Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне инвесторы демонстрировали спрос на безрисковые активы на фоне максимального падения американских фондовых индексов за последние три недели (S&P -3.5%) в результате очередного всплеска опасений относительно банковского сектора. Такая реакция последовала за заявлением министра финансов США Тимоти Гайтнера о том, что некоторым банкам еще потребуется дополнительная помощь. Также не утихают разговоры о банкротстве GM. О высокой вероятности банкротства автоконцерна заявил и только что назначенный новый глава GM. По итогам дня доходности UST-10 опустились на 5 б.п. до 2.71%.

Начало недели на рынке российских еврооблигаций ознаменовалось негативной динамикой на фоне падения фондовых индексов по всему миру. Так, в суверенном сегменте наиболее ликвидный евробонд Rus-30 упал еще примерно на 1.5 п.п. после пятничного снижения до уровня 93.35-94% от номинала (YTM 8.75-8.62%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 продолжил расширяться и по итогам дня прибавил 35 б.п., достигнув уровня в 600 б.п. CDS-5 на Россию стояли вчера в районе 500-530 б.п.

В корпоративном сегменте настроения на продажу исходили как от иностранцев, так и от локальных участников рынка. Мы наблюдали снижение котировок на 2-3 п.п. по всей кривой Газпрома, Вымпелкома. Евраза (Газпром-20 YTM 11.1%), Газпром-22 YTM 12.15%, Евраза-18 YTM 19.6%, Вымпелком-18 YTM 18.2%).

Рублевые облигации

Понедельник оказался довольно спокойным днем на рублевом рынке долга. Участники рынка привычно смотрели на короткие выпуски второго эшелона. Можно отметить, что в целом преобладали настроения на покупку, хотя по итогам дня единой динамики цен так и не сложилось. Из интересных моментов можно выделить довольно высокий интерес к бумагам банковского сектора: Возрождение (YTР 19.6%), МосКред-4 (YTМ 19.7%), Связь Банк-1 (YTР 21.4%), Балтинвестбанк (YTР 29.85%). Такая же ситуация и в 1-ом эшелоне, самые большие объемы проходили в 5-ом и 6-ом выпусках ВТБ. Что касается 3-го эшелона, то он по-прежнему остается закрытым.

На денежном рынке ставки overnight подросли до 10% годовых в результате выплат налога на прибыль на сумму примерно в 245 млрд руб.

Макроэкономика

Всемирный банк понизил прогноз динамики ВВП России на 2009 г. до -4.5% при мировом экономическом спаде в 1.7%; НЕГАТИВНО

Согласно опубликованному вчера прогнозу ВБ, экономический спад в России в 2009 г. составит 4.5% год-к-году при нулевом или слегка отрицательном росте в 2010 году. В условиях кризиса рекомендуется увеличить господдержку конечного потребления посредством повышения социальных расходов и поддержки средних и малых предприятий.

Мы разделяем мнение о том, что России потребуется более одного года для возобновления роста даже при условии прекращения мирового спада. Дело в том, что последние 3-4 года экономический рост в России шел за счет потребления, обеспечивавшего примерно 60-70% ежегодного роста ВВП, за счет развития торговли, недвижимости и строительства. В 2008 г. на промышленное производство приходилось всего лишь 3% роста. Падение располагаемых доходов и сокращение потребительских кредитов указывает на то, что основные катализаторы экономического роста больше не действуют. Мы убеждены, что для выхода из спада необходимо повышать производительность труда и создавать новые рабочие места вместо того, чтобы увеличивать социальные расходы за счет госбюджета.

Следует обратить внимание на то, что российское правительство прогнозирует достаточную оптимистическую цифру роста на текущий год в -2.2% при мировом спаде в 1.7%. Похоже, что российское правительство надеется на сравнительно быстрое восстановление экономики по сценарию 1999 года. Однако, к сожалению, оценки ВБ не дают оснований надеется, что в 2009-2010 гг. Россия повторит вариант 1999-2000 годов.