Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[31.05.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
На внутреннем валютном рынке курс доллара на ТОМ упал на 6 коп. до 26,99 руб., оборот также понизился до $1,4 млрд. (-$900 млн.). Мы предполагаем, что сегодня курс американской валюты упадет на 3-4 копейки. Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня вырос на 124 млрд. руб. до 652,1 млрд. руб. Ставки на денежном рынке сегодня будут однозначно низкими – около 1,5-2,5%.
Еврооблигации.
Поведение рынка российского внешнего долга, равно как и Emerging markets в целом, вчера не отличалось логичностью. В то время, как американские рынки падали из-за слабого индекса потребдоверия и опасений замедления экономического роста, на Emerging markets началась вторая волна «отказа от рисков» и снижения котировок из-за того, что инвесторы посчитали данные более сильными и начали бояться агрессивного повышения ставки ФРС. Цена Rus30 снизилась на 0,5 п.п. до 106,8125%. Сегодня мы ожидаем небольшого роста котировок.
Рублевые облигации.
30.05.06 на российском долговом рынке цены немного подросли. Корпоративные облигации первого эшелона повысились в пределах 0,2 п.п., в региональном секторе сделок было мало, а цены изменялись без единой динамики. Мы считаем, что сегодня цены на рынке рублевых долгов не изменятся.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
На внутреннем валютном рынке курс доллара на ТОМ упал на 6 коп. до отметки 26,99 руб., оборот также понизился и составил $1,4 млрд. (-$900 млн.). Негативные настроения по доллару на мировом валютном рынке в первой половине дня способствовали его плавному снижению на ММВБ. После обеда наметилось восстановление американской валюты на внешнем и внутреннем рынках. Отреагировать на падение доллара на FOREX в американскую торговую сессию «российский» доллар уже не успел. Мы предполагаем, что этот разрыв будет ликвидирован сегодня, а курс американской валюты на открытии упадет на 3-4 копейки.

После большого объема продаж долларов и интервенций ЦБ на прошедшей неделе по рынку стали курсировать различные слухи, конец которым положило вчерашнее выступление зампреда ЦБ К. Корищенко. Оказалось, что причиной продаж долларов стала лишь фантазия игроков, которые после новости о том, что стабфонд будет инвестирован в корзину иностранных валют с соотношением 45% доллара, 45% евро и 10% фунта стерлингов решили, что ЦБ изменит веса операционного ориентира (0,6 евро и 0,4 доллара на текущий момент). Дальнейшая логика игроков была элементарна: при увеличении доли евро и уменьшении доли доллара Банк России при регулировании границ волатильности операционного ориентира будет проводить меньше интервенций в поддержку доллара, а значит, рубль будет укрепляться более быстрыми темпами.

По итогам торгов на FOREX курс евро вырос против доллара на 2 цента до 1,288. Доллар негативно отреагировал на сообщение о перестановках на посту главы Казначейства США, поскольку вначале пошли слухи, что преемником Джона Сноу станет Дон Эванс который, как известно, придерживается политики «слабого доллара». Но вскоре прошло официальное сообщение – на должность главы Казначейства предложен бывший председатель совета директоров Goldman Sachs Генри Полсон. После сообщения доллар немного восстановил утраченные позиции.

Тем не менее, вчера доллару все равно суждено было упасть. Силы доллара, увы, уже не те – дефицит торгового баланса, диверсификация иностранными ЦБ своих ЗВР и более слабые данные, публикуемые в последнее время по американской экономике – вот далеко не полный перечень факторов, которые легли в основу возобновления продаж долларов. Скорее всего, в ближайшее время нас ждет консолидация около уровней 1,287-1,288.

Денежный рынок.
Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня вырос на 124 млрд. руб. до 652,1 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором сегодня на утро составило 26,1 млрд. руб., однако мы предполагаем, что сальдо образовано не только за счет продаж долларов и интервенций ЦБ, но и в результате перечисления средств с депозитов в Банке России на корсчета кредитных организаций.

Мы предполагаем, что вчера в банковскую систему поступили бюджетные средства, которые вместе с объемом денег от продаж валюты (около 78 млрд. руб.) и привели к существенному росту уровня остатков средств на корсчетах и депозитах.

Ставки на денежном рынке сегодня будут однозначно низкими – около 1,5- 2,5%. Месяц банки начинают просто с огромным запасом ликвидности, поэтому следующий налоговый период они пройдут, скорее всего, еще легче, чем в мае.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Рынок Treasuries завершил вчерашние торги заметным сокращением спрэда между доходностью коротких и длинных бумаг из-за опасений, связанных с возможным замедлением темпов экономического роста. Доходность десятилетней ноты практически не изменилась (5,07%). Ставка по UST2 выросла на 0,04 п.п. до 4,97%.
Вчерашний день на американских, да и на международных рынках в целом, получился странным. Новость об отставке министра финансов США Джона Сноу и будущем назначении на это должность Генри Полсена не практически не повлияла на ставки долгового рынка, а вот публикация майского индекса потребительского доверия (103,2 против 109,8 в апреле и 101,1 ожидавшихся) стала причиной сумбурной волатильности. Начать с того, что американские акции и курс доллара отреагировали на слабый индекс резким снижением котировок. Заметно упавший оптимизм потребителей был воспринят инвесторами как признак грядущего замедления экономического роста. Далее, что самое забавное, в ответ на слабость доллара начали падать Treasuries, якобы из-за снижения спроса на американские активы. Ближе к закрытию американской торговой сессии настроения на долговом рынке переменились, и доходности начали снижаться. Похоже, инвесторы к концу дня все же вспомнили, как надлежит трактовать слабые макроэкономические данные в условиях, когда любая даже незначительная новость может повлиять на июньское решение ФРС. В итоге, десятилетняя нота сумела отыграть свое падение, а двухлетняя – нет, что, в общем-то, логично.

Цифры по потребительскому доверию действительно слабые. На сегодня у нас нейтральный взгляд на рынок. Ключевым событием дня станет публикация стенограммы последнего заседания ФРС, но мы не думаем, что на станет причиной серьезной волатильности. На наш взгляд, позиция ФРС в последнем FOMC Statement была обозначена предельно четко, и ничего нового в стенограмме рынок не найдет. Да и в текущей ситуации гораздо более важным представляется положение дел на рынке труда по итогам мая, а не то, что говорилось на заседании ФРС месяц назад.

Российские еврооблигации.
Поведение рынка российского внешнего долга, равно как и Emerging markets в целом, вчера тоже не отличалось логичностью. В то время, как американские рынки падали из-за слабого индекса потребдоверия и опасений замедления экономического роста, на Emerging markets началась вторая волна «отказа от рисков» и снижения котировок из-за того, что инвесторы посчитали данные более сильными и начали бояться агрессивного повышения ставки ФРС. Цена Rus30 снизилась на 0,5 п.п. до 106,8125%, а спрэд Rus30-UST10 расширился до 125 б.п. С товарных рынков не поступало определенных сигналов, поэтому вчерашнее снижение цен иначе, как недоразумением считать нельзя. Мы полагаем, что если на товарных рынках и Treasuries ситуация останется стабильной, вчерашнее снижение цен будет отыграно в течение ближайших нескольких дней.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Цены в госсекторе вчера изменялись разнонаправлено. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 514 млн. руб. (-438 млн. руб.). Объем торгов составил 2 106 млн. руб., из них 1 114 млн. руб. (+34 млн. руб.) приходится на торговую систему, 992 млн. руб. (+475 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 3 525 млн. руб. (-756 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46018 (+0,07 п.п. при обороте 178 млн. руб., доходность 6,79%). Лидер роста – ОФЗ 25057 (+0,19 п.п. при обороте 25,9 млн. руб., доходность 6,47%), лидер снижения – ОФЗ 45001 (-0,30 п.п. при обороте 11,5 млн. руб., доходность 5,039.

Как мы и предполагали, игроки не были склонны продавать ОФЗ, даже несмотря на снижение цен на рынке еврооблигаций. Мы думаем, что рублевый госдолг на фоне позитивной внутренней конъюнктуры (предстоящей отмены ограничений по капитальным операциям, низким ставкам МБК и роста курса рубля) выдержал бы и большее напряжение на внешнем рынке. Сегодня цены на рынке ОФЗ, возможно, даже немного подрастут благодаря значительному росту уровня банковской ликвидности. Вчера Банк России назвал 1 июля официальной датой отмены требований по резервированию при проведении операций с капиталом. На 1 мая объем средств резервирования по валютным операциям составил 6,7 млрд. руб. Мы думаем, что после отмены ограничений эти деньги будут большей частью инвестированы в рублевые облигации.

Корпоративные и региональные долги.
30.05.06 на российском долговом рынке цены немного подросли. Корпоративные облигации первого эшелона повысились в пределах 0,2 п.п., в региональном секторе сделок было мало, а цены изменялись без единой динамики. На рынке рублевых долгов день прошел достаточно спокойно. Позитивная макроэкономическая конъюнктура (низкие ставки МБК и рост курса рубля) уравновешивала негатив, который поступал с внешних рынков. Спрэды на покупку и продажу по сравнению с понедельником немного сузились. Мы бы сказали, что рынок за исключением некоторых не самых ликвидных бумаг выглядел сбалансированно.

Лидерами по изменениям за день стали облигации Чувашия-3 (+7,74 п.п. при обороте 3,6 млн. руб.) и МГТС-4 (-7,9 п.п. при обороте 2,2 млн. руб., доходность 7,1%). Объем торгов вырос на 6,6 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 072 млн. руб. (против 938 млн. руб. накануне), в РПС – 11 309 млн. руб. (против 4 813 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО вырос – 11 008 млн. руб. (8 497 млн. руб. днем ранее).

Сегодня цены на рынке рублевых долгов, наверное, не изменятся, несмотря на небольшое снижение котировок на рынке еврооблигаций. Мы думаем, что негативная реакция развивающихся рынков на данные индекса потребительского доверия в американскую торговую сессию обойдет рублевые облигации стороной благодаря позитивному действию тех же факторов, что и вчера – росту уровня банковской ликвидности, низким ставкам МБК и укреплению курса рубля.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: