Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[30.03.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

UST под давлением первичных дилеров

јмериканские фондовые индексы в п€тницу снизились на 1,8–2,6% вслед за падением котировок нефти, что не вызвало увеличени€ спроса на казначейские облигации. ƒоходность дес€тилетней бумаги сохранилась на уровне предыдущего дн€ – YTM2,74%, наклон кривой доходностей UST почти не изменилс€. ќтметим, что в течение дн€ доходность 10Y UST опускалась до уровн€ YTM2,71% благодар€ продолжающимс€ интервенци€м ‘–— на вторичном рынке – в п€тницу центральный банк —Ўј во второй раз провел выкуп казначейских бумаг на сумму 7,5 млрд долл., из которых 5.6 млрд пришлось на трехлетние ноты. ¬идимо, ожидание завтрашнего по€влени€ первичных дилеров на вторичном рынке оказало давление на котировки казначейских нот.

—егодн€ ‘–— продолжит интервенции на рынке UST. ¬ этот раз выкуп коснетс€ бумаг со сроками погашени€ от 17 до 30 лет, что, как мы полагаем, будет определ€ющим фактором ценовой динамики казначейских облигаций в течение дн€, способству€ уплощению кривой UST.

—татистика вновь не добавила рынкам оптимизма

¬ п€тницу в —Ўј были опубликованы данные по потребительским расходам, выросшим в феврале на 0,2%, и доходам населени€, которые снизились на 0,1%. ћы раздел€ем мнение большинства экспертов, что рост потребительских расходов стал преимущественно следствием роста цен и, учитыва€ продолжающийс€ рост безработицы, считаем, что покупательна€ способность населени€ будет и дальше снижатьс€.

ќб этом косвенно свидетельствует и тот факт, что потребительское доверие в —Ўј остаетс€ на низком уровне – несмотр€ на то что в марте показатель немного вырос, он находитс€ около 28-летних минимумов. ќчевидно, что до насто€щего момента антикризисные меры американского правительства еще не оказали должного воздействи€ на экономику страны. ѕоследние за€влени€ Ѕарака ќбамы о том, что пока наметились лишь «слабые проблески» восстановлени€ в некоторых сферах американской экономики, это подтверждают.

—нижение цен на нефть вызвало фиксацию прибыли в российских бумагах

 отировки Russia 30 в п€тницу упали на 87 б.п. при низкой торговой активности, закрывшись у отметки 94,625/95% от номинала, суверенный спред расширилс€ на 16 б.п. до 566 б.п. ƒавление на котировки российских бумаг было вызвано снижением цен на нефть – индексы WTI и Urals в п€тницу упали приблизительно на 3,5%, но пока остаютс€ выше 50 долл./барр.

¬ корпоративном секторе торгова€ активность была невысокой. ¬след за суверенными бумагами длинные выпуски продемонстрировали ценовое снижение, отража€ негативную динамику цен на нефть (в минусе третий день подр€д). ¬ частности, мы отметили фиксацию прибыли в длинных нефтегазовых бумагах √азпрома и “Ќ -¬–. ¬ металлургическом секторе продажи прошли в выпусках Evraz 13, 18, Severstal 13 и “ћ  11. —реди «телекомов» хуже рынка выгл€дели бумаги Vimpelcom 13, Vimpelcom 18 и MTS 12.

¬ то же врем€ короткие бумаги показали динамику лучше рынка. ¬ частности, наблюдалс€ спрос на выпуск TMK 09 (на уровне 96,25% от номинала), который, возможно, формируетс€ за счет реинвестировани€ средств, полученных от погашени€ рублевого выпуска “ћ -2. —охранилс€ интерес к выпуску Evraz 09 на уровне 102–102,5% от номинала, что соответствует доходности YTM4% к погашению 3 августа. «аметим, что еще несколько недель назад эта бумагам торговалась на уровне 99,125%. ¬озможно, ценовой рост св€зан с выкупом бумаги эмитентом.

¬нутренний рынок

Ѕюджетный дефицит поддержал ликвидность

ѕрошла€ недел€ завершилась дл€ денежного рынка на мажорной ноте, чему способствовали по-прежнему комфортный уровень ликвидности (ставки по однодневным ћЅ  наход€тс€ ниже 9%), а также стабильный курс бивалютной корзины (38,77 руб.). “аким образом, налоговые платежи и постепенное сокращение объема кредитовани€ ÷Ѕ банковской системы (объем беззалоговых кредитов ÷Ѕ с конца прошлого года снизилс€ на 1 трлн руб.) не привели к снижению уровн€ рублевой ликвидности, что объ€сн€етс€ прежде всего бюджетным дефицитом, обеспечивающим прирост ликвидности на 250–330 млрд руб. ежемес€чно.

–ынок сохранил позитивный настрой

Ѕлагопри€тна€ ситуаци€ на денежном рынке способствовала сохранению позитивного настро€ на рынке рублевых облигаций. ¬ первом эшелоне лидерами торговых оборотов вновь стали выпуски ћ√ор-59, ћ√ор-49, ћ√ор-45 и ¬“Ѕ-6, причем бумаги ћ√ор-45 (YTM15,8%) опередили рынок, подорожав более чем на 1,5 п.п.

¬о втором эшелоне лучше рынка выгл€дели короткие бумаги приемлемого кредитного качества, в частности ћосќбл-4, –ус—т-5 и “√ 10-1. Ќаблюдалс€ также спрос на облигации ∆елдорипотека-2. ¬ сегменте среднесрочных и длинных бумаг активно торговались выпуски ћосќбл-6, ћосќбл-7, ћосќбл-8, ћечел-2, ё“ -5 и ¬ымпелком-инвест-1, закрывшихс€ в плюсе.

ƒол€ дефолтов вновь начала увеличиватьс€

ќбщий объем бумаг, подлежавших погашению или оферте на прошлой неделе и оказавшихс€ в состо€нии дефолта, составил 11,2% от объема бумаг, предъ€вл€емых к погашению (31,3 млрд руб.). ƒефолты наступили в результате неисполнени€ об€зательств по погашению Ѕќ –Ѕ -4 и оферте Ќѕќ —атурн-2.

Ќа текущей неделе общий объем бумаг, предъ€вл€емых к погашению, составл€ет 38,24 млрд руб., из которых выпуски в размере 14,54 млрд руб. имеют сомнительное кредитное качество. ¬ частности, в состо€нии технического дефолта (наступившего в результате неуплаты купонного дохода) уже наход€тс€ Ё– ќЌѕ–ќƒ” “, —уварь- азань и —евкабель. Ќедавно о планах реструктуризации облигационных выпусков объ€вил также эмитент –азгул€й. “аким образом, уже сейчас пон€тно, что на предсто€щей неделе дол€ дефолтов превысит 17% от общего объема бумаг, предъ€вл€емых к погашению.

ƒенежный рынок

Ќалог на прибыль будет выплачен сегодн€

—егодн€ ожидаетс€ выплата компани€ми налога на прибыль. ¬ результате уровень ликвидности снизитс€, однако мы не ожидаем серьезных негативных последствий, так как достаточно продолжительное врем€ ликвидность оставалась стабильной. —тавки межбанковского кредитовани€ дл€ ведущих банков удерживаютс€ на уровне ниже 9%. ¬ п€тницу ставка Mosprime по однодневным кредитам выросла на 20 б.п. и составила 8,83%. ÷ентробанк сегодн€ и завтра проведет два аукциона, в ходе которых планируетс€ разместить 25 млрд руб. в виде беззалоговых кредитов. ƒеньги поступ€т в банковскую систему в среду.

ќстатки на корсчетах банков в ÷Ѕ выросли в п€тницу на 6,9 млрд руб. до 385,8 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ сократились на 40,8 млрд руб., составив 214,8 млрд руб. ќбъемы операций –≈ѕќ выросли на 30% относительно предыдущего дн€ и составили 51,7 млрд руб.

¬ п€тницу в середине дн€ произошел разворот валютных рынков.  урс доллара к евро вырос с 1,35 до 1,33 долл./евро, а к рублю – с 33,4 руб./долл. до 33,8 руб./ долл. —егодн€ курс доллара продолжит расти относительно рубл€ и уже находитс€ в диапазоне от 33,8 руб./долл. до 33,9 руб./долл.

 орпоративные событи€

ј¬“ќ¬ј«

—егодн€ будут рассмотрены меры по государственной поддержке компании

јвто¬ј« поддержат через –остехнологии... —егодн€ ¬ладимир ѕутин совместно с представител€ми крупнейших российских автопроизводителей – јвто¬ј«а, группы √ј«, —оллерса и  јћј«а – проведет совещание по вопросам поддержки автопрома, сообщает « оммерсант». »сточники издани€ утверждают, что основной темой совещани€ станет обсуждение механизмов финансировани€ јвто¬ј«а. –анее рассматривалось несколько вариантов финансировани€, в том числе посредством госкредитов и допэмиссии завода, однако в итоге остановились на схеме внесени€ средств в капитал акционера автоконцерна – госкорпорации «–остехнологии» и последующей их передаче јвто¬ј«у. “еперь эту схему должен одобрить премьер-министр ¬ладимир ѕутин.

…что мы считаем оптимальным решением. ƒокапитализаци€ «–остехнологий», на наш взгл€д, €вл€етс€ наиболее приемлемым способом господдержки, так как проведение допэмиссии, скорее всего, вызвало бы сопротивление другого акционера јвто¬ј«а – концерна Renault. ќднако дл€ внесени€ бюджетных средств в –остехнологии необходимо прин€ть поправки в федеральный бюджет, на что потребуетс€ врем€. ¬ ближайшие два мес€ца јвто¬ј«у предстоит пройти оферту по выпуску јвто¬ј«-4 объемом 5 млрд руб., а также погасить два выпуска биржевых облигаций суммарным объемом 2 млрд руб. ћы не сомневаемс€, что государство не допустит банкротства јвто¬ј«а, однако предостерегаем владельцев облигаций от излишнего оптимизма по поводу погашени€ долгов. Ќа прошлой неделе был успешно погашен выпуск јвто¬ј« Ѕќ-2 объемом 1 млрд руб., однако 7 млрд руб. – это серьезна€ сумма дл€ компании, котора€ задерживает платежи поставщикам, став€ под угрозу свою операционную де€тельность. Ќа наш взгл€д, в услови€х недостатка средств јвто¬ј« в первую очередь будет расплачиватьс€ со своими контрагентами, а не с кредиторами.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: