АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка

[30.11.2006] Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер"

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Торговый день прошел вчера достаточно спокойно, по нашим наблюдениям большинство участников рынка продолжают сохранять cущественные длинные позиции с большой пропорцией левереджа, проявляя недюжинную уверенность в скором улучшении ситуации. Между тем, ситуация на денежном рынке не изменилась, очень низкий уровень системной ликвидности сохраняется; мы с удивлением заметили вчера некоторые госбанки, бравших ликвидность на рынке. Ставки недельного репо на выпуски «2го эшелона» остаются тем не менее на уровне 9.0-10.%, и мы видим (незначительные по объёму) продажи в не очень хорошо репуемых бумагах «2-го» эшелона (Кокс-1, Руснефть-1, Самара-3, Саха). Между тем мы видим (опять же неболшие по объёму) оппортунистические покупки со стороны нефондируемых инвесторов (ПИФов и др.)

Доходность к годовой оферте разместившегося выпуска Газпромбанк-2 составила 6.65% годовых, т.е. со спрэдом около 110бп. к кривой ОФЗ, в то время как выпуск Газпром-1 торгуется с премией в 103бп., основной объем, по всей видимости, был размещен среди членов синдиката, среди которых много иностранных участников.

ФСК на начало декабря планирует новое размещение облигаций на сумму в 5 млрд.руб., ориентир по доходности которых составляет 90-120бп к кривой ОФЗ. Нынешний выпуск ФСК-4 (недавно вышедший на торги) торгуется со спрэдом в 90бп. к ОФЗ. Выпуск можно оценить как достаточно привлекательный для облигаций «1-го» эшелона, в случае если он разместится по верхней границе диапазона, учитывая также возможное повышение рейтинга от S&P в ближайшее время (см. ниже). Мы ожидаем повышение рейтинга на 2 уровня (т.е. до уровня, приемлемого для операций репо с ЦБ, и для принятия в покрытие резервов страховых компаний, но все равно ниже инвестиционного уровня). Облигации ГидроОГК-1 (рейтинг эмитента Ваа3) и ФСК-4 торгуются на одном уровне, 7.46% (YTM), мы позитивно относимся к технической цене на оба выпуска (повышение рейтинга ФСК, о котором может быть объявлено сегодня-завтра, может послужить причиной для некоторого повышения котировок).

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Несмотря на существенную волатильность treasuries еврооблигации EM продолжили рост, спрэд по суверенному выпуску Россия-30 сузился до G+112/113бп. Дальнейший рост UST ограничен историческим минимумом (по доходности), который, скорее всего, вряд ли будет преодолен. Основными моментами, которые способствовали росту цен treasuries последнее время, были статистические данные о развитие экономики США и ожидания рынком понижения ФРС учетной ставки, но, тем не менее, если смотреть на котировки Fed Fund Futures, большинство участников рынка считают, что вероятность того, что понижение ставок произойдет ближайшие несколько месяцев, очень низка. В корпоративных выпусках особого движения не было, мы видели интерес на покупку некоторых корпоративных облигаций (в частности, МТС - видимо, после объявления компанией хороших квартальных результатов, и Евраз), присутствовал также неплохой спрос на украинские еврооблигации (в частности, Киев-15, Мироновский Хлебопродукт - интер есный "джанковый" выпуск (В2/В), размещенный на прошлой неделе, сейчас котируется 102.0, YTM 9.75%, 5 лет).

Агентство S&P вчера вечером повысило рейтинг Российского Банка Развития до ВВВ+ и рейтинг Газпрома до ВВВ, рейтинги Газпромнефти и Газпромбанка остались без изменения (т.е. оба эмитента пока не получили первого/ второго инвестиционного рейтинга). Пока ничего не было объявлено об изменении рейтинга ФСК, который S&P поставило на пересмотр две недели назад одновременно со всеми вышеперечисленными эмитентами.