Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[30.03.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы

Доходность базовых активов продолжила рост через день после повышения ориентира по ставке Fed Funds еще на 25 б.п., приблизившись к 1.5-летним максимумам. Несмотря на то, что повышение до 4.75% было ожидаемым, инвесторы, вероятно, надеялись увидеть в сопутствующем комментарии намеки назавершение цикла повышений. Кроме того, продажам способствовали слабые результаты по размещению 5Y UST на $14 млрд. Тем не менее, мы считаем, что в настоящее время недостаточно факторов для того, чтобы доходность 10Y UST превысила ключевой 1.5-летний уровень сопротивления 4.88% (хотя в настоящее время доходность находится на 4.80%). Сегодняшний окончательный отчет по ВВП США за четвертый квартал (ожидается 1.7%) вряд ли усилит опасения дальнейшего роста ставок. В европейском регионе снижение более умеренное, немецкие бумаги продолжают отставать от британских бондов из- за жестких комментариев представителей ЕЦБ.

Долги Emerging Markets

На следующий день после повышения ставки долги emerging markets показали разнонаправленную динамику на средним объемах. Поскольку рисковый сегмент отставал от динамики базовых активов, доходность которых продолжила рост, вчера мы наблюдали незначительное сокращение спрэдов, хотя в абсолютном выражении EM показали небольшое снижение. Небольшое восстановление показали бразильские, мексиканские и венесуэльские кредиты. При этом лидерами торгов, как мы и ожидали, были слабо коррелированные долги Аргентины и Панамы, показавшие сокращение спрэдов на 4 б.п. и 7 б.п. соответственно. В отрицательной области остаются азиатские и европейские бумаги, в Латинской Америке – Колумбия и Перу. Вероятно, мы увидим некоторое восстановление этих бумаг на утренних торгах в четверг, однако объемов практически нет, покупки едва ли проходят, инвесторы корректируют свои позиции в надежде на то, что сегодняшний выход окончательного значения ВВП США за Q4 сможет «вдохнуть жизнь» в рисковый сегмент. Рынок по-прежнему занимает оборонительную позицию, инвесторы продавать не хотят, но покупать также опасаются. В среднесрочном плане мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы emerging markets, однако в ближайшие дни рекомендуем избегать операций с бумагами, лучше будут по-прежнему торговаться слабокоррелированные кредиты: Аргентина, Эквадор, Пакистан.

Еврооблигации российских заемщиков

Российские валютные облигации, как и ожидалось, продолжили свое движение вниз, хотя продажи носили умеренный характер при небольших объемах. В суверенном секторе индикативные Россия’30 опускались ниже 109.5%, хотя затем к концу сессии восстановились. Мы не думаем, что на сегодняшних торгах бумаги вновь вернуться к вчерашним внутридневным уровням, однако поводов для покупки тоже пока не видим. Ждем улучшения конъюнктуры базовых активов для открытия длинных позиций. Спрэд России’30 к 10Y UST 108-112 б.п. представляется вполне справедливым на текущем этапе.

В корпоративном секторе длинные бумаги по-прежнему принимают основной удар, поэтому мы рекомендуем инвесторам сокращать дюрацию портфелей. При улучшении конъюнктуры средние и длинные бумаги Газпрома, телекомов и металлургии могут быть снова интересными, но пока мы рекомендуем воздерживаться от операций с этими бумагами. Наиболее вероятный сценарий – консолидация еврооблигаций до конца недели. В отсутствии торговых идей в ликвидных секторах российских еврооблигациях, внимание инвесторов часто переключается на высокодоходные банковские выпуски. Тактически можно порекомендовать покупки средних выпусков МДМ-банка, Русского Стандарта, Промсвязьбанка. О размещении нот Абсолют-банка новой информации нет, но эмитент, предложив цену 99.352% за бумаги с купоном 8.75%, предлагает доходность около 9.2%. Рекомендуем участвовать

ВАЛЮТЫЙ РЫНОК


П
осле движения пары евро/долл ниже 1.2000, вчера на рынке FOREX произошла коррекция. Явных факторов для продаж доллара не было. В целом, пара после неудачной попытки пойти ниже этого уровня, на фоне повышения ставки, вернулась в узкий краткосрочный диапазон 1.2000-1.2200. У единой валюты существует хорошая поддержка со стороны достаточно агрессивных ожиданий повышения ставки ЕЦБ, а также продолжающихся разговоров относительно перевода азиатскими странами части своих валютных резервов в евро.

Сегодня будет публикация окончательных данных за 4й квартал по ВВП США и индексу потребительских расходов (PCE). По ВВП ожидается пересмотр в сторону повышения с 1.6% до 1.7%. В Германии выходят данные по безработице. Вряд ли сегодня конъюнктура валютного рынка изменится, основные данные ожидаются завтра, на которых возможно сильное движение. Котировки рубля против доллара сегодня с утра установились на уровне 27.7550.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


К
ак и предполагалось, вчера на рынке рублевых облигаций котировки оставались вблизи достигнутых уровней с незначительной тенденцией к росту по ряду бумаг. Несколько неожиданно было увидеть достаточно крупные объемы сделок, которые, правда, были заключены в РПС. Только по госбумагам активность была минимальной, практически весь оборот был сформирован по выпуску ОФЗ 46018 (-15 б.п.). Крупные продажи столичных облигаций и корпоративных фишек встретили адекватный спрос, в связи с чем, котировки «просели» не более чем на 10-15 б.п. а по некоторым выпускам даже подросли на 5-10 б.п.

Высокие ставки на денежном рынке инвесторами переносятся спокойно, рынок ждет их снижения либо уже завтра, либо, что более вероятно, со следующей недели. При этом на наш взгляд, снижение стоимости рублевых средств само по себе не приведет к росту спроса на рублевые облигации. Главный фактор, конъюнктура внешнего долгового и валютного рынков, где доходности держаться вблизи долгосрочных максимумов, пока ограничивает потенциал роста. В связи с чем, ожидаем сохранения текущих уровней доходности в ближайшие день-два.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: