Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[30.03.2006]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Сегодня на рынке рублевых долговых инструментов ситуация будет нейтральная. Высокая сегментированность банковской системы отчетливо проявляется именно в периоды роста стоимости рублевого финансирования на рынке МБК. С одной стороны, банкам второго и третьего круга не будет хватать денежных средств в период налоговых выплат и закрытия своих балансов, что заставит их в очередной раз привлечь финансирование из Банка России или продлить сроки уже привлеченных кредитов по операциям РЕПО. С другой стороны, крупные игроки (с государственной долей участия) воспользуются снижением котировок рублевых инструментов для покупки наиболее перепроданных бумаг. При этом инвесторы ожидают, что уже на следующей неделе улучшится ситуации с ликвидностью в финансовой системе. Таким образом, сегодня мы не ожидаем существенного роста доходностей на рублевом долговом рынке. Скорее всего, цены рублевых облигаций консолидируются на текущих уровнях. Динамика цен в долгосрочном сегменте кривой доходности, по всей видимости, будет коррелировать с ценовым движением на внешних долговых рынках.

Вчера на рынке рублевых долговых обязательств сохранилась неблагоприятная торговая конъюнктура на фоне возросшей активности участников рынка. Острый дефицит рублевой ликвидности в финансовой системе по- прежнему был основной причиной снижения цен рублевых инструментов. Своего рода индикатором напряжения денежного рынка стал объем средств (78.5 млрд руб.), привлеченных банками в ЦБ РФ в рамках операций однодневного РЕПО. Рост доходностей на рынке КО США и положительная коррекция доллара на мировых валютных рынках не способствовали росту интереса к рублевым активам со стороны иностранных участников рынка.

Стратегия внешнего рынка

Рынок КО США продолжает реагировать на результаты заседания Комитета по операциям на открытом рынке (состоялось 28 марта). Фьючерсы на федеральные фонды теперь учитывают уже 54%-ную вероятность повышения ставок ФРС США до уровня 5.25, однако, по мнению участников этого рынка, теперь пик повышения ставок придется на октябрь. Кроме того, форма кривой КО США стала практически полностью плоской, поэтому в ближайшие дни процесс нормализации формы кривой возобновится.

Вчера состоялось аукционное размещение пятилетних КО США. Объем размещенных бумаг составил USD14 млрд по доходности 4.785, что выше доходности при размещении предыдущего пятилетнего выпуска (4.622%). Спрос на выпуск оказался на уровне USD31.56 млрд, в то время как спрос на предыдущем аукционе при таком же объеме размещения составлял USD30.50 млрд. Показатель отношения спроса к объему выпуска составил 2.25 против 2.18 на предыдущем аукционе, что указывает на увеличение спроса. Иностранные инвесторы приобрели 26.0% выпуска. Таким образом, опасения о том, что иностранные инвесторы практически полностью потеряли интерес к КО США, пока оказались преждевременными.

Стратегия валютного рынка

Несколько дней назад на рынке появилась информация, что сегодня произойдет резкое укрепление курса рубля. На наш взгляд, этот слух (по крайней мере, то, что ревальвация произойдет именно сегодня) относится к области фантастики. Тем не менее, очевидно, что номинальное укрепление рубля в текущих условиях является единственной эффективной альтернативой инфляции и, следовательно, неизбежно. Однако мы полагаем, что это произойдет существенно позже, скорее всего – осенью текущего года.

Рост остатков средств кредитных организаций на корсчетах в Банке России до уровня 329.3 млрд руб. в конце календарного месяца позволят говорить о перспективах улучшения ситуации с ликвидностью в банковской системе еще до начала нового месяца. По всей видимости, ставки overnight сегодня снизятся до 7-8% годовых, несмотря на то, что банки будут вынуждены либо вернуть, либо продлить краткосрочные кредиты, привлеченные вчера в Банке России. Банки активно продают Банку России валюту, опасаясь дальнейшего ослабления доллара к рублю и высвобождая свободные рублевые средства для текущих налоговых выплат.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: