Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Рубль продолжает находиться под давлением глобального оттока капитала с рынков развивающихся стран


[30.01.2014]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции завершили вчерашний день снижением на 1% по индексу S&P500. Российские акции падали еще сильнее - индекс РТС опустился на 1,0% до отметки 1308 пунктов - локального минимума более чем за три месяца. Нефть марки Brent подросла на 0,4% до $107,9. Рубль беспрерывно снижается уже более двух недель подряд. Вчера он в очередной раз обновил минимумы почти за пять лет по отношению к доллару. Курс при закрытии составил 35,10 рублей за доллар.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Начавшееся вчера утром укрепление рубля на фоне аналогичного движения по другим валютам на нашло подтверждения во второй половине дня, когда российская валюта растеряла отыгранные ранее позиции и продолжила падать. Падение продолжилось и по другим валютам развивающихся стран, где два дня назад наметился разворот к росту.

По итогам вчерашнего заседания Федерального комитета по открытому рынку ФРС США сюрпризов не случилось. Объем программы монетарного стимулирования был сокращен суммарно на $10 млрд. Объем ежемесячных покупок гособлигаций США был снижен с $40 млрд. до $35 млрд. Объем покупок ценных бумаг, обеспеченных ипотечными облигациями, был снижен с $35 млрд. до $30 млрд. Большинство экономистов, опрошенных Bloomberg, предполагали такой итог. Это стало вторым сокращением действующей программы QE - начало было положено в декабре 2013 г., когда объем программы был снижен с $85 млрд. до $75 млрд.

Рубль продолжает находиться под давлением глобального оттока капитала с рынков развивающихся стран. При этом если раньше в 2013 году рубль скорее можно было отнести к более устойчивым валютам развивающихся стран, то в январе ситуация кардинально поменялась – рубль падает сильнее многих других.

Отчасти ситуация с курсом рубля в последние дни напоминает панику. Население и бизнес, заметившие значимые изменения курса российской валюты, тоже, видимо, стали активно конвертировать рубли в валюту, оказывая дополнительное давление на рубль. Скорее всего, и некоторые западные институциональные инвесторы стали избавляться от рублевых активов с целью ограничения возможных убытков.

Глава Минэкономразвития РФ Алексей Улюкаев даже предложил обсудить перенос срока перехода России к свободному курсообразованию, которое планируется осуществить к началу 2015 года.

Из факторов против рубля пока продолжает действовать необходимость Минфина конвертировать бюджетные средства в валюту для зачисления в Резервный фонд. В тоже время пока этих конвертаций еще не было, но по планам они должны быть произведены до 1 апреля. Недавняя новость об отказе ЦБ РФ от проведения целевых интервенций так же действует против рубля. Вместе с тем в феврале давление на рубль, по-видимому, ослабеет. Из факторов в пользу укрепления рубля стоит отметить приближение Олимпиады, гости которой будут предъявлять дополнительный спрос на российскую валюту.

Китай. По данным HSBC и Markit Economics деловая активность в промышленном секторе Китая замедлилась январе. Индекс менеджеров по закупкам PMI Manufaсturing составил 49,5 пункта. Предварительные данные свидетельствовали о снижении индекса до 49,6 пункта. Показатель ниже 50 пунктов говорит о снижении активности в секторе. В исследовании HSBC отмечается, что индекс упал в связи с сокращением новых экспортных заказов и слабого роста объемов производства. Отметим, что официальная статистика по росту промышленного производства в Китае за декабрь также показала некоторое замедление с 10% до 9,7% год к году. Инвесторы довольно внимательно следят за состоянием экономики Поднебесной, темпы роста которой в последние месяцы показывают замедление, снижая тем самым и ожидания в отношении производственных показателей.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы полагаем, что в ближайшие дни рубль может еще снизиться против доллара, но в феврале начнет укрепляться. В конце февраля курс доллар/рубль может достичь уровня 33,50. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере, до 34,5 - 35,0.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РОССИИ

На сегодняшнее утро объем ликвидности в системе остается вблизи 1,21 трлн. рублей (сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ. Сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности со стороны ЦБ РФ на сегодняшнее утро -79,9 млрд. рублей. Основные налоги за январь уже выплачены, однако мы ожидаем сохранения повышенного уровня ставок еще как минимум неделю. В целом, несмотря на волатильность валютного рынка, ситуация на денежном рынке остается относительно спокойной. ЦБ РФ установил минимальный лимит по однодневному аукциону в преддверии их отмены. В дальнейшем банки смогут рассчитывать на поддержку ЦБ, однако однодневные аукционы из разряда основных инструментов перейдут в разряд «инструментов тонкой настройки», которые будут использоваться лишь в случае необходимости. Сегодня ставки денежного рынка находятся вблизи уровня в 6,3%. Наш прогноз уровня ставок денежного рынка на неделю (до 4 февраля) – 6,3%.

В настоящее время суммарный объем задолженности банков перед Минфином и ЦБ составляет порядка 4,4 трлн. рублей, т.е. после некоторого снижения в начале января объемы задолженности вернулись к пиковым значениям конца 2013 года. В такой ситуации мы прогнозируем повышение средней ставки денежного рынка в феврале по сравнению с январем на 20 пунктов. Ожидаем, что средний уровень ставки в феврале сложится в диапазоне 6,1-6,15%% за счет того, что снижение ставок в начале месяца будет менее выраженным и ставки не опустятся ниже 5,8%.

На фоне того, что некоторые центральные банки на развивающихся рынках провели (или обсуждают) повышение ставок для поддержки национальной валюты, такие разговоры начались и в нашей стране. Однако, мы полагаем, что повышение ставок по рублям вряд ли состоится в силу экономических причин (в экономике страны и так наблюдается существенный спад). Кроме того, все что в текущей ситуации сможет сделать ЦБ РФ – это повышение на 25 б.п., которое не сможет оказать существенного влияния на ситуацию с оттоком капитала. ЦБ Турции, в ночь со вторника на среду повысил ключевую ставку (по операция 7-дневного РЕПО) с 4,5 до 10%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Надежды на улучшение ситуации на долговом рынке пока не оправдались. На фоне ухудшения внешнего фона и продолжения падения российского рубля российский рынок вчера вновь показал негативное движение. Аукцион ОФЗ на этой неделе был отменен, что относительно позитивно т.к. в текущей ситуации Минфин мог бы разместить бумаги лишь при условии предоставления значительной премии к рынку. А это в свою очередь вызвало бы коррекцию на вторичном рынке.

Единственная в среднесрочной перспективе позитивная новость для рынка состоит в том, что инфляция все же показывает умеренное замедление. За период с 1 по 27 января рост цен в РФ замедлился на 0,3%. В результате этого по итогам января годовой темп инфляции может замедлиться до 6,0-6,1%% с 6,5% в декабре 2013.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов