Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[30.06.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

События Очередное сообщение о продвижении к цели принятия поправок в закон о валютном регулировании, появившееся вчера в СМИ, вызвало волну повышательной коррекции на рынках российских евробондов а также рынке рублевого долга. Тем не менее спред России'30 к UST10 остался на уровне 130 б.п., что означает высокую степень настороженности участников после недавних обвалов фондовых индексов развивающихся рынков и расширения спредов евробондов этих стран. Корпоративный сегмент показал уверенный рост – впервые с начала июня котировки голубых фишек поползли вверх, торговые обороты по корпоративным выпускам удерживаются в диапазоне 5-7 млрд руб. В состоявшуюся вчера оферту по выпуску Автоваз-3 было подано заявок общим объемом около 3 млрд руб. Ранее эмитент объявил ставку купона по облигациям третьей серии в размере 7,8%, которую многие участники, включая нас, посчитали недостаточно высокой для сохранения бумаг в портфеле. Таким образом, несмотря на то, что более половины выпуска (3 млрд из 5 млрд руб.) была выкуплена эмитентом, номинально заем остается в обращении.

Treasuries – основной приоритет – не только инфляция, но и экономический рост Как и ожидалось, вчера ФРС в 17 раз подряд повысила процентную ставку – с 5,00% до 5,25%. Напомним, что уровень в 5% считается нейтральным для американской экономики, и в очередной раз дискуссия будет разворачиваться вокруг следующего заседания FOMC и следующего решения ФРС. Участники, тщательно следившие за содержанием комментария FOMC, вчера были обрадованы добавлением в формулировку фразы о замедлении экономического роста в США, а также замечание о приоритете поддержания одновременно низкой инфляции и сохранении темпов роста экономики. Доходность 10-летних казначейских обязательств сходила до отметки 5,17%, UST30 находятся на уровне 5,25%. Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайших двух заседаниях FOMC, а значит, дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Денежный рынок Ставки МБК остаются повышенными – 5,0% overnight для банков первого круга. Мы ожидаем сохранения ставок на текущем уровне до конца недели, а также нормализации обстановки на денежном рынке уже на следующей неделе.

Торговые идеи На прошлой недели в СМИ была опубликована информация, согласно которой компания СМАРТС получила предложение о покупке от крупного шведского мобильного оператора – Tele2. Мы считаем, что вероятность поглощения поволжского сотового оператора если не Tele2, то другим крупным игроком сотовой связи, крайне велика, а потому рекомендуем облигации СМАРТСА к спекулятивной покупке. Из двух выпусков эмитента, торгующихся в настоящий момент на ММВБ, выпуск СМАРТС-3 является наиболее ликвидным, поэтому именно этой бумаге должно быть оказано большее влияние.

Сообщение о том, что ВолгаТелеком собирается размещать очередной выпуск облигаций этой осенью, вызвало продолжение падения котировок в недавно вышедших на вторичный рынок бумагах ВолгаТел-2 и Волга-Тел-3. Выпуск ВолгаТел-2, при том, что является бумагой средней дюрации (около двух лет) в настоящий момент выглядит неоправданно дешевым и потому рекомендован нами к покупке с целью по цене – 98,70%.

Мы советуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 2,6 мес. В размере 13,65%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,47%.

Мы рекомендуем к покупке выпуск ТМК-3 (8,34% на 20 мес.), поскольку при небольшой дюрации (1,5 года) данный выпуск представляется нам хорошим защитным инструменте на падающем рынке. Среди других защитных инструментов, рекомендуемых нами к покупке выпуск ЭФКО-1 (10,79% на 2,7 мес.).

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков Талосто, Инком-Лада-2 и Мастер-Банк-2.

На этой неделе Коррекция мировых фондовых рынков будет ограничивать оптимизм внутреннего рынка на этой неделе. Кроме того, несмотря на высокий объем ликвидности на финансовом рынке, крупные налоговые платежи могут спровоцировать волну продаж рублевых активов, поэтому мы рекомендуем воздержаться от вложений в длинные голубые фишки и обратить внимание на среднесрочные инструменты (10-24 мес.) эмитентов с приемлемым кредитным качеством.