Рынок еврооблигаций

НАСТРОЕНИЕ ИСПОРТИЛОСЬ НЕ БЕЗ ПОМОЩИ БЕЛОГО ДОМА

Начало недели выдалось мрачным: индекс Dow Jones снизился вчера почти на 3.3%, а многие индикаторы (в т.ч. VIX, ITraxx) начали указывать на ухудшение «аппетита к риску». Доходности US Treasuries снизились на 4-8бп; 10-летние ноты завершили день на отметке 2.71% (-4бп).

Одной из основных причин такого поведения рынков стали словесные интервенции высокопоставленных чиновников США. Если на протяжении двух прошедших недель американский Белый Дом был источником рыночного оптимизма, то вчера ситуация развернулась на 180 градусов. Так министр финансов США Т.Гейтнер высказал мнение, что некоторым американским банкам, вероятно, понадобится дополнительная финансовая поддержка, причем речь идет о «крупных суммах» (может быть, г-н Гейтнер получил предварительные результаты стресс-тестирования балансов банков?). Затем президент США Б.Обама пригрозил автопроизводителям GM и Chrysler банкротством, если те в кратчайшие сроки не представят жизнеспособных планов реструктуризации.

В Европе дела также обстоят не лучшим образом: помимо падения американского рынка есть еще и местные проблемы. Так правительство Испании вчера сообщило о первом с начала кризиса bailout’е в банковской системе, а рейтинговое агентство S&P снизило рейтинги Ирландии и Венгрии. Глава ЕЦБ Ж- К.Трише заявил, что экономика еврозоны продолжила слабеть в начале 2009 г., а восстановления спроса, по его мнению, следует ожидать только в 2010 г. Курс евро вчера опустился ниже 1.32.

В EMERGING MARKETS ТОЖЕ ПРОДАЖИ; ГАЗПРОМ БУДЕТ РАЗМЕЩАТЬСЯ

Инвесторы вчера весьма активно избавлялись от еврооблигаций EM, тем более, что сырьевые рынки пошли вниз вслед за акциями. В среднем основные бенчмарки потеряли в цене около 1пп, а спрэд EMBI+ расширился вчера до 639бп (+15бп).

Котировки российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 8.60%) упали на 1 ¼ до 94пп (спрэд +30бп). В корпоративном сегменте инвесторы продавали длинные бумаги, но из-за отсутствия хороших «бидов» обороты были не очень высокими. Более «крепко» смотрятся короткие выпуски, в которых есть спрос со стороны российских участников.

Вчера вечером было распространено сообщение о новом выпуске Газпрома. Параметры таковы: объем – 200 млн. швейцарских франков, срок – 2 года. Доходность ожидается на уровне 9.0%. Это будет первый выпуск газовой монополии в CHF. По нашим оценкам, спрэд к свопам составит порядка 800-850бп, что в целом соответствует тому уровню, на котором торгуются выпуски Газпрома в долларах и евро.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РУБЛЬ СТАБИЛЕН

Баррель нефти марки Brent вчера подешевел примерно на 7%, опустившись до отметки 47 долл. Российский валютный рынок, конечно же, не мог проигнорировать этот факт: стоимость бивалютной корзины доходила до 39.10 руб. Однако уплата налога на прибыль и позитивная риторика чиновников (вчера в поддержку рубля высказывался А.Дворкович) вернули корзину на уровень 38.80-38.85. Сегодня утром ее курс опустился еще ниже – до 38.75, т.к. цена на нефть возобновила рост.

Ставки overnight вчера немного подросли, достигнув отметки 10%, а объем операций прямого репо увеличился до 79.6 млрд. руб. (+27.9 млрд.). Впрочем, на 3-месячном беззалоговом аукционе спрос лишь ненамного превысил предложение. По его итогам банки привлекли 14.9 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 17.17%.

ЦБ ПОДТВЕРДИЛ НАМЕРЕНИЕ УХОДИТЬ ОТ БЕЗЗАЛОГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Информационное агентство Reuters вчера опубликовало выдержки из подготовленных Банком России «Основных направлений денежно-кредитной политики» на 2009 г. Вчера наш экономист Н.Кащеев прокомментировал некоторые прогнозы регулятора, изложенные в этом документе. Мы бы хотели обратить внимание лишь на то, что Центробанк еще раз подтвердил свое намерение сокращать объем беззалогового финансирования банковской системы. По данным ЦБ, за февраль-март объем задолженности по «бланковым» кредитам сократился на 220 млрд. рублей до 1.68 трлн. Планируется, что в будущем все больше операций рефинансирования будет осуществляться под залог различных активов (векселя, облигации, права требования по кредитам и т.д.). В связи с этим основной своей задачей на 2009 год ЦБ видит совершенствование этих механизмов и дальнейшее расширение залоговой базы.

ПРОДАЖИ, ЧАСТИЧНАЯ РЕАБИЛИТАЦИЯ МОИТК

В рублевых облигациях вчера увеличилось количество продавцов, но в целом рынок все еще выглядит достаточно «крепким». В частности, снизились котировки выпусков РЖД-8 (-60бп; YTM 16.22%) ЕБРР-3 (- 30бп; CY 20.62%) и Центртелеком-4 (-30бп; YTM 16.04%). По-прежнему неплохой спрос сохраняется в облигациях Московской области.

Вчера МОИТК заплатила купон по 1-му и 2-му выпускам облигаций. Впрочем, пока еще остается неисполненной оферта по 2-му выпуску компании. Судя по сообщению Интерфакса, МОИТК не отказывается от своих обязательств и намерена урегулировать отношения с кредиторами (не без помощи Мособласти).