Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[29.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

"Ѕежева€ книга": замедление темпов экономического роста. ќчередной экономический обзор ‘едеральной резервной системы (‘–—) свидетельствует о замедлении темпов экономического роста в большинстве округов и снижении оптимизма розничных торговцев. ¬ обзоре, который традиционно публикуетс€ за две недели до очередного заседани€  омитета по открытым рынкам, констатируетс€, что из 12 окружных банков ‘–— семь сообщили о "более медленном росте экономической активности". ќстальные отметили неоднозначные тенденции в экономике.

"Ќациональна€ экономика продолжала развиватьс€ в течение отчетного периода, с окт€бр€ по середину но€бр€, но замедленными темпами", – говоритс€ в обзоре. „то касаетс€ сектора розничной торговли, то за некоторыми исключени€ми настроени€ здесь достаточно пессимистичны. "Ѕольшинство округов характеризуют уровень продаж как слабый или же сообщают о его снижении", – говоритс€ в отчете. —огласно данным окружных банков, большинство розничных сетей прогнозируют, что увеличение продаж "будет, в лучшем случае, скромным в течение наступающего предпраздничного сезона". ÷еновое давление в —Ўј осталось "умеренным", говоритс€ в обзоре. ѕри этом отмечаетс€, что рынок жиль€ остаетс€ "достаточно депрессивным", и признаков его стабилизации пока немного. ќпубликованные в среду стаданные также подтвердили нарастание проблем в экономике —Ўј.

Ѕазовые активы

 рива€ ставок казначейских об€зательств —Ўј продолжает повышатьс€, а сохран€ющийс€ позитив на фондовых площадках позвол€ет инвесторам снизить планку рисков. ѕовышение доходности “reasuries и одновременный рост веро€тности сокращени€ fed fund в декабре уже не удивл€ет, поскольку снижение ставки ‘–— уже отражено в текущих ценах госбумаг. ƒоходность 10-летних об€зательств составила 4.04(+0.10)%, 2-летних – 3.17(+0.11)%.

–азвивающиес€ рынки

–исковые долги растут на прот€жении двух дней, следу€ за фондовыми индексами. "јппетит" инвесторов к риску возобновилс€, а высока€ веро€тность снижени€ стоимости заемных средств ‘–— в декабре толкает вверх цены евробондов ≈ћ. »ндикативный выпуск –осси€'30 прибавил в цене еще 20 п.п. – до 113.2%, а его спрэд сузилс€ до 158(-18)б.п. —прэд EMBI+ составл€ет 251(-15) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок довольно стойко пережил последнюю уплату налогов в но€бре. ќсновным источником рефинансировани€ остаетс€ ÷Ѕ, что снимает напр€женность на денежном рынке.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ утром составила 631.9(+64.2) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозиты банков в ÷Ѕ выросли до 544.5(+63.8) млрд руб. и 87.4(+0.4) млрд руб. соответственно. —тавки денежного рынка в среду немного повысились, однако overnight ограничен 8%. ќбъем операций –≈ѕќ с ÷Ѕ вырос почти на 100 млрд руб. и составил 300 млрд руб. ќсновной причиной мобилизации рублей стала прошедша€ уплата налога на прибыль – последний уплаченный налог в но€бре. »сход€ из уровн€ ликвидности, можно говорить об удовлетворительном прохождении налогового периода, однако высокие потребности рефинансировани€ в ÷Ѕ вр€д ли приведут к существенному сокращению ставок ћЅ  в ближайшее врем€. —егодн€ пройдет второе крупное размещение облигаций √азпромбанк 5 объемом 20 млрд руб, что вновь окажет давление на ликвидность.

—тавки LIBOR в среду подн€лись на 3-4 п.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.82%, 3ћ LIBOR – 5.08%, 12ћ LIBOR – 4.49%. —тавки российских NDF снизились до 1-2% в краткосрочном сегменте, против 8-11% накануне. ƒолгосрочный сегмент не превышает 7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

¬ысоколиквидный сегмент рынка продолжает консолидацию, при этом напр€женность на денежном рынке не приводит к активизации продаж. ќбъемы торгов минимальны: оборот по выпускам-лидерам активности составл€ет всего 50-70 млн руб. —ектор государственных выпусков подрос лишь на дальнем конце кривой. ќ‘« с дальними сроками погашений выросли в цене на 5-15 п.п., при этом остальные бумаги остались на уровн€х вторника. ¬ "фишках" отмечалс€ подъем в выпусках ‘—  2 и ‘—  4, которые прибавили в цене 10 п.п. и 15 п.п. соответственно. ќстальные высококачественные бумаги слабо изменились в ценах.

÷Ѕ вчера ввел очередную меру дл€ стабильности денежного рынка: проведение сессий пр€мого однодневного –≈ѕќ с фиксированной ставкой 8%. Ќа наш взгл€д, дл€ локального рынка это мера нейтральна, поскольку касаетс€ лишь банков средней капитализации. ѕозитивен лишь тот факт, что ÷Ѕ окончательно избавилс€ от прив€зки ставки рефинансировани€ и ставки рефинансировани€ дл€ банков. ѕо сути, максимальна€ ставка, под которые банки могут получить ликвидность, составл€ет теперь не 10%, а 8%.

—егодн€ состоитс€ размещение выпуска √азпромбанк 5 объемом в 20 млрд руб. Ќа наш взгл€д, суд€ по размещенному неделей ранее выпуску 4-й серии, рассчитывать на публичное размещение не стоит. √ораздо важнее дл€ рынка станут итоги аукциона: нейтральным дл€ рынка будут аналогичные параметры доходности по предыдущему выпуску.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка остаетс€ в затишье. —делок даже с наиболее качественными бумагами второго уровн€ по-прежнему немного. Ћиквидность остаетс€ в дефиците, тогда как в качестве залога –≈ѕќ ÷Ѕ внос€тс€ лишь бенчмарки. ћы полагаем, что период восстановлени€ денежного рынка, который ожидаетс€ уже в начале декабр€, окажет первостепенную поддержку лишь дл€ бумаг первого уровн€, тогда как высокодоходный сегмент будет оставатьс€ в рамках бокового коридора.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: