МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.12.2005] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Инвесторы продолжат перекладываться из бумаг первого эшелона в бумаги второго-третьего эшелона с высоким купонным доходом. При этом сохраняется спрос и в секторе госбумаг, где вчера оборот почти достиг 13 млрд руб. До конца года такая ситуация сохранится, так как предпосылок для существенного изменения тренда на рынке пока нет. В последние полтора торговых дня (завтра биржа будет работать до обеда) мы, вероятней всего, увидим рост котировок на фоне точечных «технических» сделок.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Мы не видим особых угроз для рынка рублевого долга в среднесрочной перспективе. Очередное увеличение госрасходов вместе с рекордными ценами не нефть позволяют прогнозировать если не увеличение уровня избыточной рублевой ликвидности в среднесрочной перспективе, то сохранения его на приемлемом уровне. Кроме того, мы считаем, что сейчас взаимосвязь рублевого рынка и рынков базовых активов работает только в одностороннем порядке – рынок рублевого долга растет при благоприятной конъюнктуре рынков базовых активов, практически игнорируя ухудшение конъюнктуры последних. По нашему мнению, это объясняется возросшей долей российских инвесторов в первом эшелоне, которые в меньшей степени склонны к активным спекулятивным/арбитражным операциям между рынками.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Доходность US Trys сохранилась вчера на минимальном за последние 5-6 недель уровне. Второй день подряд доходность 2Y и 10Y UST сохраняется на одном уровне около 4.37% годовых.

Формально, доходности 10Y UST вчера подросли на 3 б.п. до 4.37% годовых после того, как Consumer Confidence оказался выше ожиданий и заметно выше, чем в предыдущем месяце. В итоге, доходность US Trys незначительно подросла. Активность на мировом рынке перед новогодними праздниками минимальна.

На рынке еврооблигаций развивающихся стран торговля практически отсутствует. Ценовые уровни при широком bid / offer спрэде есть только по нескольким самым ликвидным бумагам. Так, среди еврооблигаций РФ цены вчера были только по Россия-30. Бумага стабилизировалась около 112.875-113.125 при спрэде 115 б.п.

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок еврооблигаций РФ и советуем держать длинные позиции. В среднесрочной перспективе (до января-февраля 2006 г.) мы ждем продолжения уверенного поступательного движения вверх цен еврооблигаций РФ, как за счет дальнейшего снижения доходности US Trys, так и за счет сужения российского спрэда.

Мы считаем, что через 12 мес. доходность 10Y UST снизится до уровня 3.90-4.10% годовых, а спрэд еврооблигаций Россия-30 к US Trys сузится до 70-80 б.п. При этом сценарии Россия-30 достигнет отметки 120.000.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшойпремией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр