Внутренний рынок

Активность в корпоративных облигациях затухает…

Активность участников долгового рынка облигаций продолжает снижаться по мере приближения новогодних праздников. Совокупный оборот дневных торгов с корпоративными и муниципальными бумагами на бирже и в РПС вчера опустился после пиковых значений прошлой недели до среднего уровня в 16 млрд руб.

В лидеры по объемам вырвалась Московская область, три выпуска которой попали в наш список наиболее торгуемых бумаг дня. Облигации этого эмитента предлагают доходность выше 12%, предоставляя премию 350-400 б.п. к кривой Москвы.

Интересом инвесторов вчера пользовались выпуски металлургов: 2 и 4-й выпуск Мечела подросли за день на четверть фигуры, биржевые бумаги Северстали прибавили вдвое больше. Котировки наиболее длинных из присутствующих на рынке долговых выпусков металлургов – облигации Сибметинвеста - продолжили колебаться вблизи номинала без существенных изменений.

В целом, в течение торгового дня на рынке преобладали позитивные настроения, котировки ликвидных выпусков прибавили около четверти фигуры.

… в отличие от госсектора

Вчера оборот с ОФЗ оказался близок к объему торгов с корпоративными и муниципальными бумагами на бирже и в РПС, составив за день 14 млрд руб.

Сделки с ОФЗ осуществлялись на длинном конце кривой в обычно не слишком ликвидных выпусках. Наиболее активно торгуемыми бумагами стали ОФЗ 46017 с погашением в августе 2016 г. (оборот - 8.1 млрд руб.) и ОФЗ 46018 с погашением в ноябре 2021 года (оборот 1.4 млрд руб.).

Судя по объемам операций, а также длине выпусков, свой долговой портфель «перетрясывал» крупный инвестор, фиксирующий заработанную в кризисный год прибыль. Продажа этих длинных и обычно малоликвидных выпусков проводилась на рыночных уровнях. В результате активной торговли доходности продаваемых бумаг опустились к своим справедливым значениям.

Сегодня мы видим, что распродажа длинных бумаг продолжается: проходят сделки с ОФЗ 46021 с доходностью 8.5%, ОФЗ 46017 (8.82%) и 46018 (8.8%).

В целом, мы полагаем, что факт снижения процентных ставок рынком еще не отыгран, поэтому покупка облигаций госсектора на текущих уровнях остается привлекательной. На рисунке ниже отражено смещение кривой доходностей ОФЗ за декабрь.

Глобальные рынки

Спрэд Russia’ 30 – UST-10 обновляет годовые минимумы

Предновогодняя неделя не сулит никаких серьезных потрясений, торги идут на малых оборотах. Вчерашние аукционы казначейских облигаций США оказали давление на котировки UST, что привело к смещению вверх всей кривой доходности.

На фоне постепенного роста доходности базовых активов, аппетит к риску EM не снижается. Рост доходностей UST приводит к компрессии спрэдов EM. Индекс EMBI+ за последнюю неделю потерял 0.1 %, а его спрэд сузился на 9 б.п. до 285 б.п. Индекс EMBI+ Россия за последние 7 дней снизился на 0.1 %, а его спрэд сузился на 13 б.п. до 197 б.п.

Спрэд еврооблигаций Росиия-30 к UST-10 сегодня достиг годового минимума в 150 б.п. На наш взгляд, подобное сужение спрэдов – это скорее техническое явление, связанное с ростом доходностей американских казначейских облигаций. Серьезных фундаментальных причин этому нет. Мы считаем, что такие значения спрэдов с большой вероятностью будут отыграны в начале следующего года.