Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[31.05.2006]  Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
Прошедшим днем… расширившийся спред российских евробондов к US Treasuries не помешал рынку рублевых инструментов закрыться в легком плюсе по итогам торговой сессии. Характерной особенностью двух последних дней можно назвать рост торгового оборота в краткосрочном сегменте второго эшелона корпоративного сектора. Мы считаем, что эта тенденция связана с неуверенностью инвесторов в прочных позициях рублевого рынка в дальнейшем на фоне продолжающейся нестабильности фондовых рынков развивающихся стран. При этом высокий уровень спроса в остальных сегментах сохраняется – оборот в 1-ом эшелоне вчера почти достиг 4 млрд руб.

Treasuries.
Доходность 10-летних нот стабилизировалась в районе отметки 5,05%, основная возможность роста волатильности на рынке казначейских обязательств США – публикация протокола заседания комитета FOMC от 10 мая 2006г. Вне зависимости от направленности дискуссии членов комитета, мы ожидаем сильного движения на рынке UST.

Предстоящие размещения – Техносила.
Техносила сегодня проведет размещение дебютного займа объемом 2 млрд руб. Компания занимает третье место по объемам продаж бытовой техники и электроники в России, согласно информационному меморандуму на февраль 2006г. сеть насчитывала 52 магазина. В качестве бенчмарка для определения справедливой доходности мы рассматриваем выпуск компании Мир, компанию с меньшим объемом продаж, однако почти идентичную по показателям долговой нагрузки и рентабельности.

Мы считаем, что двухлетний выпуск Техносилы должен размещаться с дисконтом к выпуску МИРа, торгующемуся с доходностью 9,07% на 7 мес., однако учитывая низкую ликвидность займа при текущей доходности и низкий интерес участников к бумаге на вторичном рынке, полагаем, что доходность Техносилы должна быть несколько выше. Мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении и выставлять заявки с доходностью 9,75%-10,00%.

ЭйрЮнион – возможен альянс с Lufthansa.
Сегодня газета Ведомости опубликовала статью, согласно которой немецкая авиакомпания Lufthansa предложила российскому авиаперевозчику ЭйрЮнион вступить в альянс. Подобное предложение несет потенциальную выгоду консолидирующемуся ЭйрЮниону, особенно принимая во внимание усиливающуюся конкуренцию в отрасли авиаперевозок и постоянное давление со стороны более крупных Аэрофлота и Авиакомпании Сибирь.

Говорить о преимуществах подобного альянса было бы преждевременно, тем более что компании еще только предстоит объединить 5 авиакомпаний в единого перевозчика. Тем не менее мы считаем что в рамках альянса у ЭйрЮнион больше шансов выстоять на конкурентном рынке и сохраняем рекомендацию «держать» на облигации компании.

Мечел-ТД – заносим оферту, купон – 5,5%.
Торговый Дом Мечел объявил ставку 7-12 купона по облигациям Мечел- ТД’09 в размере 5,5%, таким образом, доходность выпуска к погашению по цене 100% составляет 5,67% и не является более привлекательной, вследствие чего мы рекомендуем заносить выпуск в оферту. Напомним, что ранее компания Мечел СГ также объявило ставку купона по своим облигациям на уровне 5,5% годовых. Столь невысокую процентную ставку по бондам Мечела можно объяснить намерением выкупить старые выпуски накануне готовящихся новых выпусков объемом

Торговые идеи
: Облигации компании Талосто, второго в России производителя мороженого и замороженной продукции торгуются с доходностью 10,08% к оферте через 15,8 мес. Мы считаем, что кредитный профиль компании заслуживает более низкой доходности, и рекомендуем бумагу к покупке с целью по доходности в 9,5%.
Выпуск ЭФКО-1 при длине в 3,6 месяца обладает более высокой доходностью чем ЭФКО-2 (10,15% на 8,4 мес.). В настоящий момент ЭФКО-1 торгуется с доходностью 10,95% по цене 99,28% и представляет собой отличное вложение как на срок до погашения (3,3 месяца), так и на более короткий период, поскольку выпуск будет расти в цене по мере приближения срока погашения.

Рекомендация «держать» сохраняется для выпусков: МастерБанк-2 (11,89% на 12 мес.), МОИА (8,32% на 1,4 мес.), Инком-Лада-2 (11,45% на 9,4 мес.), Мособлгаз (9,52% на 31 мес.). Фиксировать выпуск ОСТ-2, рекомендованный нами к покупке до оферты.

Сегодня.
Несмотря на расширения спреда России’30 к UST10 мы сохраняем позитивный взгляд на рынок в ближайшие дни и сохраняем рекомендацию по увеличению доли качественных выпусков с высокой дюрацией в портфеле.

В ближайшие дни.
На сегодняшний день спред России’30 к выпуску ОФЗ 46018 прошел отметку в 50 б.п. и мы считаем возможным сокращение спреда до 30 б.п. в течение 1-2 месяцев, однако, на наш взгляд, сужение спреда будет происходить в большей степени за счет роста доходности на рынке евробондов, а снижающиеся доходности сектора госбумаг проделают меньший путь, нежели рынок UST.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: