Главные новости

Россия

Совет директоров Банка России в понедельник принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям ЦБ и при этом с 1 февраля повысить нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте РФ и в иностранной валюте - с 2,5% до 3,5%, по обязательствам перед физлицами и иным обязательствам кредитных организаций - с 2,5% до 3,0%. Банк России считает, что указанное решение принято в условиях нарастания инфляционных ожиданий и формирования предпосылок для притока капитала в Россию на фоне высоких мировых цен на нефть.

Прибыль российских предприятий в январе-ноябре 2010 года выросла в полтора раза до 5,544 трлн рублей против 3,705 трлн рублей за аналогичный период 2009 года. В январе-ноябре прошлого года доля убыточных предприятий по сравнению с соответствующим периодом 2009 года снизилась на 3,4 процентного пункта и составила 29,7%.

США

ВВП США вырос в IV квартале прошлого года на 3,2% по сравнению с III кварталом. Об этом свидетельствуют предварительные данные американского Министерства торговли, опубликованные на официальном сайте ведомства. Эксперты прогнозировали, что показатель увеличится на 3,5%. В 3 квартале прошлого года ВВП США вырос в квартальном исчислении на 2,6%.

Продажи жилья на вторичном рынке США выросли в декабре выше прогноза. Количество контрактов увеличилось на 2% против пересмотренного показателя в 3,1 процента в ноябре. Согласно консенсус-прогнозу экономистов ожидался рост показателя на 1% .

Еврозона

Уровень инвестиций в еврозоне в 3 квартале 2010 года составил 20,5%, что на 0,1 процентного пункта меньше, чем по итогам предыдущего квартала. В 27 странах Евросоюза этот показатель в 3 квартале остановился на отметке 20%. Во 2 квартале 2010 года он составлял 19,9%.

Рынки

На лондонской бирже цены на нефть марки Brent выросли на 2,08% и стоимость составила 99,42 доллара за баррель.

Индекс Dow Jones упал на 1,39% до 11823,70 пункта, S&P 500 на закрытии торгов снизился на 1,49%, достигнув отметки 1276,34 пункта. Индикатор Nasdaq Composite стал меньше на 2,48% и составил 2686,89 пункта

Индекс РТС откатился вниз на 1,36% и остановился на отметке в 1885,53пункта. Биржевой индикатор ММВБ упал на 0,94% до 1735,01 пункта.

Новости эмитентов

«СИБУР Холдинг» в 2011 году увеличит инвестиционную программу до 73,4 млрд. рублей. По сравнению с объемом инвестпрограммы в 2010 году в 58,5 млрд. рублей вложения вырастут на 20,3%. В 2011 году СИБУР также планирует увеличить объем производства нефтехимической продукции на 14,4% по сравнению с 2010 годом до 18,8 млн. тонн. По итогам прошлого года предприятия компании произвели 16,5 млн. тонн нефтехимической продукции, что на 6% выше аналогичного показателя 2009 года.

Российские еврооблигации

В российских евробондах наблюдались активные продажи во всех секторах.

Выпуск Россия-30 потерял по итогам дня почти 0,92%, доходность взлетела до 4,99% годовых. В то время как UST-10 покупали и их доходность снизилась на 3 б.п. Спрэд между выпусками Россия-30 и UST-10 расширился до 166 б.п.

По итогам пятницы корпоративный сектор в среднем потерял 0,27%. Падение выпусков с «длинной» дюрацией оказалось куда большим. По традиции при общем снижении рынка продавали выпуски Газпрома, ВЭБа и ВТБ. Газпром-37 снизился на 1,12%, Газпром-34 – на 0,74%. ВЭБ-25 потерял 1,15%, ВЭБ-20 – 0,73%. Сильные продажи наблюдались и в выпусках Вымпелкома. Вымпелком-16,18 потеряли в районе 0,55%. Новый выпуск эмитента с погашением в 2021 году просел на 0,83%, в результате рост первых дней торгов был практически нивелирован.

Мы связываем столь сильное снижение российских еврооблигаций с временным уходом от рисков в глобальном масштабе, и перетоком капитала в treasures. Вероятно, связано это с тем, что рост американской экономики в четвертом квартале не оправдал ожиданий инвесторов. Возможно, оптимистичные настроения относительно быстрого выхода из рецессии крупнейшей экономики мира были переоценены, что вызвало кратковременное падение доходности treasures и распродажи рисковых активов: от американских акций до облигаций развивающихся стран.

Еще одним существенным фактором «бегства от рисков» стала нестабильная ситуация в Египте. Основное опасение инвесторов – вероятность распространения политического кризиса на другие нефтедобывающие страны Ближнего Востока, резкий рост цен на нефть и последующее за этим замедление мировой экономики.

В то же время, рост цен на нефть позитивно отражается на кредитном качестве России, поэтому опасения инвесторов и продажи российских долгов в пятницу нам кажутся чрезмерными.

Мы не ожидаем продолжения коррекции на рынке долга. В случае отсутствия экстраординарных событий, мы видим «боковик» как наиболее вероятное движение в российских еврооблигациях в ближайшее время.

