Промсвязьбанк: Еженедельный обзор рынка облигаций

[30.05.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок В праздничный день в США и, соответственно, в отсутствие данных по ведущей экономике мира, рынки питались скудной пищей: данными по экономике Еврозоны, заявлениями и слухами. А поскольку все они оказались негативны для доллара, то американская валюта имела тенденцию к снижению в течение всех торговых сессий на 0,05-0,2% к основным мировым валютам.

• Данные по Еврозоне вышли слабо-позитивные. Дефицит платежного баланса в марте сократился с 4 до 3,3 млрд. ЕВРО. Индекс потребительского доверия от GFK в Германии вырос до 6,8% в июне с 5,8% в мае. Эти данные поспособствовали росту ЕВРО, который в европейскую сессию вырос с 1,2730 до 1,2770.

• Йена также пыталась расти, укрепляясь с 112,59 до 112,34, однако ее рост был прерван очередным заявлением Фукуи о нежелательности резких колебаний на валютном рынке. Это заявление способствовало возврату японской валюты к уровням 112,50-112,6.

• Определенную поддержку основным мировым валютам против доллара дало и заявление чиновника Народного Банка Китая о необходимости ускорения ревальвации юаня в ближайшее время. Реакция рынков на заявления была слабой, поскольку автор словесной интервенции не является авторитетом для валютного рынка, хотя вполне возможно, что таким образом НБК зондирует почву и готовит рынки к возможным сдвигам в своей валютной политике.

• Сегодня с утра снижение доллара резко ускорилось после очередной публикации (на этот раз в лондонской Times) статьи об отставке Джона Сноу, и о том, что Дж.Эванс, которого начали считать преемником нынешнего министра, будет выступать за слабый доллар. На этой информации к началу торгового дня в Москве, евродоллар подпрыгнул до 1,2807, йена до 112, франк до 1,2180, фунт – до 1,8672.

• Если отставка Дж.Сноу действительно состоится в июле, и это все-таки совпадет с возможным повышением ставки Банка Японии (а этого 14 июля ждут уже почти половина участников рынка), то евродоллар в июне будет склонен к росту. При этом понижательное давление на валютную пару будут оказывать ожидания повышения ставки ФРС. На этом фоне в первый летний месяц мы может увидеть резкий рост волатильности: возможный диапазон колебаний 1,25-1,31.

• А пока основные валюты по-прежнему находятся в краткосрочных боковых трендах, ожидая данных по США, которые выходят в конце текущей недели. Вероятный диапазон для евродоллара 1,2701-1,2899.

Внутренний валютный и денежный рынок ЦБ продолжает насыщать денежный рынок рублями, ликвидность все растет, благодаря чему ставки по МБК снизились до 1,75-2%, несмотря на налоговый период. Сможет ли этот уровень сохранится до конца месяца остается вопросом, поскольку текущий уровень остатков не отражает реальную величину ликвидности, поскольку нерезиденты явно сидят в рублях, ожидая появления определенности на валютном рынке. А она не может наступить, пока на форексе сохраняется боковой тренд, благодаря которому и рубль-доллар фактически торгуется в узком коридоре. Вчера колебания проходили в диапазоне 27,04-27,06. Сегодня на фоне роста евродоллара возможен рост рубля до 26,98-26,95.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР вчера был очень спокоен: длинные бумаги слабо выросли в цене на 12 б.п., короткие имели тенденцию к небольшому понижению – на 5-20 б.п. Поскольку долговые рынки в США были закрыты, а колебания на валютном рынке были очень слабыми, то внешняя конъюнктура оставалась абсолютно нейтральной. Определенным позитивом для рынка оказалось снижение ставок по МБК до 1,75-2%, что, главным образом, и способствовало некоторым покупкам в сегменте длинных бумаг. Объем торгов на рынке превысил 1 млрд. руб., что достаточно велико для понедельника. Мы по-прежнему ожидаем сохранения бокового тренда на рынке в ближайшее время. Рост волатильности возможен в конце недели, поскольку за влияние на рынок в эти дни будут бороться 2 разнонаправленных фактора: с одной стороны, возможен рост доходности на внешних рынках, если данные по США будут позитивными, с другой стороны – традиционный приток ликвидности в первые дни месяца будет способствовать покупкам бумаг.
Доходности к погашению: в 2006-2007-3,85-5,83%, в 2008-2010-4,64-6,59%, 2011-2036–6,64-7,42%.

Рынок негосударственных облигаций вчера, в отличие от рынка госбумаг был малоактивен: общий объем торгов был ниже среднерыночного, а доля 10-ки наиболее ликвидных бумаг не превысила 45%. Как-то неожиданно плохо чувствовали себя бумаги Москвы: 36 выпуск снизился на 36 б.п., а 43-й – на 2,01%. Вполне возможно, что кто-то просто перекладывался в 29-й выпуск перед выплатой купона, однако тот факт, что покупатели всего на 214 млн. нашлись с таким трудом, еще раз подтверждает, что уровень спроса сейчас крайне низок. Остальной рынок испытывал разнонаправленные маловыраженные колебания в соответствии с локальными тенденциями по каждой бумаге. В целом по рынку ситуация склонилась больше в пользу роста: 54% от общего объема наторговали с растущими бумагами, 26% со снижающимися. Однако говорит о каком-то росте пока явно преждевременно, поскольку ситуация с ликвидностью в любой момент может обостриться, в внешняя конъюнктура остается неустойчивой. Мы не ожидаем, что рост рубля. который ожидается сегодня на фоне роста евродоллара окажет какое-то существенное влияние на рынок, поскольку ориентированные на него нерезиденты ушли из рискованных выпусков: в лучшем случае мы увидим спекулятивный рост в облигациям 5 и 6 Московской области.

Следуя общей стратегии на сохранение позиций в самых длинных выпусках 2 эшелона, и увеличения их за счет коротких высокодоходных бумаг, стоит обратить внимание ан сохраняющие недооцененность выпуски: АИЖК5(к кривой АИЖК), ЮТК-4, БВК-1(к кривой телекомов), НМЗ-1(к Амурметаллу), Удмуртнефтепродукт (на фоне возможной покупки пакета акций Лукойлом). Стоит обратить внимание на выпрямление кривой ТМК и увеличить позиции в ТМК-1 против ТМК-2.