ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX евро возобновил рост по отношению к доллару, составив 1,5792 (+3,6 цента). Основным фактором, лежащим в основе этого роста, стало окончание пасхальных праздников. Инвесторы, вернувшиеся после длинных выходных, откупили зафиксированные перед праздниками позиции. Впоследствии евро черпал силу из выступлений представителей денежных властей ЕЦБ, развеявших ожидания относительно скорого понижения ключевой ставки, а также позитивной макростатистике по странам Еврозоны, в частности, хороших данных немецкого индекса IFO. На предстоящей неделе публикуется много важной макростатистики по Штатам, поэтому евро может как возобновить рост, так и упасть к американской валюте. Как мы полагаем, в любом случае движение европейской валюты будет сопровождаться высокой волатильностью. Мы не рекомендуем открывать новые позиции по паре евро-доллар.

Денежный рынок

На прошлой неделе кредитные организации платили налоги, что вызвало рост ставок денежного рынка и снижение уровня банковской ликвидности. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам недели потеряла 111 млрд. рублей, составив 653,3 млрд. рублей. Объем задолженности по операциям прямого РЕПО в Банком России составил 92 млрд. рублей.

Средняя ставка MIACR (overnight) сложилась на уровне 5,10% по сравнению с 4,04% неделей ранее. Мы считаем, что на предстоящей неделе ставки межбанковского рынка снизятся, поскольку с началом нового месяца уровень ликвидности, необходимый для нормального функционирования банковской системы также снижается. Впрочем, существенное падение стоимости денег маловероятно: банкам еще нужно рассчитаться с задолженностью по операциям прямого РЕПО с ЦБ.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

UST10 начала прошлую неделю резким ростом доходности с 3,34% до 3,50%. Впоследствии ставка колебалась в интервале 3,44-3,56%, завершив неделю около его нижней границы. Причиной роста доходности в начале недели стало сочетане нескольких факторов – публикации данных по продажам домов в США, составивших 5,03 млн. шт. в годовом исчислении против ожидаемых 4,86 млн., повышение JP Morgan цены предложения за акции Bear Stearns c $2 до $10, а также выхода обзора Barron’s, в котором прогнозируется рост цен акций банковского сектора на 10-20% к концу года. Позже настроения инвесторов изменились – по американской экономике стали вновь выходить негативные данные вкупе с низкой инфляцией (core PCE составил 0,1%), и игроки возобновили покупки Treasuries. На предстоящей неделе запланирована публикация важной макростатистики по Штатам: индексов ISM, Nonfarm Payrolls. Мы считаем, что рынок UST10 может вновь продемонстрировать высокую волатильность.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки российских евробондов существенно не изменились на прошлой неделе, составив 115,06% от номинала. Спред доходности к базовому активу жался до 175 б.п. за счет роста ставки базового актива, однако к концу недели вновь расширился до 187 б.п. На прошлой неделе еще одно рейтинговое агентство – Moody’s поместило рейтинг России в списки на возможное повышение. Что-ж, наверное, теперь уже мало кто сомневается в том, что суверенный рейтинг России будет повышен, причем не в столь отдаленной перспективе. Хотя новость и не оказала существенного влияния на котировки российских евробондов в краткосрочной перспективе, это позитивный сигнал для рынка и мы ожидаем сужения значения суверенного спреда на среднем и длинном горизонте.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов завершил прошедшую неделю без единой динамики, хотя мы и наблюдали выборочный интерес в некоторых облигациях первого эшелона: РЖД-03обл (+0,69 п.п.), РЖД-06обл (+0,42 п.п.), ФСК ЕЭС-02 (+0,4 п.п.), ФСК ЕЭС-05 (+0,25 п.п.), Лукойл3обл (+0,92 п.п.), Лукойл4обл (+0,47 п.п.). Иностранные инвесторы не торопились с покупками: их тревожили негативные тенденции в американской экономике. Российские же банки уплачивали налоги и им, в основной своей массе, также было не до покупок.

