Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[30.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке единой тенденции в движении котировок не сложилось. Лидер активности корпоративного сектора, 3-й выпуск АВТОВАЗа, остался на прежних уровнях с доходностью к годовой оферте 7,95% годовых. РЖД-05 вырос на 0,05%, доходность к погашению снизилась на 3 б.п. до 7,47% годовых. Москва-38 прибавила 0,35%, доходность к погашению по цене закрытия составила 6,88% (-9 б.п.). Достаточно уверенный рост продемонстрировал государственный сегмент, что, вероятно, было вызвано снижением доходностей российских еврооблигаций в рамках общей повышательной динамики emerging markets. По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора по итогам дня не изменилась, муниципального – выросла на 0,05%. Рост капитализации государственного сектора составил 0,05%.

Основным «ограничителем» роста долгое время выступал негатив со стороны внешнего рынка, ожидавшего решения по учетной ставке США. Более мягкий, чем ожидалось, комментарий к решению FOMC , снимет с рынка груз последних дней и позволит ему вздохнуть значительно свободнее. Это, в свою очередь, может позволить реализоваться существующим положительным факторам. С наступлением нового месяца рублевая ликвидность вновь начнет расти. Инвесторы могут «вспомнить» о благоприятных для рынка рублевого долга ожиданиях укрепления национальной валюты. Ситуация на FOREX, вероятно, также будет способствовать росту рубля к доллару. Недавно, перспективы роста цен корпоративных и государственных облигаций стран с развивающейся экономикой, номинированных в национальных валютах, отмечал крупнейший в мире фонд, инвестирующий средства в emerging markets, Pacific Investment Management Co. (PIMCO).

В ближайшие дни рублевые бумаги, скорее всего, будут расти на фоне внешнего оптимизма. Однако, учитывая высокую вероятность сохранения высокой волатильности на внешних рынках, в дальнейшем этот фактор будет скорее ограничивать рост котировок, чем способствовать ему.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешнем долговом рынке инвесторы, затаив дыхание, ждали, чем завершится 2-хдневное заседание Комитета по открытым рынкам. Решение ФРС повысить учетную ставку на 25 б.п. совпало с ожиданиями подавляющего большинства. Официальный пресс-релиз вызвал у участников рынка вздох облегчения, за которым последовал всплеск оптимизма. Текст документа оказался мягче, чем можно было ожидать после долгих разговоров о необходимости жесткого сдерживания инфляции. Комитет не стал подавать сигнал о возможной паузе в цикле ужесточения монетарной политики, заняв осторожную позицию. Формулировки, по своей сути, открывают ФРС возможности абсолютно для любого решения в будущем. Вместе с тем Комитет несколько сместил акценты в сторону экономического роста, сделав возможность повышения ставки в августе менее определенным. Как сказано в документе, степень и время дополнительного ужесточения монетарной политики будет зависеть от поступающих данных, как по инфляции, так и по экономическому росту. Другими словами ФРС признала замедление темпов экономического роста и показала, что не будет слепо бороться с инфляцией, не взирая на потенциальное замедление экономики. Именно такие опасения превалировали на рынке последние недели перед заседанием. При этом, при описании инфляции, Комитет ужесточил тон заявлений, указав на ухудшение ситуации, а не на «умеренный» рост инфляционного давления, как раньше.

Котировки us-treasuries немедленно устремились ввысь. С утра 2-хлетние облигации торгуются на уровне 5,18% годовых (-10 б.п.), 5-летние – на уровне 5,14% (-8 б.п.). Доходность 10-летних us-treasuries снизилась до 5,18% (-6 б.п.), 30-летних - до 5,23% (-5 б.п.) Как показывают фьючерсы на ставку fed funds, оценка вероятности повышения учетной ставки на заседании ФРС в августе после заседания ФРС упала с 81% до 59%. Вместе с тем, дальнейшие перспективы рынка не столь уж безоблачны. Первая бурная реакция, во многом связанная с радостью и облегчением после долгих недель ожидания, скоро сойдет на нет. Формулировки комментария ФРС таковы, что развязывают руки ФРС для любых дальнейших действий. Более того, спектр макроэкономических данных, которые могут повлиять на дальнейшие решения по монетарной политике, расширяется. Скорее всего, вплоть до августа рынок ждут волатильные торги и резкая реакция на любую макростатистику США.

Неожиданный накануне важного для мировых рынков события рост emerging markets сегодня продолжился с новой силой. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ вчера вырос на 0,58%. EMBI+ спрэд сузился на 3 б.п. до 226 б.п., сегодня с утра он сузился уже на 7 б.п. до 219 б.п. Ралли затронуло практически все страны EM. EMBI+ Russia вырос на 0,36%, EMBI+ Russia спрэд сузился на 2 б.п. до 124 б.п. С утра можно видеть рост еще на 0,1% и сужение спрэда до 120 б.п. Еврооблигации «Россия-30» с утра торгуются на уровнях 106,063/106,125 с доходностью 6,44% годовых, спрэд к UST-10 составляет 126 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр