Рынок еврооблигаций

ИНВЕСТОРЫ ХОТЯТ «ПРОДОЛЖЕНИЯ БАНКЕТА»

Акции штурмуют новые высоты на всех мировых площадках. По итогам среды, индекс Dow Jones прибавил 2.1%. Японский индекс NIKKEI, «проспавший» вчерашний рост из-за выходного дня, сегодня утром прибавил сразу 4%. Поводов для продолжения ралли инвесторы нашли достаточно. Во-первых, большинство корпоративных отчетов по итогам 1-го квартала были лучше консенсус-ожиданий (вчера хорошие цифры показали ArcelorMittal и Siemens). Во-вторых, в ВВП США за январь-март (-6.1%) выросла такая важная компонента, как потребление домохозяйств. В третьих, один из американских брокеров сделал «апгрейд» по акциям финансовых компаний. В-четвертых, неплохие макроэкономические данные вышли в Европе и Японии.

Наконец, в пресс-релизе по итогам очередного заседания ФРС чиновники отдали должное пробивающимся «зеленым росткам», отметив, что снижение экономической активности замедляется. ФРС не стала увеличивать объем программы по выкупу US Treasuries. В сочетании с общим ростом «аппетита к риску» это привело к тому, что доходность 10-летних нот преодолела важный уровень в 3.00% ( 3.11%; +11бп).

Как-то сами собой на второй план отошли новости, связанные со «свиным гриппом», при том, что ВОЗ вчера еще на одну ступень подняла уровень угрозы пандемии (до ‘5’ по 6-балльной шкале)…

EMERGING MARKETS

Котировки еврооблигаций Emerging Markets вчера росли по всем фронтам: основные бенчмарки прибавили в цене порядка 0.5-1пп, а спрэд EMBI+ сузился до 537бп (-13бп). Российский выпуск RUSSIA 30 (YTM 8.06%) вчера подорожал до 97-97.25пп (+1.2пп), а спрэд к UST вновь составляет меньше 500бп. Кстати, вчера был зафиксирован официальный дефолт по обязательствам казахстанского БТА Банка.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ И РОСТ НЕФТИ – ‘ЗА’ КРЕПКИЙ РУБЛЬ И ПРОДОЛЖЕНИЕ РАЛЛИ

Сочетание таких факторов, как глобальное улучшение аппетита к «высокодоходным» валютам, рост цены на нефть и предпраздничное повышение спроса на рублевую ликвидность, спровоцировали достаточно активные продажи валюты. Вчера Центробанк дважды отодвигал свой «бид» на корзину – с 38.00 до 37.90, купив в общей сложности около 1.5 млрд. долл. Насколько мы понимаем, объем его интервенций на каждом уровне отступления несколько увеличился (ранее – примерно по 500 млн. долл.).

Важной позитивной новостью вчера стали предварительные данные Госкомстата по инфляции за апрель – всего 0.7%, т.е. вдвое меньше, чем в апреле 2008 г. Резкое падение потребительского и инвестиционного спроса привели к замедлению роста цен, даже несмотря на недавнюю девальвацию. В принципе, это открывает Центробанку путь к дальнейшему снижению процентных ставок и нормализации ситуации на локальном долговом рынке. Теоретически, все это может вылиться в очень впечатляющее и затяжное ралли в облигациях 1-го эшелона – мы можем увидеть приток капитала под «снижение ставок», укрепление рубля, замедление инфляции (в т.ч. из-за укрепления рубля), дальнейшее снижение ставок и доходностей и т.д. Но все это – при условии по меньшей мере сохранения цен на нефть на текущих уровнях ($50 за баррель Brent).

МОСКОВСКАЯ КРИВАЯ ВЕРНУЛА СЕБЕ БЫЛУЮ ЛИКВИДНОСТЬ

Если не знать о тех событиях, которые сотрясали рынки последние 8 месяцев, то при взгляде на 1-й эшелон может показаться, что не было кризиса. Крупные объемы, узкие спрэды...

Вчера в центре внимания были, конечно же, московские аукционы, которые прошли с «двойной переподпиской». Доходность по облигациям Москва-50 сложилась на уровне 16.02%, Москва-58 – 15.97%. Кстати, последний выпуск вчера пополнил ряды Списка репо ЦБ. Похоже, что не реализованный на аукционах спрос пришел на вторичный рынок: Москомзайм отчитался, что продал вчера около 1.1 млрд. рублей Москвы-45 (YTM 16.29%), а суммарный же оборот по всем московским облигациям вчера составил порядка 6 млрд. рублей.

Из всех облигаций Москвы нам сейчас больше всего нравится 54-й выпуск (YTM 16.68%), который торгуется с премией порядка 30бп к собственной кривой. Вчера в этом выпуске прошли рекордные обороты (3.7 млрд., в основном в стакане). Такое впечатление, что «разгружается» крупный продавец. Мы думаем, что выпуск «ляжет» на кривую после его включения в список репо ЦБ (вероятно, это произойдет в мае).

Кстати, продолжается ралли в облигациях Содружество-финанс-1 (YTM 138.72%): за последние несколько дней цена займа выросла до 68-70пп (+15-18пп).