Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[30.03.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу на рынке казначейских облигаций наблюдалась довольно высокая волатильность. В первой половине дня доходности UST показывали отрицательную динамику на фоне снижения фондовых индексов. Однако после того, как ФРС провела второй выкуп казначейских облигаций с рынка на $7.5 млрд в рамках недавно принятой программы объемом $300 млрд, доходности UST закрылись практически на уровне закрытия четверга. В частности, по итогам дня доходности UST-10 прибавили всего 2 б.п., закрывшись на уровне 2.76%.

Этим утром участники рынка демонстрируют спрос на безрисковые активы на фоне падения азиатских индексов на 3% и фьючерса S&P на 2%. Негативное влияние на настроения инвесторов оказывает заявление властей США о том, что GM и Chrysler должны пересмотреть планы по своей реорганизации. В свою очередь, специально созданная группа пришла к выводу, что лучшим вариантом может стать быстрая процедура банкротства. Наконец, инвесторы вновь вспомнили о банковском секторе, после того как JPMorgan и Bank of America объявили о том, что март оказался тяжелее предыдущих двух месяцев.

В пятницу активность на рынке российских еврооблигаций была не слишком невысокой. День начинался на уровнях закрытия четверга, однако, уже к вечеру, на фоне негативной динамики фондовых индексов преобладали настроения на продажу. Так, наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 закрылся на 0.5-1 п.п. ниже – 94.625-95.25% (YTM 8.48-8.36%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился примерно на 20 б.п. до 565 б.п.

В корпоративном секторе чуть ниже закрылись бумаги, пользовавшиеся спросом в середине недели (Газпром-20, Газпром-22, Транснефть-14, Транснефть-18, Вымпеклом-13). Можно отметить, что основной спрос по-прежнему исходит от западных инвесторов.

Рублевые облигации

На протяжении всей прошлой недели на рублевом рынке долга преобладали интересы на покупку. Вновь лидерами по совокупному объему стали бумаги 2-го эшелона с дюрацией до года: Вымпелком, Мосэнегро, ОМЗ-6, Детский Мир. В первом эшелоне наибольшей популярностью пользуются выпуски банков с госучастием: ВТБ-5, ВТБ-6, РСХБ-3. Кстати, стабильная ситуация на денежном рынке может привести к тому, что в скором времени ЦБ может пойти на снижение основных ставок. В этом случае в скором времени мы можем увидеть повышенный интерес к выпускам 1-го эшелона. На денежном рынке ситуация остается вполне комфортной, ставки overnight находятся на уровне 9% годовых.

Макроэкономика

Улюкаев: пик кризиса позади, но на восстановление потребуется несколько лет; НЕЙТРАЛЬНО

Первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев считаем, что худшее позади, и теперь степень неопределенности будет снижаться. Центральный банк считает своей целью поддержание стабильности валютного курса.

Комментарий представителя ЦБ предполагает, что правительство уверено в способности банковского сектора решить проблему просроченных кредитов без особой поддержки со стороны государства. Это противоречит нашим ожиданиям, поскольку из-за замедления экономики доля просроченных кредитов может вырасти до 15%. Учитывая, что российскому корпоративному сектору предстоит погасить внутренние и иностранные обязательства на $200-220 млрд, мы считаем, что весьма вероятен уровень просроченных кредитов в $90 млрд. По мнению Петра Авена, высказанному в интервью газете Financial Times на прошлой неделе, это должно привести к значительной консолидации банковского сектора. Однако стоимость такой консолидации, а также цена решения проблемы просроченных кредитов остаются главными факторами неопределенности. ЦБ РФ, по всей видимости, занял позицию невмешательства, предоставляя банкам самим разбираться с заемщиками, однако мы считаем, что здесь требуется вмешательство властей.

Корпоративные новости

Новые варианты господдержки АВТОВАЗа

Сегодня в Тольятти состоится очередное совещание по развитию автопрома с участием В.Путина. Также в совещании примут участие представители АВТОВАЗа, группы ГАЗ, Соллерс и КамАЗа. Основной темой совещание станет механизм госфинансирования АвтоВАЗа Напомним, на прошлой неделе обсуждалось несколько сценариев предоставления помощи АВТОВАзу – госкредиты или допэмиссия в пользу государства.

В субботу на эту тему проводилось совещание, по итогам которого базовой схемой стало внесение денег в капитал Ростехнологий. Тем не менее, дальнейший механизм передачи денег АВТОВАЗу пока не утвержден. По-прежнему рассматриваются все три варианта: акционерное, проектное и долговое финансирование. Мы сомневаемся в возможности реализации помощи через допэмиссию акций. Получение беззалогового финансирования от материнской структуры, на наш взгляд, наиболее целесообразный и быстрый по сравнению с другими вариант.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: