Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[30.03.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок
В среду курс доллара на ТОМ составил 27,81 руб. (+5 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $1,5 млрд., ТОD - $0,95 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,385 руб. (-9 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €11,6 млн., ТОD – €28 млн. 29.03.06 курс доллара вырос на внешнем и внутреннем валютном рынках. На торгах ТОМ проходили крупные единичные продажи американской валюты, и похоже, что Банк России продолжил проводить валютные интервенции. Дефицит ликвидности отодвигает динамику FOREX на второй план среди факторов, влияющих на активность игроков на местном рынке. Мы предполагаем, что сегодня доллар на внутреннем рынке снизится вслед за динамикой мировых рынков.

На международном валютном рынке день прошел без значимых событий. Игрокам не удалось сыграть на повышение курса американской валюты, несмотря на итоги заседания ФРС, поэтому они стали в спешном порядке закрывать длинные позиции по доллару против евро. Курс евро вырос до 1,2050. Цикл повышения ставки рефинансирования ФРС США близок к завершению. Банк Европы, наоборот, может в 2006 г. поднять ставку рефинансирования трижды. На подходе и Банк Японии, который, возможно, также повысит ставку во втором полугодии, если потребительские цены будут расти хотя бы несколько месяцев подряд. В таких условиях интерес к доллару угасает, и ему все хуже удаются попытки вырваться из консолидации наверх. Мы ждем, что боковой тренд на рынке пока сохранится. Вероятно, он закончится через несколько месяцев и не в пользу доллара. Инвестирование средств стабфонда может начаться через 1-1,5 месяца. Об этом сообщил журналистам министр финансов А. Кудрин. Предполагается что средства будут инвестироваться в высоконадежные государственные облигации. Министр также предложил повысить «неприкосновенный» уровень стабилизационного фонда, который сейчас составляет 500 млрд. руб. Базовый объем стабфонда, по мнению А. Кудрина, должен составлять около 1 трлн. руб. Объем Стабилизационного фонда на 1 марта 2006 г составлял 1 562,7 млрд. руб.

Денежный рынок
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос до 386 млрд. руб. на 53 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило -45 млрд. руб. Объем операций прямого РЕПО был равен 78,4 млрд. руб. Получается, что с учетом возврата предыдущих РЕПО на сумму 63 млрд. руб., банки дополнительно привлекли у ЦБ около 15 млрд. руб., остальное - результат интервенций на валютном рынке.

Сегодняшнее сальдо меньше долга перед ЦБ за счет вчерашних продаж валюты. Впрочем, не исключено, что в сальдо заложен и возврат средств с депозитов. Но, принимая во внимание текущий ничтожный объем депозитов, эта сумма не может быть большой. Вчера ставки на денежном рынке достигали 10-11%. Сегодня стоимость денег, вероятно, немного снизится, но все еще будет высокой - около 8-9% MIACR (overnight). И хотя, теоретически, банки уже сегодня могут рассчитаться с ЦБ, но они не станут этого делать. Требуемая сумма остатков из-за необходимости приводить в порядок квартальные балансы на конец этого месяца должна быть выше. Ставки МБК упадут не ранее следующей недели.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Казначейские облигации
Ход вчерашних торгов на рынке Treasuries характеризовался обманчивым пессимизмом. По итогам дня ставки на рынке немного подросли и даже, казалось бы, пробили важные уровни сопротивления, но этим все и закончилось – дальнейшего роста доходностей, который смотрелся бы вполне логично, так и не последовало. Доходность UST10 подросла на 2 б.п. и застыла на ключевой линии сопротивления - 4,80%. Ставка UST2 практически не изменилась – 4,79%. Кривая вновь приобрела положительный угол наклона, и это оптимистичный сигнал для долгосрочных облигаций. Раз уж краткосрочные ставки не спешат расти, долгосрочные, тем более, должны быть стабильными, правда стоит отметить, что с технической точки зрения рынок все еще слаб. Если отметка 4,80% падет, то доходность UST10 быстро может дорасти до 4,90-4,95%. Вчерашний новостной фон был бедным. Достойны внимания только не слишком хорошие итоги размещения $14 млрд. пятилетних нот. Общий спрос превысил предложение в 2,25 раза, клиенты первичных дилеров (преимущественно иностранные ЦБ) забрали чуть более 25% выпуска. Оба показателя заметно недотягивают до своих средних значений, поэтому способствовали небольшому росту доходностей.

Сегодня публикуются окончательные данные по ВВП и дефлятору за 4 кв. 2005 года, но, по большому счету, сейчас они уже мало кого интересуют. И так ясно, что почти полгода назад темпы роста ВВП существенно замедлились, как полагает ФРС, временно. Рынок ждет свежих показателей, которые могут оказать влияние на политику ФРС, поэтому старые данные его не заинтересуют. Мы по-прежнему ожидаем роста доходности UST10 до 4,9-5% в ближайшие недели, однако доходность UST10 вполне может остаться на текущих уровнях, все зависит от того, сможет ли выстоять барьер 4,80%. Ну и новости сейчас важны, как никогда. На этой неделе – это завтрашняя публикация данных по доходам и расходам за прошлый месяц и индекс PCE.

Российские еврооблигации
Российские бонды вчера смогли удержать ценовые уровни, хотя в какой- то момент времени казалось, что рынок не удержится и пойдет ниже. Rus30 завершила торговый день там же, где была накануне – 109,625% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 сузился на 2 б.п. до 114 базисных пунктов за счет роста доходности базового актива. Видимо, поддержку оказал тот факт, что цены начали падать еще до заседания ФРС, что привело к избыточному расширению спрэдов. В настоящее время эта премия исчезает. Не следует забывать и про уверенный рост цен на товарных рынках, в свете которого активы EM сейчас выглядят очень даже неплохо.

Сегодня ситуация на рынке еврооблигаций все еще останется сложной. Все замыкается на вопрос, удержит или не удержит UST10 отметку 4,80%. Если нет, цены все еще могут пойти ниже. Однако и тут мы подчеркнем, что распродажи в сегменте Emerging debt мы не ждем, поэтому некоторая часть роста доходности базовых активов может быть компенсирована сужением спрэдов, что заметно ограничивает потенциал возможного падения. Если же бастион 4,80% останется нерушимым, можно ожидать скорого возврата цены Rus30 на уровни выше 110% от номинала.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Государственные облигации
Цены на рынке государственного долга снизились на 0,1-0,2 п.п. Оборот был минимальным - 161 млн. руб., общее количество сделок – 39. Сумма средств в торговой системе – 2 526,7 млн. руб. Вчера госбумаги в основном использовались в качестве залога по операциям рефинансирования с Банком России. На первом аукционе прямого РЕПО было привлечено 62,82 млрд. руб., ставка составила 6,14% годовых, на втором аукционе – 15,6 млрд. руб., ставка – 6,17% годовых.

Наиболее активно проходили сделки с ОФЗ 46018 (-0,1 п.п. при обороте 111 млн. руб., доходность 6,87%). Лидеры по изменениям – ОФЗ 27019 (-1,05 п.п. при обороте 3,7 млн. руб., доходность 5,79%) и 46005 (+0,65 п.п. при обороте 458 руб., доходность 6,68%). Нас радует вчерашнее поведение рынка: несмотря на дефицит ликвидности, невзирая на негатив, идущий с внешних рынков, игроки не хотят продавать рублевые долги, рынок госдолга лишь теряет ликвидность. Негатив не вечен, и отсутствие продаж сейчас говорит о том, что, когда баланс факторов станет более благоприятным, котировки начнут расти.

Корпоративные и региональные долги
28.03.06 на российском долговом рынке не было единой динамики. Корпоративные облигации первого эшелона колебались в пределах +/-0,2 п.п., региональные бумаги изменялись в диапазоне +/-0,5 п.п. по средневзвешенным ценам. Вчера инвесторы только обозначали интерес на продажу, сделок было мало. На прошедшей неделе рублевые долги корректировались вниз в преддверии заседания ФРС. Опасения игроков оказались немного преувеличены. Доходность UST10 пока так и не пробила важные технические барьеры сопротивления, а курс доллара вчера даже снизился против евро, что после повышения ставки ФРС случается редко. Прочие развивающиеся рынки чувствуют себя неплохо, растут цены на нефть и на золото.

Объем торгов остался практически неизменным: сумма операций на бирже – 1 339 млн. руб. (против 1 311 млн. руб. накануне), впечатляет оборот РПС – 10 285 млн. руб. (против 3 771 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО подрос – 6 677 млн. руб. (4 062 млн. руб. днем ранее). Нас устраивает положение дел. Рынок хорошо держит удар негатива, и это внушает оптимизм. Сегодня изменение цен на рынке рублевых долгов, вероятно, будет нейтральным или умеренно негативным, если евробонды все же продолжат свое падение. Результат «лучше рынка» сегодня могут показать облигации МГор-39, Мос.обл-5, АИЖК-4, 5, 6, КОМИ-8, ЮТК-4, СибТлк-6, УрСИ сер-6, ВлгТлк-2 , 3, РоссельхозБ-2 FW, РЖД-6, 7.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: