Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[31.05.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Международный валютный рынок
вчера весь свой день посвятил отставке Дж. Сноу. Рынки открылись резким падением доллара против основных мировых валют в азиатскую сессию после публикации в лондонской Times статьи о том, что руководитель Казначейства будет отправлен в отставку, а его преемником будет Дж. Эванс, который, скорее всего, будет выступать за слабый доллар. На этом фоне уже к началу европейских торгов евродоллар буквально взлетел до 1,2807, йена до 112, франк до 1,2180, фунт – до 1,8672. При этом, точной информации о сроках отставки не приводилось, и рынки начали закладывать в цены ожидания отставки в июле.

• Обвальное падение доллара продолжалось до 15-00 МСК, евродоллар достиг уровня 1,2882, йена росла до 111,6, франк до 1,2096. Однако неожиданно для большинства игроков Дж. Сноу подал в отставку вчера, а Дж. Буш еще более неожиданно в качестве его преемника назвал Г. Полсона, CEO Goldman Sachs.

• Рынки воспринял назначение Полсона как позитивный фактор для доллара, ожидая, что он не будет способствовать ослаблению американской валюты в краткосрочной перспективе. На этом фоне доллар начал было резко укрепляться: евродоллар снизился до 1,2807, фунт – до 1,8701, йена до 112,08, франк до 1,2166. Однако энтузиазм оказался временным. Во-первых, опыт работы с Китаем Г. Полсона может привести к росту эффективности давления на эту страну, а если Китай ускорит ревальвацию, то это будет негативно для доллара в краткосрочной перспективе. Во-вторых, отставка Дж. Сноу и крайне негативные новости о компаниях Wall-Mart и General Motors привели к обвалу фондового рынка США, соответственно это оказало сильное давление на доллар, и он не смог вырасти.

• В целом status-quo на рынке сохраняется: евродоллар по-прежнему торгуется в коридоре 1,27-1,29, фунт также вернулся в коридор начала мая 1,8740-1,90 после сильного падения в 20-х числах, йена консолидируется на уровнях 111,40-112,9.

• Сегодня падение доллара возобновилось после заявление Народного Банка Китая о приверженности увеличению гибкости курса юаня. На этом фоне на второй план отошли главные вопросы и страхи рынка: когда, и в каком порядке ведущие Центробанки мира будут поднимать ставки. Вопрос с банком Японии отложен до июля, сейчас на первом плане – ставка ФРС. Пока рынки не играют ни на повышение, ни на паузу, поскольку данные по США очень противоречивы. Какая-то определенность может наступить после выхода данных по рынку труда: консенсус для новых рабочих мест – на уровне 180 тыс., ожидаемый уровень безработицы – 4,7%. Если данные выйдут негативными, то евродоллар может уверенно пробить 1,29, в противном случае ждем движения к 1,2701. В любом случае ожидаем сохранения высокой волатильности, поскольку все СМИ в ближайшие дни будут обсуждать возможные последствия отставки Сноу и нервировать рынок. Среднесрочный ожидаемый диапазон 1,2590-1,3105

Внутренний валютный и денежный рынок
Волатильность и снижение доллара на форексе отразилось и на рубле, который вчера колебался в диапазоне 27,01-26,96. Активность на рынке был невелика, ЦБ в торгах участвовал мало, однако благодаря позавчерашним интервенциям и снижению рынков ценных бумаг ликвидность возросла до уровня начал января, что привело к снижению ставок по МБК до 0,5-1,5%. Если уже сегодня евродоллар на форексе пробьет 1,29 на китайских новостях, то рубль может подскочить до 26,88-26,9. По мере приближения курса рубль-евро к уровню 35 для ЦБ все более актуальным становится вопрос о ревальвации бивалютной корзины. Мы ожидаем, что регулятор примет решение после того, как станет ясна политика ФРС. Если ожидания паузы возобновятся 1,3, то вероятность ревальвации бивалютной корзины резко возрастает. Если ФРС продолжит повышение ставок, то вероятность ревальвации снижается. В любом случае, как только станет ясно, что растущий тренд на евродолларе возобновился и движение к 1,3 стало уверенным, то игрокам следует готовится к ревальвации бивалютной корзины.
ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Рынки облигаций развитых стран мало уделили внимание отставке Дж.Сноу, поскольку руководитель Казначейства не оказывает влияние на политику процентных ставок: доходность UST из вежливости выросла на 4 б.п., однако уже сегодня развитые рынки практически вернулись на текущие уровни и ждут данных по США. Развивающиеся рынки остаются очень волатильными: вчера сильно снизились рынки Латинской Америки и Украины, немного сузились спрэды по бумагам Африки, в российский спрэд EMBI+ расширился чуть меньше рынка в целом. Настроения царят противоречивые. С одной стороны, риск синхронного повышения ставок всеми тремя ведущими Центробанками в июле пока сохраняется, рынки акций слабые, а национальные валюты готовы падать при малейшем намеке на рост ставок. С другой стороны, текущий уровень cпрэдов по бумагам EM уже достаточно широк, чтобы сделать их привлекательными для покупки. Фактор возможной ревальвации юаня также вносит смуту. Соответственно, сценарий на ближайшую перспективу пока прежний: волатильность и снижение объемов торгов. Нельзя исключать резкий провал EM в пятницу, если данные по США окажутся позитивными. Мы ожидаем, что российские евробонды продолжат в целом двигаться немного лучше рынка, если цены на нефть не будут снижаться. Рублевые бумаги в целом также будут подвержены волатильности, однако при падениях рынка будут лучше евробондов. Мы ожидаем, что спрэды между евробондами и суверенными бумагами продолжат сокращаться.

Рынок ОФЗ-ОБР
вчера испытывал разнонаправленные слабые колебания в пределах 4-9 б.п. по длинным выпускам. Уровни доходности остались без изменений. Внешняя конъюнктура была противоречивой. С одной стороны, живы опасения проседания EM, с другой стороны ликвидность зашкаливает за все мыслимые пределы, а ставки по МБК ниже 1%. Мы сохраняет рекомендацию покупать по длинным ОФЗ (46020,46018, и 46017), поскольку даже если рынки будут ждать роста ставки ФРС, и это приведет к продажам на EM, рубль пока выглядит очень крепким, и это удержит нерезидентов от выхода из длинных госбумаг. Кроме того, поддержка рынку обеспечена ожидаемой отменой резервирования по операциям нерезидентов на рынке рублевых бумаг. Это должно привести к сокращению спрэда рублевых ОФЗ к евробондам. Доходности к погашению: в 2006-2007-3,85-
5,79%, в 2008-2010-4,64-6,59%, 2011-2036–6,66-7,42%.

Рынок негосударственных облигаций
вчера вырос на фоне резкого падения ставок по МБК, высокой ликвидности и на фоне роста курса рубля к доллару. Внешняя конъюнктура вчера не оказала существенного влияния на рынок. Крупные игроки потихоньку начали «пристраивать» свободные рубли в облигации еще и потому, что ситуация на рынке акций остается крайне противоречивой, негативные настроения пока сильны и облигации в какой-то степени работают как альтернативные активы. Общий объем торгов на рынке вчера оказался свыше 10 млрд. руб. главным образом за счет большой покупки в МосОбл4 более чем на 3,5 млрд. руб. Спрос привел к повышению цены на эту бумагу на 0,47%, что также способствовало росту и рынка в целом. Свободных рублей по-прежнему слишком много, и мы ожидаем, что локальные покупки в ближайшие дни продолжатся. Однако мы по-прежнему предполагаем, что существенный рост возможен лишь тогда, когда появится определенность относительно дальнейшей динамики валютных курсов. Если рубль начнет уверенно расти, то на следующей неделе может начаться сильное движение вверх. В противном случае, наиболее вероятно продолжение консолидации на текущих уровнях. Склонным к риску инвесторам советуем следить за консенсус-прогнозом по pay-rolls: если в пятницу его пересмотрят в сторону повышения, то можно начинать наращивать позиции в длинных бумагах 1 и 2 эшелона.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: