Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[31.05.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы были зажаты между опасениями роста процентных ставок после жестких комментариев по инфляции США главы ФРБ Чикаго Майкла Москоу с одной стороны, и возобновившимся спросом на «тихую гавань», с другой. Поэтому рост доходности 10Y UST был незначительным перед сегодняшней публикацией протокола последнего заседания FOMC. Хотя он для всех участников рынка является большой загадкой, мы предполагаем, что он может иметь негативные последствия для рынка и укрепить ожидания повышения ставки Fed Funds в июне еще на 25 б.п. Поэтому мы по-прежнему рекомендуем сохранять низкую дюрацию. Спрос на «качество» сохранит доходность 10Y UST ниже 5.10%. Европейские долги падали еще более высокими темпами, т.к. рост объема денежной массы в еврозоне усилил опасения повышения ставки ЕЦБ на следующей неделе. Привлекательными являются торги на выпрямление кривой доходности немецких Bunds.

Во вторник суверенные еврооблигации продолжили падение, поскольку падение мировых фондовых рынков показало, что инвесторы все еще избавляются от рисковых активов. Объемы торгов после праздников в США и Великобритании перед ключевыми событиями недели были незначительны, однако после относительно спокойной европейской сессии, на торгах в Нью-Йорке спрэды стали расширяться. Наиболее сильное падение снова демонстрируют турецкие еврооблигации из-за опасений растущего дефицита по текущему счету и падения внутренних рынков. За последние недели доходность турецких бумаг выросла почти на 90 б.п., но падение турецкой лиры до 3-летнего минимума и рост доходности внутренних обязательств до максимума (17%) с начала года говорят, что еще не время возвращаться в бумаги. Лучше рынка торгуются колумбийские внешние долги (спрэд EMBI+ по Колумбии сократился на 2 до 202 б.п.) после переизбрания Альваро Урибе на очередной срок. А вот в Перу спрэды, наоборот, расширились перед вторым туром президентских выборов в воскресенье. В целом вчерашние данные по потребительскому доверию и жесткие комментарии Москоу
подтвердили вероятность повышения ставок в июне, поэтому краткосрочный прогноз по рынку остается негативным.

Лучше рынка стоят также российские бумаги, являющиеся качественным представителем EM, их спрэд расширился всего на 1 б.п. до 118 б.п. на фоне увеличения общего спрэда на 4 б.п. до 216 б.п. Однако российский сегмент также не избежал продаж, при этом основное падение пришлось на доходные корпоративные бумаги. После двухлетнего ралли инвесторы фиксировали прибыль по Северстали’14, которая до этого выросла на 4-5 фигур после информации о слиянии с Arcelor. Несмотря на большое число «покровителей» сделки, риски срыва все же существуют. Поэтому мы рекомендуем увеличить долю Евразхолдинга в портфелях, который выглядит привлекательно на фоне недавнего роста Северстали. Кроме того, на рынке прошла информации об интересе Абрамовича к Евразхолдингу. На первичном рынке без изменений, но о своих планах по выпуску 5-летних субординированных евробондов заявил МДМ-банк.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Динамика рынка рублевых облигаций на вчерашних торгах была прогнозируема, на фоне стабильности на внешних долговых рынках российские инвесторы и нерезиденты совершали покупки ликвидных рублевых бумаг первого эшелона. Корпоративные фишки подросли в цене в среднем на 10 б.п. на достаточно высоких объемах, столичные выпуски не отличались ликвидностью и ценовые уровни остались неизменными, госбумаги показали рост в пределах 5-10 б.п.

Сегодня мы считаем, тенденция сохранится. Спекулятивная покупка ликвидных высоконадежных облигаций является достаточно привлекательной стратегией на фоне огромного избытка рублевой ликвидности, которую надо куда-то инвестировать. На коротком отрезке кривой доходности поддержку оказывают нерезиденты. Но инвесторам надо быть готовым в любой момент выйти из рынка, так как приближается период насыщенный важными событиями и данными. Сегодня, главным образом, смотрим на стенограмму последнего заседания ФРС, но ее результаты найдут отражение только на следующий день.

Сегодня мы, как и вчера прогнозируем нейтрально-позитивную динамику на рынке рублевых облигаций. Рекомендуем спекулятивную покупку долгосрочных выпусков РЖД, ФСК ЕЭС, а также Мособласть 6в. Ожидаем смещения спроса во второй/третий эшелон.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл вчера продолжила рост главным образом на спекуляциях по поводу нового министра финансов США. Напомним, что вчера появились слухи данная позиция досталась бывшему главе инвестиционного банка Goldman Sachs Г. Полсону. Инвесторы считают, что любое назначение главы Минфина не повлияет на приверженность США политики ослабления доллара. Но, в частности, Полсон известен как специалист по Китаю, поэтому, скорее всего, он займется вопросом укрепления юаня и соответственно других азиатских валют относительно доллара.

Отметим также слабые данные по индексу потребительского доверия (Conference Board), который составил 103.2 пункта (в прошлом месяце значение было 109.8). Это самое большое снижение с сентября прошлого года, то есть периода ураганов в США.

Сегодня самое главное событие - публикация стенограммы последнего заседания ФРС по ставке, где в частности будет указано на расклад голосов. Вполне возможно, что рынок отреагирует на это событие, но в среднесрочной перспективе позиция ФРС понятна – смотрим на выходящие макроэкономические данные и на их основе принимаем решение. Валютный рынок по паре руб/долл сегодня открылся на уровне 26.9450.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр