Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[30.05.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Вчера торги базовыми активами проходили неактивно на фоне праздников в США и Великобритании на фоне Дня Поминовения. Сегодня ликвидность на рынке вырастет, однако значительных движений здесь не ожидаем в преддверии завтрашней публикации протокола последнего заседания FOMC и пятничного отчета по занятости США за май. До этих событий наиболее вероятно колебание доходности 10Y UST в диапазоне 5.0-5.1%.

В сегменте emerging markets объемы сделок также были незначительными, хотя мы отмечаем улучшение настроений, судя по осторожным покупкам филиппинского и индонезийского долга на азиатской сессии и небольшому росту котировок турецких инструментов. Однако турецкий долг по-прежнему остается под давлением опасений по поводу экономического прогноза, а внутренние рынки продолжают снижаться. Некоторые участники рынка полагают, что летом из-за роста ставок у Казначейства Турции могут возникнуть проблемы с рефинансированием внутреннего долга. Лучше, на наш взгляд, по-прежнему выглядят азиатские кредиты (доходность в длинном конце в среднем на 50-70 б.п. выше, чем у других бумаг с аналогичным рейтингом) и некоторые латиноамериканские бумаги. Из последних отдаем предпочтение колумбийским долгам (в воскресенье президент Урибе был переизбран на очередной срок), Бразилии (краткосрочные экономические и политические риски незначительны) и Венесуэле. В целом консервативным инвесторам мы рекомендуем оставаться в низкой дюрации, по крайней мере, до конца недели. Мы допускаем подъем длинных суверенных бумаг после прихода свежих денег с окончанием праздников, но перед важными данными ралли ожидать напрасно.

В российских бумагах наибольшим спросом, как мы ожидали, пользовались долги металлургических компаний после позитивных новостей в отрасли. Первая касалась слияния Северстали и Arcelor, а вторая – разговорам о покупке Абрамовичем 40% в Евразхолдинге. Длинные бумаги обеих эмитентов прибавили более 2 фигур. Правительство РФ поддерживает сделку с Arcelor, поэтому вероятность срыва снижается, и мы рекомендуем подержать Северсталь, по крайней мере, до конца июня (завершение слияния запланировано на июль). В целом, отношение к риску улучшилось, мы наблюдаем покупки российского долга на утренних торгах во вторник, однако потенциал роста здесь невелик перед ключевыми событиями недели.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций торговая активность продолжает снижаться. Относительно большие объемы проходят только в ряде бумаг первого эшелона, по остальным выпускам ликвидность минимальная. Но даже по активно торгующимся облигациям отчетливой динамики не прослеживается. Незначительно превышение спроса над предложением отмечаем по длинным выпускам РЖД (+10-15 б.п.), Мособласть 6в (+11 б.п.). По остальным ликвидным выпускам первого эшелона изменения цен были разнонаправленными и не превышали 5-10 б.п.

Идей на рынке нет, инвесторы смотрят на внешний долговой рынок, который вчера отдыхал. Высокая рублевая ликвидность, что примечательно, в конце месяца, заставляет внутренних инвесторов покупать рублевые облигации. На фоне относительно стабильной ситуации на внешних рынках можно производить спекулятивные операции в долгосрочных бумагах первого эшелона. В ближайшие два дня потрясений на долговом рынке не должно произойти, поэтому риск краткосрочных инвестиций в ликвидные бумаги первого эшелона невелик. Сегодня мы, как и вчера прогнозируем нейтрально- позитивную динамику на рынке рублевых облигаций. Рекомендуем спекулятивную покупку долгосрочных выпусков РЖД, ФСК ЕЭС, а также Мособласть 6в.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл в течение дня торговалась в узком диапазоне, валютный рынок был неактивным по причине выходного дня в США и Великобритании. На азиатской сессии начались активные продажи доллара после того как в газете Times появилась публикация о том, что Д. Эванс, возможный приемникДж. Сноу на посту министра финансов США, выступает за слабый доллар. Он также заявил, что политико-промышленный комплекс США желает или даже хочет снижения доллара, что помогает американским экспортерам. В итоге, пара евро/долл с 1.2750 взлетела до 1.2840. Сегодня мы ожидаем продолжения торговли в диапазоне 1.2700-1.2900, так как пока не видно свежих идей для выхода за его границы. Значимую макроэкономическую статистику ждем только в среду. Вслед за FOREX доллар сегодня снизился к рублю до 26.98.