных бумагах, то тут не о чем беспокоиться, мы полагаем, что это явление краткосрочное и носит под собой чисто спекулятивный характер.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: