Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[30.08.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Большинство российских еврооблигаций завершили день в «зеленой» зоне, однако рост, как и в предыдущие дни, был довольно вялым и в большинстве случаев не превышал 0,1%.

Вчера на рынке ОФЗ торги проходили разнонаправлено при возросшей торговой активности. На рынке рублевого корпоративного долга преобладала разнонаправленная динамика изменения цен.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,08%, Dow Jones вырос на 0,03%. Бразильский индекс Bovespa понизился на 1,78%.

Европейские индексы завершили предыдущий день разнонаправлено. FUTSEE 100 потерял -0,56%, DAX поднялся на 0,11%, французский CAC 40 опустился на 0,51%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 0,87%; Brent подешевел на 0,04%. Сегодня Light Sweet торгуется по $95,18 (-0,32%); Brent стоит $112,79 (+0,22%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $17,61.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1658,2. Серебро снизилось до $30,7475. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно снизилось до 53,93.

Ключевая статистика

Потребительское доверие в Еврозоне (13:00);
Личные доходы и расходы в США (16:30);
Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30).

Новости и статистика

США

Вчера была опубликована вторая оценка ВВП за II квартал: данные были пересмотрены в сторону повышения. Согласно второй оценке, американская экономика показала во II квартале рост на 1,7%, а не на 1,5%, как было заявлено месяцем ранее. Однако данные не удивили участников рынка: средний прогноз по показателю также составлял 1,7%. Напомним, в I квартале 2012 года американская экономика выросла на 2,0%.

Также вчера был опубликован очередной отчет ФРС «Бежевая книга» об активности в 12 федеральных округах США. Согласно отчету, в июле-начале августа американская экономика продолжила расти. Признаки улучшения показал рынок недвижимости: продажи домов показали уверенный рост, увеличилось и число разрешений на строительство. На рынке труда ситуация практически не изменилась.

Германия

Потребительская инфляция в августе составила 0,3% в сравнении с июлем и 2,0% в годовом сравнении.

Россия

Инфляция в России с начала августа составила 0,2%, с начала года – 4,7%.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

На долговом рынке сохраняется неопределенная динамика в отсутствии явных факторов для роста и падения. Выпуск Россия-30 завершил среду без изменения и закрылся на уровне 125,0% от номинала. Более 0,2% среди суверенных бумаг прибавили Россия- 18, Россия-28 и Россия-42.

В корпоративном секторе довольно сильный рост наблюдался в «длинных» выпусках Газпрома и Вымпелкома. Так, Вымпелком-18 взлетел на 0,7%, Вымпелком-16 и Вымпелком-21 прибавили в районе 0,4%. Такой же рост показали выпуски Газпром-37 и Газпром-34, а евробонд РЖД-22 взлетел более чем на 0,5%.

Лучше, чем рынок, в среднем завершили день и «длинные» бонды Лукойла, в частности Лукойл-22 вырос на 0,3%, Лукойл-19 – на 0,2%. В остальных бумагах по- прежнему преобладала «боковая» динамика в преддверии заседания в Джексон Хоуле, которое начнётся сегодня.

С утра на рынках складывается умеренно негативный внешний фон. В «минусе» открылись европейские рынки акций, около 0,2% теряет фьючерс на S&P500. Правда нефть Brent пока прибавляет около 0,4% и торгуется в районе 113,0$/баррель. Во многом благодаря этому, выпуск Россия-30 пока торгуется без изменений.

Впрочем, мы ожидаем, что большинство рынков рисковых активов будет умеренно проседать перед выступлением Б. Бернанке, а после этого коррекция усилится.

Первичный рынок

Вчера стало известно, что одна из крупнейших нефтяных компаний России – Газпром нефть – планирует разместить еврооблигации объемом до $10 млрд. Рейтинговое агентство Moody’s вчера присвоило планируемому выпуску Ваа3 со стабильным прогнозом.

По сообщениям агентства Прайм, Газпром нефть планирует провести ряд встреч с инвесторами в США и Европе с 3 сентября. Напомним, что в мае сообщалось о том, что Газпром нефть может разместить в этом году евробонды сроком на 7-10 лет.

Облигации зарубежных стран

Европа

На европейском долговом рынке пока также не наблюдается существенных изменений. Доходности 10-летних облигаций Испании держатся на уровне 6,5%, а доходность итальянских 10-леток остановилась на уровне 5,8%. Отметим, что вчера на встрече М. Монти и А. Меркель, канцлер Германии отметила, что Италия достигла существенного прогресса в осуществлении бюджетных реформ. Однако в очередной раз высказалась против предоставления ESM банковской лицензии.

Повторимся, что на европейском рынке ключевым событием ближайшего месяца станет заседание ЕЦБ 6 сентября, которое может существенно повлиять на рыночные настроения до конца месяца.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день понизился на 36 млрд рублей и составляет 810 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 10 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 117 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 33 млрд рублей и составляет –1,71 трлн рублей (днем ранее свыше –1,74 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил свыше 83 млрд рублей при лимите 100 млрд рублей. В результате банки забрали 83 млрд рублей под процентную ставку 5,49% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 10 млрд рублей под 5,33% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали 332 млрд рублей при лимите 390 млрд рублей под ставку 5,39% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 52 млрд рублей под 5,26% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 30 б.п. до 5,67% годовых, ставка Mosprime 3М осталась на уровне 7,17% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,25-5,75% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ опустилась на 14 б.п. и составила 5,69% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы остался на уровне 669 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе сократилась на 108 млрд рублей до 1,5 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 30 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 100 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

По окончании налогового периода ситуация на денежном рынке стабилизируется. Ставки демонстрирует снижение, а аукционы прямого РЕПО с Банком России проходят без особого ажиотажа со стороны участников.

Рынок ОФЗ

Вчера на рынке ОФЗ торги проходили разнонаправлено при возросшей торговой активности.

Под давлением продавцов находились преимущественно длинные бумаги: 26204 и 26207 потеряли в цене по 0,15% каждый. При этом выпуски средней и короткой дюрацией пользовались небольшим спросом: 25077 и 26205 подорожали на 0,1% каждый.

Первичный рынок

Вчера Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ серии 25080 на 10 млрд рублей. Ориентир по доходности 5-летнего выпуска находился в диапазоне 7,52-7,57% годовых. Накануне выпуск торговался с доходностью вблизи 7,57% годовых. Спрос по верхней границе составил 2,6 млрд рублей. В результате были размещены бумаги на 2,6 млрд рублей с доходность. 7,57% годовых. Итоги аукциона прошли в рамках наших ожиданий.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга преобладала разнонаправленная динамика изменения цен.

В секторе банковских бумаг в зеленой зоне закрылся выпуск Газпромбанка БО-4 (+0,16%), Банка Русский Стандарт БО-6 (+0,12%). При этом под давлением продавцов находились бонды Татфондбанка-6 (-0,07%), РСХБ БО-6 (-0,07%). С бумагами транспортных компаний торговая активность практически отсутствовала. В секторе телекомов наиболее заметные сделки были зафиксированы с бондами Вымпелком-4 (-0,09%) и ВК- Инвест-6 (-0,21%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился с 47 до 21 млрд рублей. Стоит отметить, что свыше 80% оборота прошло в режиме РПС (18 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 86 млрд рублей (днем ранее 82 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,05% и составил 104,73 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds потерял 3 б.п. до 9,03% годовых.

С утра на рынке отсутствует единая динамика изменения котировок при вялой торговой активности.

Первичный рынок

Банк Зенит (Ва3/В+/-) 29 августа разместил облигации 8-го выпуска объемом 5 млрд рублей. Книга заявок на покупку ценных бумаг была открыта с 14 по 24 августа. Срок обращения облигаций составляет 5 лет. По выпуску предусмотрена оферта через 1 год. Ставка 1-го купона составила 9,2% годовых, доходность к годовой оферте – 9,41% годовых. Ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 9,2-9,4% годовых, доходность – 9,41-9,62% годовых.

НЛМК (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) 10 сентября планирует разместить облигации серии БО-4 на 5 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 3 по 4 сентября. Ориентир по ставке 1-го купона лежит в диапазоне 8,3-8,5% годовых, доходность к 2-летней оферте – 8,47-8,68% годовых. Кривая НЛМК торгуется с премией к ОФЗ порядка 110 б.п. Ориентиры по доходности нового займа предполагают премию к собственной кривой порядка 15-40 б.п. и 125-165 б.п. к ОФЗ. Учитывая дюрацию займа (оферта через 2 года) и текущую неопределенность на финансовых рынках, мы рекомендуем участвовать в размещении ближе к верхней границе маркетируемого диапазона по доходности.

Мир мягкой игрушки (-/-/-) планирует 4 сентября разместить дебютные облигации на 500 млн рублей.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 100 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 3,0-3,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ.

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п.

Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур» .

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,15% годовых, в то время как мы оцениваем справедливый уровень в районе 8,7-8,8% годовых.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 8,9%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Банка Восточный Экспресс БО-4, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.

Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-2 и БО-3, а также МСП Банка-2.

Также интересен выпуск УБРиР-2, который при меньшей по сравнению с СКБ БО-4 дюрацией, предлагает доходность около 11% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: