Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[30.03.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внешнего рынка

Есть где фиксировать прибыль…

Бурный рост, наблюдавшийся на рынках акций в конце марта, в пятницу приостановился и уступил место стремлению зафиксировать прибыль. Почти во всех сегментах финансового рынка в марте наблюдалось ралли, при этом российский сегмент продемонстрировал опережающую динамику. За последний месяц пятилетние CDS на риск России снизились с 785 б. п. до 495 б. п., существенно сократив соответствующие спрэды к другим сегментам развивающегося рынка. Индекс РТС прибавил в марте около 30%, почти в два раза превзойдя динамику американского фондового рынка. Рубль преимущественно демонстрировал тенденцию к укреплению, и Банк России впервые за долгое время был вынужден вмешаться в ход торгов, покупая валюту. Мощное ралли было отмечено и на рынке еврооблигаций – котировки инструментов отдельных эмитентов (Газпром, ТНК-ВР, Северсталь) в марте выросли примерно на 10 п. п.

…на фоне высокого уровня неопределенности

Скорее всего, продажи на финансовых рынках в ближайшее время будут преобладать – насыщенная событиями неделя создает высокий уровень неопределенности. В центре внимания вновь будут американские производители и новый план спасения этой отрасли; ЕЦБ проведет очередное заседание, на котором ключевая ставка, скорее всего, вновь будет снижена; к концу недели неприятных сюрпризов можно ожидать от американского рынка труда – ожидается публикация мартовской статистики. Кроме того, сложно прогнозировать реакцию рынков на предстоящую встречу стран «двадцатки». Таким образом, мы считаем наступающую неделю неплохим моментом для начала игры на понижение на валютном рынке, и можно ожидать плавного движения курса рубля в направлении верхней границы бивалютного коридора.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Группа РОЛЬФ: предварительные результаты деятельности за 2008 г.

Группа компаний РОЛЬФ на прошлой неделе представила предварительные финансовые результаты за прошлый год. Учитывая, что в четвертом квартале уже должны были проявиться последствия кризиса, показатели представляются нам весьма неплохими. Объем продаж во втором полугодии почти не изменился по сравнению с первым, однако EBITDA во второй половине года, по нашим оценкам, составила всего USD103 млн, что на 60% ниже показателя за январь-июнь. Мы полагаем, что было принято решение в октябре-декабре распродать автомобили со складов и для стимулирования продаж были снижены цены, что и стало основной причиной падения рентабельности. Можно предположить, что в третьем квартале деятельность все еще приносила хорошую прибыль, а значит, в четвертом квартале показатель EBITDA группы РОЛЬФ упал практически до нуля. Мы считаем, что компания может работать с нулевой прибылью в первом квартале текущего года или даже до конца полугодия, поскольку, скорее всего, ей придется сохранить скидки из за падения спроса. Вместе с тем, группа РОЛЬФ рассчитывает на снижение долговой нагрузки в 2009 г. благодаря сокращению масштабов деятельности, а следовательно, и складских запасов. Структура капитала компании по-прежнему представляется достаточно консервативной, поскольку значительная часть задолженности покрывается денежными средствами и оборотным капиталом. На наш взгляд, судя по текущим котировкам еврооблигаций группы РОЛЬФ (доходность к погашению более 100%), участники рынка переоценивают кредитные риски эмитента.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: