Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[30.04.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

В среду основное внимание участников рынка было приковано к валютному сегменту, где на фоне укрепления доллара к евро на Forex, стабилизации цен на нефть в районе 50 долл. за барр., а также некоторой напряженности с рублевой ликвидностью, наблюдалось уверенное укрепление национальной валюты. Активность продавцов поддерживалась на довольно высоком уровне и, даже несмотря на достаточно сильную поддержку регулятора, за день стоимость корзины опустилась с 38,07 до 37,99 руб. – минимума с момента установления Банком России коридора в пределах 41 руб. Общий объем вчерашних интервенций ЦБ мы оцениваем в пределах 1,7 млрд долл.

Что ж, «психологический» рубеж в 38 руб. успешно преодолен, конъюнктура к сегодняшнему утру выглядит вполне комфортной – за ночь евро еще немного укрепился к американской валюте, Brent стоит в районе 51,16 долл. Кроме того, сегодня банки, в соответствии с директивой Банка России, будут аккумулировать средства на увеличение нормативов по обязательным резервам (около 30 млрд руб.) поэтому сегодня рубль продолжает укрепляться. В то же время в более долгосрочной перспективе, можно предположить, что как только весьма волатильная конъюнктура внешних рынков сменит тренд, а внутренние участники решат свои проблемы с ликвидностью, рублевый курс, вероятно, вновь подвергнется давлению.

Как мы уже отметили выше, в среду на денежном рынке ощущалась довольно высокая потребность в ресурсах. Так, ставки на межбанке в среднем находились на уровне 10-12%, в пиковый момент достигнув 14%. Аналогичная картина наблюдалась и в сегменте валютный своп, где цены в течение дня варьировались в диапазоне 10-13%. Вследствие относительно высокой стоимости ресурсов на межбанковском рынке, банки вновь обратились к более дешевому инструменту - РЕПО с ЦБ. Только на основе аукциона кредитные организации привлекли более 135 млрд, против 114 млрд руб. во вторник.

В результате вчерашних операций общий показатель ликвидности увеличился с 615,5 млрд до 660,7 млрд руб. При текущих банковских остатках на счетах ЦБ, едва ли упомянутые выше действия по приведению резервов в соответствии с требованиями Банка России, окажут заметное влияние на развитие событий денежного рынке, но могут выступить в роли некого общего фона, поддерживающего высокие цены, сформировавшиеся в предыдущие дни.

Долговые рынки

В среду на рынках преобладали оптимистичные настроения, вопреки тому, что статистика по ВВП в США за первый квартал оказалась заметно хуже ожиданий: «-6,1%» при прогнозе «-4,7%». Вместе с тем, очевиден факт замедления спада, предыдущее значение показателя составляло «- 6,3%». При этом рост личного потребления домохозяйств в первом квартале превзошел ожидания, показатель опубликован на уровне 2,2% при прогнозе 0,9%. Отметим, что опубликованные данные во многом предопределили риторику протокола вчерашнего заседания FOMC. Поскольку ставка ожидаемо осталась в действующем диапазоне 0% - 0,25%, «фокус» переместился именно на сопровождающий решение протокол, суть которого сводилась к тому, что финансовый регулятор отмечает продолжение спада в экономике США, подчеркивая, однако, что темп его несколько замедляется, а рост личного потребления представляет собой сигналы постепенной стабилизации.

На фоне этого, регулятор пока воздержался от каких-то новых заявлений в отношении дополнительных стимулов по восстановлению, в частности, ожидаемых некоторыми участниками сообщения о возможном расширении масштабов выкупа госдолга не прозвучало, как, впрочем, и иных мер.

В результате, ожидания приближающегося «выздоровления» экономики стали драйвером оптимизма игроков на фондовых площадках и сырьевых рынках, рост фондовых индексов составил более 2%, а положительная динамика цен на нефть позволила вернуться им на уровень 50 долл. за баррель. В то же время интерес к сегменту госдолга США заметно падает, к тому же дополнительным фактором, двигающим доходности казначейских обязательств вверх, является неутихающий аппетит Минфина США к размещению новых бумаг. Доходность 10-летних UST за вчерашний день выросла еще на 10 б.п. до 3,11% годовых,

Что касается проходившего вчера аукциона по 7-летним UST на сумму в 26 млрд долл., он все же нашел своих покупателей, причем активность нерезидентов была несколько выше, чем на предыдущем аналогичном аукционе 26 марта 2009 года – 33% против 28%, однако характеризовался более слабым спросом bid/cover был на уровне 2,28 против 2,52 в прошлый раз.

Сегодня участникам рынка будет представлена довольно большая порция макроданных, среди которых не только еженедельные данные по безработице, но и мартовские показатели потребительских доходов и расходов, которые, как мы полагаем, способны стать подтверждением либо опровержением проявляющихся признаков стабилизации экономики.

В российских еврооблигациях конъюнктура вчера также складывалась довольно комфортно. В суверенных евробондах активизировались покупатели, что позволило котировкам Russia-30, находившимся при открытии торгов в диапазоне 96% - 96,375% (YTM 8,21% - 8,14%), передвинуться в диапазон 97% - 97,125% (YTM 8,03% - 8%). CDS России за вчера сузился на 20 б.п. до диапазона 370- 380 б.п.

В корпоративных еврооблигациях рост котировок в среднем составлял 0,5% - 1%. При этом в центре спроса находились выпуски Евраза, ТНК, АЛРОСы. Порядка 75 б.п. вчера прибавили в цене бумаги Газпром-19, переместившись в диапазон 99% - 99,125% (YTP 9,64% - 9,59%). Вчера же на рынке еврооблигаций СНГ случилось беспрецедентное событие. Заседание комитета по ISDA рассмотрело запрос Morgan Stanley относительно отказа Банка ТуранАлем по досрочному погашению кредита в 550 млн долл. Напомним, что недавнее изменение состава акционеров БТА вызвало по ряду кредитных договоров случай досрочного погашения, и несколько банков, в том числе и Morgan Stanley, решили воспользоваться своим правом, не дожидаясь от БТА плана реструктуризации. БТА в свою очередь выпустил в прошлый четверг (23 апреля) пресс-релиз о том, что он перестает проводить погашения (совокупный объем долга порядка 15 млрд долл.), продолжая обслуживание только процентной части, а во вторник банк провел телефонную конференцию для инвесторов, сообщив, что план по реструктуризации будет оглашен после выхода МСФО за 2008 год в мае. Несмотря на относительно конструктивную позицию БТА, комитет по определениям ISDA единогласно постановил, что случай невыплаты даже непубличного займа признается дефолтом. Таким образом, уже в ближайшее время мы станем свидетелями первого случая определения recovery по CDS для восточноевропейского рынка долга (на текущий момент рынок CDS БТА оценивается в размере порядка 717 млн долл.). Тем не менее, рынок казахских евробондов никак не отреагировал на данную новость - выпуски БТА по-прежнему торгуется на уровнях 22- 25%, а выпуски отдельных банков, например Казкоммерцбанка пользуются в последнее время стабильным спросом.

В сегменте рублевых бумаг вчера основное внимание участников было сосредоточено в первичном сегменте, при этом стоит признать «безоговорочную победу» Москомзайма, перетянувшего на себя фактически весь рыночный спрос. В то же время Минфину пришлось «рапортовать» о том, что оба намеченных на вчерашний день аукциона признаны несостоявшимися. Как сообщил Москомзайм, размещения сопровождались значительным переспросом, что позволили не только полностью разместить заявленные объемы выпусков серий 58 и 50, но и дополнительно ранее не анонсированные бумаги серии 45 (при предложении в 1,2 млрд руб. было размещено бумаг на сумму 1,14 млрд руб.). Триумфальным стал выход на первичку бумаг Газпром нефти, «не растеряв набранные на форвардах «баллы», как мы ранее отмечали, котировки находились уже на уровне 101,2% от номинала, за вчерашний день средневзвешенная цена составила 101,68%, а локальные максимумы были выше 102%. В остальном же, хотя интересы игроков все также были неоднородны, можно отметить преобладание позитивной динамики котировок.

Сегодняшний день обещает поддержать динамику вчерашнего. С одной стороны, внешний фон сохраняется весьма комфортным, к тому же продолжающееся укрепление рубля «подстегивает» спрос на рублевые активы. С другой, вряд ли кто-то решится «портить» картину торгового дня месяца, напротив, как показывает практика, сегодня возможно будет наблюдаться «спрос» на выпуски, ликвидность в которых фактически отсутствует.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: