Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[30.06.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
—лучилось то, чего все ожидали: ‘–— в семнадцатый раз подн€ла ставку на 25 б.п. до 5.25%. ¬ части описани€ экономического роста чиновники ожидаемо отметили, что экономика перешла к более умеренным темпам роста, что €вл€етс€ следствием высоких цен на нефть, повышени€ процентных ставок и остывани€ рынка недвижимости. ѕрогнозируемым также стал акцент на росте в последние мес€цы базовой инфл€ции при сохранении взвешенных долгосрочных инфл€ционных ожиданий. ќднако часть протокола, описывающа€ дальнейшие действи€ ‘–—, преподнесла инвесторам сюрпризы. ѕо мнению комитета, хот€ замедление агрегированного спроса должно способствовать ослаблению инфл€ции, некоторые риски инфл€ции остаютс€. ќднако необходимость и сроки дальнейшего ужесточени€ политики будут зависеть от экономической и инфл€ционной ситуации. ¬ этой формулировки участники рынка увидели сигнал к возможной паузе в случае ухудшени€ состо€ни€ экономики. ¬ результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 9 б.п. до 5.19%, доходность 10-летних Ц на 5 б.п. до 5.2%. ќчевидно, что текст итогового протокола оказалс€ слабее недавних за€влений чиновников о серьезности инфл€ционной угрозы на фоне благопри€тных экономических условий. ћежду тем, мы не видим особых поводов дл€ оптимизма. –азвитие ситуации будет по-прежнему определ€тьс€ выход€щими данными, и в случае роста инфл€ции ‘–— будет вынуждена продолжать повышение ставки.

–азвивающиес€ рынки
—м€гчение формулировок ‘–— вызвало ралли на развивающихс€ рынках. Ѕразили€-40 выросла на 163 б.п. до 123.313% (YTM 7.43%), при этом суверенный спрэд сузилс€ на 6 б.п. —прэды “урции и ¬енесуэлы сократились на 5 б.п. и 3 б.п. соответственно, и в результате спрэд EMBIG сузилс€ на 3 б.п. до 222 б.п.

–оссийский сегмент
–ост базовых активов и развивающихс€ рынков создал благопри€тные услови€ дл€ российских еврооблигаций. –осси€-30 выросла на 38 б.п. до 105.68-105.78% (YTM 6.48%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузилс€ до 128 б.п. —толь низкое сокращение спрэда обусловлено поздним временем окончани€ заседани€ ‘–— дл€ российских бумаг. —егодн€ с утра российский бенчмарк показывает более существенный рост, торгу€сь на уровне 106.4% (YTM 6.4%). ѕри этом спрэд сократилс€ до 122 б.п., и мы по-прежнему рекомендуем удерживать в нем длинные позиции с целью 80-90 б.п. ¬ корпоративных бумагах рост продолжили наиболее сильно пострадавшие в последнее врем€ евробонды √азпрома-34 (+ 133 б.п.), √азпрома-20 (+67 б.п.), √азпрома-13 (+62 б.п.), а также металлургические выпуски —еверстали-14 (+85 б.п.) и ≈вразхолдинга-15 (+65 б.п.). ≈сли сегодн€ рынок базовых активов сохранит зар€д оптимизма, то развивающиес€ рынки, а, следовательно, и российский сегмент могут продолжить рост. ќднако в перспективе ближайшего мес€ца неопределенность относительно действий ‘–— будет по-прежнему сдерживать аппетит инвесторов к рисковым активам.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ четверг тучи над рынком рублевого долга разве€лись Ц на фоне роста в базовых активах и российских еврооблигаци€х накануне заседани€ ‘–— и отсутстви€ крупных заказов на продажу участники рынка прин€лись откупать изр€дно подешевевшие за последние дни бумаги 1-2 эшелонов. ¬ голубых фишках росли в цене выпуски √азпрома-6 (+30 б.п.), –∆ƒ-6 (+26 б.п.), 5 (+23 б.п.) и 6 (+55 б.п.) ћособласти, –∆ƒ-5 (+18 б.п.) и ‘— -3 (+17 б.п.).  роме того, довольно активно вчера торговались длинные ќ‘«: серии 46017, 46018 и 46020 прибавили в цене 8- 29 б.п. ¬о втором Ц третьем эшелонах спрос присутствовал в выпусках –усснефти (+19 б.п.), “алосто (+11 б.п.), √лавмосстро€-2 (+4 б.п.) и Ћ—– (+5 б.п.). Ќеплохой рост котировок показали некоторые телекомы, в частности, ¬олгателеком-2 (+35 б.п.) и ё“ -3 (+49 б.п.). ќба выпуска сохран€ют недооцененность относительно отраслевых аналогов, и тем самым имеют потенциал дл€ дальнейшего роста.

ѕерва€ реакци€ базовых активов / российских еврооблигаций на итоги заседани€ ‘–—, и, главным образом, немного см€гчившийс€ тон комментариев чиновников, оказалась положительной, что дает надежды на продолжение покупок в рублевых бумагах. ¬ то же врем€, принципиальных изменений в общей картине пока нет: рынок базовых активов, в перспективе, веро€тно, сохранит волатильность в зависимости от выход€щей макростатистики (см. Ђ–ынок еврооблигацийї), а значит, фактор внешнего давлени€ на котировки рублевых бумаг пока рано списывать со счетов. ¬ этом плане веро€тный прилив оптимизма на внутреннем рынке под вли€нием некоторого улучшени€ внешнего фона может оказатьс€ недолгим.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: