Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ":  омпас рынка


[30.01.2007]  ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
US Treasuries

ѕредел падени€ близок. — начала декабр€ 2006 года на рынке Treasuries продолжаетс€ понижательна€ коррекци€, и прошедша€ недел€ не стала исключением. Ќаиболее активно цены падали в четверг, когда доходность 10-летних Treasuries выросла с 4,8 до 4,88% на слабом аукционе по размещению 5-летних нот казначейства. ѕомимо этого, более сильными, чем прогноз, оказались данные о заказах товаров длительного пользовани€ в декабре, при этом информаци€ с американского рынка недвижимости скорее носила нейтральный характер.

¬ насто€щий момент доходность US10Y составл€ет 4,86%, торгова€ активность на американском рынке облигаций снизилась в преддверии очередного заседани€ FOMC, назначенного на 31 €нвар€, т.е. на среду этой недели.  асательно судьбы ставки ‘–— в ходе этого заседани€ существует рыночный консенсус, что она останетс€ неизменной на уровне 5,25%, однако будет очень интересно прочитать текст сопутствующего комментари€ по текущей экономической ситуации, а именно услышать мнение представителей ‘–— относительно устойчивости последней волны сильных экономических данных, и ее вли€ни€ на перспективу изменени€ учетной ставки в будущем. ѕомимо заседани€ FOMC, ключевой экономической новостью в ближайшее врем€ станут данные о состо€нии рынка труда —Ўј (payrolls), которые будут опубликованы в эту п€тницу (2 феврал€). — технической точки зрени€, возможность роста доходности 10-летних Treasuries сохран€етс€ до уровн€ 5,08%, где восход€щее движение на дневном графике встретитс€ с нисход€щей линией очень старого тренда, ограничивающего доходность US10Y сверху с 1989 года. —оответственно, наиболее веро€тным сценарием €вл€етс€ разворот 10-летних бумаг в сторону роста цен где-то между текущей точкой и отметкой 5,08%. ¬ результате, пока наш взгл€д на US10Y остаетс€ нейтральным, однако идуща€ понижательна€ коррекци€ постепенно создает хороший задел дл€ возобновлени€ роста американских облигаций.

–осси€Т30

ћало нового. «а последний мес€ц спред –оссииТ30 к US10Y стабилизировалс€ непосредственно над отметкой 100бп. —оответственно, на прошедшей неделе котировки –оссииТ30 находились в пр€мой зависимости от движени€ базового актива, а поскольку последний за неделю сместилс€ в доходности вверх, –осси€Т30 также повысилась в доходности, достигнув уровн€ 5,9% в сравнении с 5,78% семь дней назад. Ќаша цель по спреду –осси€Т30-US10Y установлена на первую половину 2007 года в районе 90бп, поскольку мы помним, что исторически этот спред сужалс€ до 95бп, при этом с тех пор –осси€ пережила один апгрейд рейтинга от MoodyТs, два Ц от S&P и один от Fitch.

—оответственно, текущий спред –оссииТ30 все еще представл€етс€ неоправданно широким, превыша€ целевое значение на 10-15бп. “акой запас может рассматриватьс€ как положительный фактор, однако он €вно не достаточен, чтобы пережить заметное снижение доходности Treasuries, которое вполне возможно. ¬ результате, учитыва€ наше мнение по рынку Treasuries, в насто€щий момент мы смотрим на российские евробонды нейтрально.

¬нутренний денежный рынок

∆дем новой ликвидности. Ќа прошедшей неделе рублевый денежный рынок демонстрировал повышенные ставки овернайт, которые в среднем колебались в диапазоне 3,5-5%, что было вызвано идущими налоговыми платежами. ¬ ближайший четверг начинаетс€ новый мес€ц, а это значит, что мы вновь увидим выросшие остатки на корсчетах и снизившиес€ короткие ставки. ѕосле этого ситуаци€ на денежном рынке будет позитивной, по крайней мере, еще пару недель. “аким образом, ожидающийс€ рост рублевой ликвидности €вл€етс€ сейчас одним из важных положительных факторов дл€ внутреннего рынка облигаций.

÷ены на нефть

50 долл/б Ц нова€ поддержка. ѕрозвучавшее 23 €нвар€ за€вление американского департамента энергетики о планах увеличить стратегические запасы нефти с 691 до 1500 млн баррелей, т.е. более, чем вдвое, резко толкнуло цену на сырую нефть вверх. ‘ьючерсы NYMEX выросли за неделю на 4,7% с 50 до 55 долл/б, настраива€ инвесторов в российские активы на более позитивный лад. ¬ насто€щий момент техническа€ картина движени€ цены на нефть уже не предполагает немедленного продолжени€ падени€ в направлении уровн€ 40 долл/б, а обещает, по крайней мере, консолидацию выше отметки 50 долл/б, котора€ теперь становитс€ заметным уровнем поддержки.

 урс рубл€

¬р€д ли будет ниже 26,7 руб/долл. ƒвижение евро по отношению к доллару было на прошедшей неделе преимущественно боковым. —ейчас едина€ валюта находитс€ в точке 1,2960 долл/евро, т.е. очень близко к отметке недельной давности. — нашей точки зрени€ в текущей ситуации более веро€тным выгл€дит продолжение понижательной коррекции в направлении уровн€ 1,28 долл/евро, где едина€ валюта встретит поддержку в виде наклоненной вверх линии тренда, ограничивающей падение евро с но€бр€ 2005 года. — другой стороны, в долгосрочной перспективе целью евро в большой веро€нтостью останутс€ достигнутые ранее пики 1.3480 и 1,3670 долл/евро, поэтому преодоление упом€нутой линии тренда вниз представл€етс€ нам маловеро€тным. —оответственно, что касаетс€ курса рубл€ по отношению к доллару на локальном рынке, мы допускаем продолжение роста американской валюты в течение следующей пары недель до 26,7 руб/долл, однако долгосрочно доминирующим сценарием останетс€ укрепление рубл€.

ƒлинные рублевые ставки

¬алютна€ преми€ еще велика. Ќа прошлой неделе основной тенденцией на рынке ќ‘« оставалось постепенное понижение котировок длинных бумаг. ÷ена 14-летней ќ‘« 46018 снизилась за неделю на 75бп, доходность Ц выросла с 6,57 до 6,61%. ¬ насто€щий момент спред ќ‘« 46018 Ц –осси€Т30 составл€ет 71бп, что на 8 бп уже, чем неделю назад. ћы уже неоднократно u1087 писали, что подобна€ валютна€ преми€ представл€етс€ нам фундаментально не обоснованной, поскольку перспектива укреплени€ рубл€ в 2007 году практически никем сейчас не ставитс€ под сомнение. »сторический минимум спреда ќ‘« 46018-–осси€Т30 составл€ет 40бп, и мы не видим оснований, почему в 2007 году спред не может вернутьс€ к этому уровню. — нашей точки зрени€, просто за счет компрессии спреда к –оссииТ30, а также из-за очень веро€тной компрессии спреда –осси€Т30-US10Y, ќ‘« 46018 в течение 2007 года вполне могут достигнуть уровн€ доходности 6,1%.

¬ результате, длинные рублевые бумаги можно сейчас признать привлекательными дл€ длительных сроков инвестировани€, при этом в краткосрочной перспективе рублевый рынок бондов также имеет апсайд за счет ожидающегос€ улучшени€ ситуации на денежном рынке.

¬ывод

- Ќаш взгл€д на российские евробонды €вл€етс€ нейтральным.
- –ублевый долговой рынок выгл€дит позитивно дл€ любых сроков вложени€ средств.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: