МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[30.01.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке в пятницу продолжилась фиксация прибыли на фоне высоких ставок на денежном рынке и роста курса доллара. Котировки большинства наиболее активно торговавшихся выпусков снизились в пределах 0.1-0.3% при средней активности торгов. Сегодня вероятно продолжение коррекции на рынке. Ставки o/n выросли до 8- 8.5% годовых, а курс доллара вырос практически на 14 копеек до 28.13-28.14 руб. При этом на начало нового месяца запланированы аукционы по размещению ОФЗ и Газпромбанка на 13 млрд руб, что выглядит достаточно ощутимым объемом для текущего объема уровня рублевой ликвидности.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу вышла противоречивая статистика по экономике США, которая привела к высокой волатильности рынка US Trys к концу прошлой недели. Так, рост ВВП США в 4 квартале 2005 г. неожиданно оказался заметно ниже ожиданий – вырос всего на 1.1% против ожидавшихся +2.8%. Но при этом, GDP Price Index вырос на 3% вместо ожидавшихся 2.7%. В итоге, доходность 10Y UST сначала упала до 4.47% годовых, среагировав на крайне слабый ВВП, а затем выросла до 4.54% годовых, отыгрывая высокий уровень GDP Price Index. Тем не менее, к концу дня доходность стабилизировалась на уровне закрытия предыдущего дня (4.52% годовых).

На этом фоне в пятницу суверенные еврооблигации РФ упали в пределах 1/8-1/4 п.п. Россия-30 упала 112.375, сузив спрэд при этом до 107 б.п. Однако сегодня утром традиционный для последней недели спрэд в 110 б.п
восстановился на фоне снижения цены Россия-30 до 112.000-112.125 к обеду. На фоне падения в пятницу суверенных евробондов, корпоративные выпуски тем не менее пользовались спросом и подросли в цене на 1/8-1/4 п.п.

Сегодня-завтра рынок будет пребывать в состоянии ожидания решения ФРС США по процентным ставкам. FOMC состоится завтра 31 января. Рынок ждет повышения на 25 б.п. до 4.50% годовых, однако интрига по поводу будущей процентной политики ФРС США заметно выросла после очень слабого ВВП США за 4 кв. 2005 г.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпромбанк

Россия

Контакт-центр