Наши ожидания

Денежный и валютный рынки

Доллар вернулся к минимальным уровням против евро и рубля. Ждем дальнейших решений ФРС и ЕЦБ по ставкам. На денежном рынке уже к середине недели ожидаем восстановления нормального уровня ликвидности и снижения ставок ниже 5% годовых.

Рынок рублевых облигаций

В конце прошлой недели инвесторы получили позитивный сигнал от Moody’s. В случае быстрого снижения ставок overnight в начале апреля – ждем продолжения покупок.

Рынок еврооблигаций

КО США вошли в боковой тренд, выход из которого видимо придется на конец этой недели. Ждем данных по рынку труда с серьезными опасениями относительно ситуации в этом сегменте экономики. Кроме того, не забываем и о кризисе ликвидности, с которым пытается бороться ФРС и ЕЦБ.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

Доллар на прошлой неделе возобновил падение относительно мировых валют, вернувшись к рекордным уровням 1,58 $/евро и 23,5156 руб/$. Пока реальных предпосылок для укрепления доллара нет, и движение позапрошлой недели можно скорее рассматривать как техническую коррекцию. По-прежнему очень высока вероятность дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики со стороны ФРС и сохранения ЕЦБ ключевой ставки на прежнем уровне.

На денежном рынке на отчетной неделе наблюдалось ухудшение ситуации, однако оно было ожидаемым и прогнозируемым. В результате налоговых платежей ставки overnight достигли диапазона 6,5-7,5% годовых, а спрос на привлечение средств через РЕПО в Банке России достиг 100 млрд руб. Однако банки опасались значительно худшей динамики ставок в конце месяца, поэтому столь «легкое» прохождение пика налоговых выплат ослабило их беспокойство.

Наши ожидания

Дальнейшая динамика курса американской валюты будет зависеть от решения по ключевой ставке на ближайших заседаниях ЕЦБ (10 апреля) и ФРС (30 апреля). Большое значение будут иметь и комментарии представителей соответствующих Центральных Банков. Важно следить и за макроэкономической статистикой, которая оказывает серьезное влияние на принятие решения по денежно-кредитной политике. Мы ожидаем достаточно быстрого восстановления уровня рублевой ликвидности в банковской системе. Уже к середине недели ставки 1- дневных кредитов вернутся к уровням ниже 5% годовых. Относительно беспроблемное прохождение налоговых платежей в марте также поможет снизить опасения банков относительно апрельских выплат.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка и наши ожидания

Большую часть недели вторичные торги были неактивными. Инвесторы опасались предпринимать действия, ожидая проблем с рублевой ликвиднстью. Основные события разворачивались на первичном и денежном рынках.

На первичном рынке прошли дебютные размещения биржевых облигаций РБК и двух выпусков АвтоВАЗа. Как показала практика, такая форма выпуска оказалась очень привлекательна для инвестров в текущих рыночных условиях. Участник рынка оценили как короткий срок обращения данных облигаций (до года), так и быстрый выход на вторичные торги (на следующий день псле размещения).

Дополнительным «бонусом» для инвесторов РБК стало включение облигаций в котировальный список А-2, где торгуются акции компании. Благодаря всем этим преимуществам облигации АвтоВАЗа разместились без премии ко вторичному рынку на фоне переподписки в 2,5 раза. По облигациям РБК доходность была гораздо более привлекательной, что обеспечило высокий интерес инвесторв к выпуску на вторичных торгах и рост котировок выпуска к концу недели на 0,6%.

Также инвесторы следили за развитием ситуации на рынке госдолга, где Минфин провоодил доразмещения двух выпусков ОФЗ – 26200 и 46020 – суммарным объемом 15 млрд руб. Итоги доразмещения дальнего выпуска оказались более чем успешными: спрос в 1,5 раза превысил объем, выставленный на продажу; был продан практически весь заявленный объем. Однако структура заявок позволяет предположить, что основными участниками выступили госбанки или институциональные инвесторы.

После закрытия рынка в четверг появилась новость от Moody’s – рейтинговое агентство поставило рейтинг России на пересмотр с возможностью повышения. Аналогичное рейтинговое действие было проведено относительно 10 российских госбанков. Эта информация была воспринята как долгожданный повод для начала коррекции цен вверх. После месячного падения котировок доходности многих выпусков выглядят весьма привлекательными. Дополнительным фактором поддержки выступила поступавшая в течение всей недели информация относительно инвестирования средств госфондов (нанотехнологий и ЖКХ), средства которых уже в этом году могут быть вложены в корпоративные облигации эмитентов с рейтингом от ВВ–.

Обе эти новости, прежде всего, позитивно сказались на самых ликвидных сегментах – облигациях 1-го эшелона, госбанков, энергетики. В результате ценового роста в течение всего одного дня большинство этих выпусков закрыло неделю «в плюсе».

Однако при этом необходимо отметить, что ценовой рост происходил на невысоких оборотах. В этот же день происходили платежи по налогу на прибыль, что привело к резкому скачку ставок на денежном рынке. Поэтому инвесторы проявляли осторожность.

Тем не менее, мы ожидаем сохранения и укрепления позитивного фона на текущей недели. Фактором поддержки в этом случае может стать быстрый возврат ставок overnight к нормальным уровням в 4-5% годовых, а также остуствие негативных новостей с внешних рынков.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

В прошлый понедельник на американском долговом рынке наблюдалось резкое падение котировок. Причиной тому стала новость о потенциальном увеличении объема покупок ипотечных бумаг со стороны Федеральных ипотечных банков на сумму $150 млрд. Еще одно похожее сообщение пришло к концу недели – Fannie Mae и Freddie Mac могут в ближайшее время привлечь $20 млрд для дальнейшей покупки ипотечных долговых инструментов.

После этого КО США всю оставшуюся неделю двигались в достаточно узком боковом тренде, меняясь в зависимости от выходившей статистики. Стоит отметить ряд показателей, которые влияли на настроения на рынке:

• Цены на жилье продолжают снижаться ускоренными темпами, что показывает динамика индекса S&P/CS;
• Индексы потребительского доверия демонстрируют рекордно низкие значения, что в конечном итоге неизбежно отразится на потребительских расходах;
• Совокупность таких факторов, как неожиданное снижение заказов на товары длительного пользования и слабый рост личных расходов подтверждают предыдущий пункт;
• Продажи домов на первичном рынке достигли минимума за 13 лет

Боковой тренд может объясняться тем, что в течение недели после Пасхи активность на рынке оставалась довольно низкой. Россия-30 не демонстрировала хоть сколько-нибудь значительной динамики, колеблясь в районе 115% от номинала. Аналогичная ситуация и с 5-летним CDS – пока он держится около отметки 140 б.п. Спред остается достаточно широким (180-190 б.п.).

Наши ожидания

На этой неделе наше внимание будет обращено на рынок труда США – выходят payrolls и unemployment rate. Ничего позитивного от этих цифр ждать не стоит – об этом говорят прогнозы аналитиков и ожидания участников рынка. Не стоит также забывать о финансовых рынках и кризисе ликвидности: размещения средств со стороны ФРС продолжаются – ждем результатов.