Прошедшие не прошлой неделе размещения и оферты показали, что инвесторы по-прежнему осторожно относятся к эмитентам банковского сектора, даже с высоким рейтингом. В то же время, качественные выпуски небанковского сектора, обладающие короткой дюрацией, имеют шансы на успех. Из новостей можно отметить включение Moody’s рейтинга России в списки на возможное повышение. В эти же списки попали 10 банков с рейтингом Baa2. Moody’s также подняло на две ступени рейтинг АИЖК до А3 c Baa2.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе ценовая динамика на рынке рублевых долгов будет либо нейтральной, либо позитивной (за исключением облигаций, пользовавшихся на прошлой неделе повышенным спросом, в которых с началом нового квартала может произойти фиксация прибыли).

НОВОСТИ

Министр финансов США Генри Полсон сегодня планирует представить план радикальной реорганизации системы регулирования финансового сектора США. «Куда бы я ни посмотрел, везде вижу, что система не изменилась в соответствии с реалиями», — заявил Полсон в интервью The Wall Street Journal. Комиссия Полсона рекомендует объединить несколько органов, упростить структуру регулирования ряда секторов, дать больше прав Федеральной резервной системе по надзору за инвестбанками и брокерскими компаниями. Предполагается создать, как говориться в проекте документа, «Административного финансового регулятора», надзирающего за финансовыми институтами, имеющими гарантию государства (например, по страхованию депозитов); «Регулятора деловой практики», который будет отслеживать процедуру раскрытия информации, деловую практику, регистрировать компании и выдавать лицензии; «Корпоративного финансового регулятора», в обязанности которого будут входить «общие вопросы, связанные с надзором за компаниями на публичных рынках ценных бумаг». Минфин предлагает объединить два своих подразделения — Управление контролера денежного обращения (создано еще в 1863 г., контролирует исполнение законов, относящихся к деятельности коммерческих банков, зарегистрированных на федеральном уровне) и Управление надзора за сберегательными учреждениями (регулирует деятельность ссудо- сберегательных учреждений, зарегистрированных на федеральном уровне и уровне штатов). Кроме того, предлагается объединить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC, регулирует инвестбанки, брокерские компании, биржи ценных бумаг) и Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC, надзирает за торговлей сырьевыми товарами, срочными инструментами и валютами), лишив их попутно части функций по проведению расследования нарушений участниками рынков. SEC и CFTC уже давно спорят о том, кто должен регулировать рынок деривативов, имеющих функции как ценных бумаг, так и срочных инструментов; из-за этого надзор за операциями с ценными бумагами и срочными инструментами оказался «несостоятельным, неэффективным и потенциально пагубным», говорится в докладе минфина.

Вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин констатирует "перегрев" в российской экономике в связи с ограниченным доступом к инфраструктуре. Выступая на совещании Федеральной службы по тарифам, он отметил: "Я смело могу сказать, что у нас в экономике есть перегрев, который характеризуется таким существенным превышением спроса над предложением, когда вновь вводимые предприятия не имеют возможности подключаться к инфраструктуре". Таким образом, отмечает вице-премьер, складывается дисбаланс, при котором крупные средства вкладываются в создание новых предприятий, а затем им приходится дополнительно доплачивать за подключение к инфраструктуре - в частности, к энергосетям. Министр также сообщил, что Китайская Народная Республика поставила себе задачу снижения темпов экономического роста с 11,5% до 8,5%, так как энергетическая инфраструктура страны не позволяет вести столь активный рост экономики. Кроме того, такую же программу недавно принял Казахстан. "Мы пока такую программу принимать не собираемся, так как считаем, что выйдем из этого дефицита", - сказал он. При этом министр подчеркнул, что важно определить, при помощи каких методов будет преодолеваться дефицит инфраструктуры в стране.

Президент России Владимир Путин подписал федеральный закон "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации", принятый Госдумой 5 марта 2008г. и одобренный Советом Федерации 19 марта с.г., сообщила сегодня пресс-служба главы государства. Закон предоставляет право законодательной инициативы в законодательном (представительном) органе госвласти субъекта РФ членам СФ - представителям данного субъекта. Кроме того, согласно документу, снимается запрет для гражданских служащих замещать должность гражданской службы при избрании или назначении на государственную должность в случаях, установленных указами президента РФ.