Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Американские казначейские обязательства в понедельник продолжили ценовой рост третью сессию подряд несмотря на позитивную динамику на мировых фондовых площадках (S&P +0.91%). В результате доходности UST-10 опустились до 3.48%, что является минимальным уровнем за последний месяц. Рынок продолжал отыгрывать высказывания представителей ЦБ Китая о том, что они не планируют в ближайшем будущем что-то менять в структуре своих золотовалютных резервов, в частности, –сокращать в портфеле US Treasuries. Напомним, что в настоящее время Китай является держателем КО США на сумму в $763.5 млрд.

Фондовые индексы в США накануне росли за счет акций нефтяных компаний в результате достижения нефтяными ценами 8-месячных максимумов после терактов в Нигерии. Также поддержку рынку оказывают ожидания хорошей макроэкономической статистики на этой неделе, которая покажет замедление темпов спада в экономике США. Также ожидается, что безработица в июне росла минимальными темпами с ноября 2008 г.

В течение дня активность на рынке российских еврооблигаций была довольно низкой. В первой половине дня в суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск торговался в районе 97.625-98.125% от номинала, при этом к концу дня на фоне позитивных настроений на фондовых площадках Rus-30 достиг уровня 98.5-98.625% от номинала. Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 10 б.п. – до 425 б.п., а CDS-5 на Россию постепенно возвращаются на прежние уровни, упав в понедельник еще на 10 б.п. - до 340 б.п. Однако спрэд с CDS-5 Турции составляет порядка 90 б.п., тогда как всего несколько недель назад он находился на уровне 40 б.п.

В корпоративном секторе в конце дня пришли покупатели на Газпром-18, 34, 37, а также спрос отмечался в выпусках Сбербанка и Транснефти. Покупателями выступали преимущественно западные игроки, а объемы сделок оставались невысокими.

Рублевые облигации

Активность торгов в секторе рублевого долга в понедельник оставалась низкой. На фоне проходящих размещений «голубых фишек» чувствовалось давление на котировки бумаг на вторичном рынке. Однако снижение цен по большинству выпусков не превышало 0,1%. Вчера закончилось размещение 15-го выпуска РЖД на 15 млрд руб. Сегодня еще на 15 млрд руб проведет размещение двух выпусков облигаций Газпром.

Также на этой неделе проходит формирование книги заявок по 2-му выпуску ТГК-1 на 5 млрд руб. Организаторы ориентируют на ставку купона в диапазоне 16,75-18% годовых в зависимости от срока до оферты.

В ближайшие дни характер торгов не претерпит существенных изменений. Ожидания стабильности рубля, рост фондовых рынков и нефтяных котировок в сочетании с заявлениями властей о снижении инфляции и планах по дальнейшему сокращению ставки рефинансирования оказывают психологическую поддержку рынку. Однако навес первичных размещений и сохраняющаяся низкая ликвидность выпусков, размещенных до кризиса, тормозят покупательную активность на вторичных торгах. Спрос, преимущественно, выливается на первичный рынок, позволяя эмитентам понижать стоимость заимствований.

Макроэкономика

Правительство пересмотрело темпы снижения экономики в 2009 г до 8,5%, в 2010 г рост ВВП ожидается на уровне 0,1%; НЕГАТИВНО

Предыдущая оценка темпов снижения ВВП в текущем году составляла 6- 8%. Столь серьезное понижение прогноза в рамках разработки проекта бюджета на следующий год обусловлено как плохими показателями за май, так и отсутствием какого-либо прогресса в попытках государства восстановить экономическую активность. Основной преградой на пути восстановления экономики становится проблема просроченной задолженности и «плохих» кредитов, парализующая кредитование банками реального сектора.

Путин поручил госбанкам резко нарастить кредитный портфель

По его словам, российские банки должны в июле увеличить кредитный портфель не менее, чем на 150 млрд руб, к 1 сентября – на 300 млрд руб, к 1 октября – на 400-500 млрд руб. Прежде всего, требование к наращиванию объемов кредитования экономики относится к Сбербанку, ВТБ, Газпромбанку, Россельхозбанку и ВЭБу.

Это связано с решением правительства по увеличению госгарантий еще на 300 млрд руб, что позволит банкам направить в экономику дополнительно 500 млрд руб. Заявление главы правительства в целом отражает обеспокоенность властей тем фактом, что основная часть средств по-прежнему не доходит до реального сектора экономики. Путин также отметил рост невозвратов, подчеркнув, что «чем меньше кредитование, тем больше риски невозвратов, потому что не восстанавливая кредитование, вы "гасите" экономику и реальный сектор». Таким образом, несмотря на наблюдающиеся уже в течение 3 месяцев улучшения в финансовой сфере, ситуация в реальной экономике остается напряженной. Ключевыми проблемами по-прежнему являются рост «плохих» кредитов и сжатие кредитование. При фактически нулевом росте кредитных портфелей банковской системы с начала года основной объем средств идет на рефинансирование старых долгов, а не на стимулирование экономического роста. Данное заявление Путина также свидетельствует, что государство исчерпало рыночные механизмы убеждения банков, воспользовавшись административным ресурсом.