На утро понедельника на рынках складывается нейтральный фон. Выпуск Россия-30 прибавляет 0,07% и торгуется на уровне 114,35% от номинала. Нефть сорта Brent, после достижение нового двухлетнего максимума в 99,42$/баррель, снижается на 0,3%. Доходность UST-10 растет на 2 б.п.

Еврооблигации зарубежных стран

Как мы упомянули, пятничные продажи наблюдались в большинстве активов с повышенным уровнем риска, за исключением рынка нефти.

Вместе с еврооблигациями России, сильно теряло в цене большинство евробондов стран СНГ. Так, суверенные евробонды Украины в среднем потеряли 0,8%. Выпуск Украина-20 рухнул на 2,26%, YTM – 7,51%. Чуть меньше снизились корпоративные выпуски. НафтоГаз Украины-14 потерял 0,91%, YTM – 6,57%.

Выпуски Беларусь-15 и Беларусь-18 потеряли соответственно 0,4% и 0,8%.

В Европе, как ни странно, не было такого сильного снижения, как в долговых обязательствах стран СНГ. При этом «десятилетки» Португалии и Испании даже прибавили в цене. Португалия-20 вырос на 0,26%, YTM – 6,82%, Испания-20 вырос на 0,30%, YTM – 5,29%. Как мы уже писали, очевидно, что на рынках Европы наступило некоторое упокоение. Инвесторы ждут шагов от властей ЕС по созданию и применению инструментов антикризисного управления. Пока, после форума в Давосе, ясно стало только то, что будут установлены более «мягкие» правила использования средств стабилизационного фонда ЕС, однако его размер, увеличен не будет.

Наибольшее падение в европейских бумагах, пожалуй, наблюдалось в еврооблигациях Турции. Турция-20 потерял 1,32%, YTM – 5,34%.

Большинство суверенных еврооблигаций стран Юго-Восточной Азии и Латинской Америки снизились. Бразилия-20 потерял 0,61%, YTM – 4,27%, Мексика-20 снизился на 0,19%. Исключением стали бумаги Южной Кореи; рост в выпуске Корея-19 составил 0,57%, YTM – 4,22%.

Торговые идеи на рынке евробондов

После значительного роста цен на еврооблигации Украины, спрэд между выпусками Беларусь-15-Украина-15 расширился до максимума в 222 б.п., в то время как его среднее значение составляло всего 140 б.п. Рекомендуем к покупке выпуск Беларусь-15 с возможным снижением доходности на 60-70 б.п.

После выхода нового выпуска Белоруссия-18 рекомендуем его к покупке. Рынку была предложена щедрая премия в районе 40-50 б.п. по доходности. Полагаем, что в краткосрочной перспективе эта премия исчезнет.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Сейчас доходность бумаг составляет 9,61%, против доходности в 9,75% при размещении. Полагаем, что в выпуске по-прежнему существует потенциал снижения доходности порядка 30-40 б.п.

Интересно выглядят «длинные» выпуски Лукойла, которые сейчас представляют премию к Газпрому в районе 20 б.п. по доходности. Ранее кривая выпусков Лукойла лежала на кривой выпусков Газпрома. Боле того, на коротком участке кривой, это положение соблюдается и сейчас. Видим потенциал снижения в 20 б.п. по доходности для выпусков Лукйол-19,22.

Также инвестиционно интересен выпуск Евраз-18. Сейчас спрэд между Евраз-18 и Северсталь17 составляет 15 б.п. Финансовое состояние обоих - продолжает улучшаться. До кризиса выпуски Евраза и Северстали торговались на одном уровне. Полагаем, что на горизонте полгода существующий спрэд исчезнет.

После выхода на «вторичку» нового выпуска ТМК-18 рекомендуем его покупать. Как нам кажется, евробонд разместили с премией в районе 30 б.п. от его справедливой доходности. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 82 б.п. По нашему мнению не должен превышать более 50 б.п.

Среди банковских облигаций мы рекомендуем обратить внимание на выпуск ВТБ-15 (Z-спрэд остается самым широким среди долларовых выпусков ВТБ) Газпромбанк-14 (неоправданно высокий спрэд относительно собственной кривой) и Промсвязьбанк-15 (неоправданно высокий спрэд к кривой Номос-банка).

Рублевые облигации

Цены рублевых корпоративных облигаций сегодня и в течение недели будут находиться под давлением общего снижения на всех мировых финансовых рынках. Однако решение Банка России оставить ключевые ставки без изменений, и высокий уровень ликвидности в системе, частично нивелируют негативные тенденции.

По состоянию на утро понедельника уровень рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ подрос на 0,5 млрд. рублей - до 1 264,2 млрд. рублей.

АИЖК планирует начать в начале февраля размещение облигаций серии на 8 млрд. руб., которое в свое время было перенесено с ноября прошлого года. Срок обращения по займу составит 12 лет. Дюрация ориентировочно составит 6,4 года. Ориентир по ставке купона составляет, по мнению организаторов, 8,9%-9,15% годовых. С учетом неопределенности на долговых рынках, есть сомнения по поводу высокого спроса на столь длинные бумаги.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций:

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

С учетом текущей ситуации на рынке, мы видим апсайд по бумагам РМБ (3 выпуск), Красноярский край (4 выпуск), Мечел (14 выпуск), а так же 1-й выпуск Сибметинвеста.