Новости эмитентов

Рейтинги и прогнозы

В конце прошлой недели агентство Standard&Poor's объявило о том, что рейтинг «ВВ-» и прогноз «Негативный» для X5 Retail Group N.V. остались без изменения после объявления Компанией сделки по приобретению 100% бизнеса и активов российской сети супермаркетов «Патэрсон». Эксперты агентства предполагают, что Х5 сможет генерировать достаточную величину свободного операционного денежного потока для приобретения указанных активов за 189,5 млн долл., а также для финансирования капитальных расходов, которые не превысят 14 млрд руб. в 2009 году. S&P ожидает, что уровень долговой нагрузки, выраженный коэффициентом обеспеченности фиксированных выплат, будет соответствовать уровню достаточному для текущего рейтинга - 2,5х, а вышеуказанное приобретение активов должно улучшить профиль бизнес-рисков Х5.

Подтверждение рейтинга Х5 в свете приобретения сети «Патэрсон» является вполне оправданным. Как мы ранее отмечали, данная покупка вряд ли приведет к наращиванию долга Х5, поскольку будет профинансирована за счет собственных средств и не потребует дополнительных заимствований. По итогам полугодия Х5 располагал достаточным объемом ликвидности и операционным денежным потоком для реализации сделки. Кроме того, в июле 2009 года Компания успешно разместила выпуск облигаций серии 04 в размере 8 млрд руб., который позволит осуществить реализацию заявленной Х5 инвестпрограммы в пределах 14 млрд руб.

Привилегированное SPO Банка «Санкт-Петербург»

Цена размещения привилегированных акций типа А Банка «Санкт-Петербург» составляет 3,056 долл. (88,24 руб.) за одну акцию. Таким образом, в результате эмиссии Банк привлечет денежных средств в размере 6,5 млрд руб. Дата начала размещения ценных бумаг - 30 ноября 2009 года. /Прайм-ТАСС/

С учетом того, что уровень достаточности капитала Банка на 1 октября составлял довольно скромные 13,66% (27,2 млрд руб.), то его пополнение, да еще и за счет капитала 1-го уровня, будет весьма кстати и позволит повысить кредитное качество Организации. Кроме того, Банк «Санкт-Петербург» был чуть ли не единственным среди российских коммерческих банков из ТОП-30, кто показал хотя бы небольшой рост активов по итогам 9 месяцев 2009 года – «+2%». В результате эмиссии капитал вырастет почти на 20%. Соответственно, в 2010 году нам, видимо, следует ожидать более агрессивного увеличения бизнеса Банка «Санкт-Петербург».

Реанимация АвтоВАЗа продолжается

Как сообщают СМИ, в пятницу в Париже было подписано соглашение о намерениях по основным условиям реструктуризации АвтоВАЗа между самим Автозаводом и тремя его крупнейшими акционерами — Renault, госкорпорацией «Ростехнологии» и «Тройкой Диалог» (каждый владеет по 25% плюс одна акция).

Согласно заявлению В. Путина, правительство выделит на «спасение» 50 млрд руб., при этом сумма может вырасти до 75 млрд руб., если будет принято решение капитализировать «ранее выданный кредит» (25 млрд руб., выделенные через «Ростехнологии» летом 2009 года). Renault «в ближайшее время» вложит в АвтоВАЗ еще 300 млн евро, причем 240 млн евро внесет сам Renault, а еще 60 млн евро — его партнер и акционер японский Nissan. Денежным будет только вклад Nissan, а 240 млн евро от Renault будет вложено технологиями. Первый транш госпомощи в размере 12 млрд руб. АвтоВАЗ получит в декабре 2009 года — феврале 2010 года, тогда же свой первый взнос предоставит Renault. /Ведомости, КоммерсантЪ/

С одной стороны, такого рода заявления прибавляют уверенности держателям бондов АвтоВАЗа. В масштабах «общей катастрофы» - долга Компании, оцениваемого в объеме более 60 млрд руб., публичные обязательства, оставшиеся в рынке после состоявшихся оферт (облигации серии 03, которые гасятся в июне следующего года, на сумму менее 500 млн руб. и серии 04, с офертой в мае следующего года, на сумму порядка 4,5 млрд руб.) выглядят весьма скромно, и малого объема государственных вливаний будет достаточно, чтобы «закрыть вопрос» расчетов по ним. Подтверждением чего можно было бы рассмотреть исправное осуществление расчетов по купонным выплатам по остающимся в рынке выпускам.

С другой стороны, все тот же факт не слишком внушительного объема публичных обязательств вкупе с установленной очередностью их выполнения, на наш взгляд, вполне позволяет акционерам Автохолдинга «переключиться» на решение более значимых задач, таких, как, например, обновление модельного ряда, поддержание запланированного увеличения объема продаж и т.п. Исходя из этого, для нас не будет неожиданностью услышать о планируемой реструктуризации существующих обязательств, в частности, серии 04, по которым дата расчетов наступает раньше. Логично, что окончательные решения по рублевым облигациям будут появляться ближе к срокам выполнения обязательств, однако уже на текущий момент мы не рассматриваем бонды АвтоВАЗа, как привлекательные для покупки, несмотря на то, что их текущие доходности варьируются в диапазоне 17% - 20%. Привлекательность бумаг как спекулятивных инвестиций ограничивает их крайне низкая ликвидность.

Денежный рынок

Картина международных рынков, сложившаяся накануне, отражает, что инвесторы, похоже, полностью оправились от негативных новостей из Дубая. Отчасти это обусловлено сообщением о готовности Центробанка ОАЭ оказать содействие в реструктуризации долгов «проблемного» эмирата. «Ложку меда» добавила вышедшая в пятницу европейская макростатистика, в очередной раз проиллюстрировавшая постепенное восстановление экономики Еврозоны. Хотя основной фактор роста финансовых рынков, конечно же, остается прежним – избыточная и дешевая ликвидность, на фоне которой любые глобальные проблемы можно посчитать лишь «насущными» и «не заслуживающими» особого внимания. Так или иначе, сегодня ключевые фондовые индексы находятся в зеленой зоне, а пара EUR/USD котируется в районе 1,505х. Внешний энтузиазм вполне ожидаемо передался участникам внутреннего рынка. Уже в пятницу на фоне повышенных торговых оборотов (объем сделок по инструментам рубль-доллар достиг 6 млрд долл.) во второй половине дня активизировались продажи иностранной валюты. А сегодня с открытием рубль продолжает отвоевывать утраченные ранее позиции как по отношению в корзине, так и к каждой из валют в отдельности. С утра стоимость бивалютного ориентира опустилась до 35,75 руб. против пятничного закрытия на уровне 35,87 руб. Курс доллара подешевел в большей степени – почти на 40 коп. и сейчас котируется на отметке 29 руб.

На наш взгляд, учитывая позитивные настроения мировых рынков, в течение дня следует ожидать дальнейшего укрепления рубля. В то же время мы не исключаем, что, как и на прошлой неделе, препятствием может стать новая тактика регулятора по проведению «плановых» интервенций внутри коридора по корзине 35-38 руб.

Основными событиями наступившей недели для денежного рынка станут сегодняшние обязательства по уплате налога на прибыль. Кроме того, по ранее привлеченным кредитам в среду банкам будет необходимо вернуть 120 млрд руб. Минфину и всего лишь 16,17 млн руб. ЦБ. На предстоящих беззалоговых аукционах Банк России предложит в совокупности всего 15 млрд руб. Вместе с тем, выплаты едва ли станут причиной серьезного дефицита ликвидности, поскольку в конце/начале месяца традиционно следует приток денежных ресурсов в рамках исполнения расходной части бюджета. Вполне вероятно, что именно благодаря этому обстоятельству кредитные организации в пятницу на 90 млрд руб. снизили задолженность перед ЦБ по операциям РЕПО.

В заключение отметим, что в целом конъюнктура рынка держится без изменений – ставки на межбанке варьируются в пределах привычных 4-6%.

Долговые рынки

В пятницу тема реструктуризации гособязательств Дубая оставалась центральной и выступала главным поводом, подталкивающим инвесторов к бегству из рисковых активов и переориентации на казначейские обязательства США и доллар. В начале торгового дня доходность 10-летних UST опускалась до 3,15% годовых – минимального за период с мая текущего года уровня, доллар к евро на FOREX дорожал до 1,485. Вместе с тем, в течение дня ситуация приняла менее обостренный вид – по мере того, как развивалась дискуссия о возможной финансовой поддержке оказавшегося в затруднительном положении эмирата либо со стороны соседних эмиратов, либо Центрального банка ОАЭ, инвесторы отчасти переоценили «масштабы катастрофы». В результате, аппетит к американскому госдолгу несколько спал – к закрытию рынков доходность 10-летних UST составляла 3,21% годовых (- 6 б.п. к уровню четверга), соотношение EUR/USD вернулось к 1,5х.

Масштабы коррекции фондовых площадок, в конечном счете, также оказались не столь значительными, как при открытии рынков – снижение основных американских индексов по итогам дня составило от 1,4% до 1,7%.

Российские суверенные еврооблигации Russia-30 сразу же после открытия локального рынка в пятницу начали терять в цене: если первые котировки были на уровне 112,5%, то менее чем за час бумаги подешевели до 111,5%. Вместе с тем, именно данный уровень стал «поддержкой», которая оказалась воспринятой участниками рынка как сигнал к началу новых покупок при появлениях признаков того, что общая паника начала постепенно затихать. В результате, к закрытию пятничных торгов Russia-30 котировалась в районе 112,75% - 113%.

В корпоративных еврооблигациях наиболее «жарко» было в самых ликвидных выпусках, в частности, в бумагах Газпрома и ВТБ отрицательная переоценка достигала 1% - 2%, при этом ближе к вечеру сформировавшиеся привлекательно низкие ценовые уровни стали поводом для появления серии покупок, и частично ценовой обвал удалось отыграть.

Для рублевого сегмента последние торги недели также сложились довольно мрачно: продажи преобладали по всему спектру ликвидных бумаг, снижение котировок варьировалось в диапазоне от 15 б.п. до 90 б.п., а в отдельных случаях и превышало 1%. Наиболее масштабными продажи были в бумагах Газпром-11 (YTM 9,32%) и Газпром-13 (YTM 9,37%), НЛМК-БО5 (YTM 10,22%), КрасноярскКр4 (YTM 10,62%), Мгор-62 (YTM 9,3%), тогда как в целом по рынку торговые обороты оставались весьма умеренными.

Примечательно, что участники все же предпочли сконцентрировать свою активность в сделках РЕПО (оборот превысил 133 млрд руб.), несмотря на бушующую на внешних рынках коррекцию, локальному рынку предстояло решить «более насущную проблему» - сформировать запас ликвидности перед сегодняшними расчетами по налогу на прибыль, на что, как мы могли наблюдать, и были «брошены основные силы».

Настроения в начале новой торговой недели складываются не столь пессимистично, как в пятницу. Довольно живо воспринято инвесторами заявление Центрального Банка ОАЭ о готовности оказать финансовую поддержку дубайской госкорпорации Dubai World. Как было анонсировано, официальные переговоры о реструктуризации долгов Dubai World начнутся уже на этой неделе. Таким образом, поскольку появилась вероятность того, что главная причина напряженности может быть урегулирована уже в ближайшее время, инвесторы торопятся поучаствовать в процессе восстановления цен. Как мы наблюдаем, уверенным ростом характеризуются сегодня азиатские фондовые площадки, формируя довольно позитивный настрой и для остальных рынков, где торги открываются позже.

Как мы полагаем, рублевый рынок успешно подготовился к налоговым расчетам, исходя из этого, смена настроений на внешних рынках сможет поспособствовать росту покупательской активности и среди инвесторов в рублевые долги, которые больше всего подешевели за последние несколько дней.

Обращаем внимание на то, что, вероятно, на фоне не благоприятствующей первичным аукционам текущей ситуации, НЛМК перенес размещение своих биржевых облигаций БО-1 с 1 декабря (как было анонсировано ранее) на 8 декабря.