ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Индекс доверия потребителей к экономике США, рассчитываемый исследовательской организацией Conference Board, упал в январе до 87.9 п., что является минимальной отметкой за два года. Согласно пересмотренным данным, значение показателя в последний месяц 2007 г. составляло 90.6 п., а не 88.6 п., как сообщалось ранее. Аналитики ожидали снижения до 87 п. с ранее объявленного декабрьского уровня. Настроение американцев ухудшается из-за повышения топливных расходов и устойчивого спада на рынке жилья. Опубликованные данные могут усилить обеспокоенность о том, что темпы повышения потребительских расходов, на долю которых приходится 2/3 экономики США, будут ослабевать. Индекс потребительских ожиданий на ближайшие шесть месяцев в январе уменьшился до 69.6 п. с 75.8 п. месяцем ранее. Индекс отношения потребителей к текущей ситуации, напротив, вырос до 115.3 п. со 112.9 п. В декабре. В 2007 г. среднее значение индекса составляло 103.2 п., в 2006 г. – 105.9 п. Доля граждан, полагающих, что работу в США найти легко, увеличилась в текущем месяце до 23.9% с 23.6% месяцем ранее. При этом 20.1% американцев сейчас считают, что трудоустроиться тяжело против 22.7% в декабре.

Базовые активы

Ставки казначейских обязательств США продолжают повышение вслед за ростом фондовых индексов. Спрос на рисковые активы слабеет, возможное снижение ставки ФРС сегодня вряд ли заставит доходности Treasuries значительно снизиться. Доходность 2-летних обязательств составляет 2.27 (+0.09)%, 10-летних обязательств – 3.52 (+0.03)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску повышается вслед за ростом ставок базовых активов. Спрэд EMBI+ сократился до 270 (-6) б.п. Российские еврооблигации выглядят наравне с рынком EM: выпуск Russia-30 прибавил в цене до 115.20 (+0.20) б.п., а его спрэд сократился до 175 (-9) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок зависит от спекулятивных идей. Вчера единой динамики в большинстве ликвидных выпусков не сложилось, при этом поддержка от денежного рынка ослабевает: ставки МБК вчера остались выше 4%.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 802.9 (+30.1) млрд руб. Структура ликвидности продолжает изменяться радикально: остатки на корсчетах выросли до 543.1 (+73.5) млрд руб., депозиты банков в ЦБ снизились до 259.8 (-43.4) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера доходили до 4.5-5%, на сегодняшнее открытие overnight не превышает 4.5%. Вопреки росту ставок МБК спрос на ликвидность остается невысоким, о чем свидетельствуют низкие объемы сделок РЕПО ЦБ (110 млн руб.). Дальнейший вывод бюджетных средств может привести к сокращению показателя ликвидности и привести к росту ставок МБК. Формирование долгосрочных стратегий на долговом рынке может нивелировать этот эффект, однако банки не торопятся с активными действиями на облигационном рынке.

Кривая ставок LIBOR (USD) практически не изменилась: 1M LIBOR составляет 3.27%, 3M LIBOR – 3.24%, 12M LIBOR – 2.97%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 5-8%, более дальние ставки, в свою очередь, не превышают 5-5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Активность долгового рынка остается низкой. Спекуляции проходят по ограниченному числу выпусков, при этом цены изменяются незначительно. Подросшие до 4.5% ставки МБК негативно влияют лишь на сектор госвыпусков. Большинство выпусков ОФЗ снизились в ценах на 10-15 б.п. Сегодня состоится доразмещение выпуска 26200 объемом 5.2 млрд руб. Учитывая незначительный объем, выпуск может быть доразмещен в полном объеме. Вместе с тем, премии ожидать бессмысленно.

Грядущее в четверг размещение выпуска АИЖК-11 вряд ли окажет влияние на вторичный рынок. Тем не менее, ухудшение ситуации с ликвидностью и одновременная активизация "первички" – отнюдь не добрый сигнал для рынка. Вспоминается декабрь 2007 г., когда только лишь планы госкомпаний по размещениям приводили к негативным настроениям на рынке. Более того, запланированный объем размещений на I полугодие (Газпромбанк, Роснефть, РЖД и т.д.) ставит под сомнение, что гигантский объем размещений будет переварен рынком без значительных премий.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка в отсутствии идей постепенно переключается на выпуски электроэнергетических компаний. В лидерах по объему вчера находились выпуски ОГК-5 и Кубаньэнерго, прибавившие в цене 16 и 54 б.п. соответственно. Мы продолжаем полагать, что именно выпуски электроэнергетики будут пользоваться спросом в период низкой активности.