Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[29.11.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера внутренний долговой рынок «держал удар» в условиях резкого ухудшения ситуации на денежном рынке. Ставки на МБК поднимались до 8 – 10% (overnight), суммарный объем сделок РЕПО коммерческих банков с ЦБ составил 107,2 млрд. руб., превысив рекорд конца октября. Средневзвешенная ставка на вечернем аукционе составила 6,67% - самое высокое значение в этом году. При этом на рынке рублевого долга резкого падения котировок не наблюдалось. Отдельные бумаги существенно просели в цене, другие, напротив, показали заметный рост. Факторами поддержки рынка выступают вновь возросшие ожидания укрепления рубля к доллару в связи с событиями на FOREX, а также оптимизм на внешнем долговом рынке.

Лидерами по торговым оборотам стали вышедшие вчера в обращение 4-й выпуск ФСК ЕЭС и 1-й выпуск Мосэнерго. ФСК ЕЭС-04 с погашением в октябре 2011 года закрылись на уровне 99,9% от номинала, доходность составила 7,46% годовых, спрэд к ОФЗ – 121 б.п. При размещении доходность составила 7,43% годовых, спрэд к ОФЗ – 117 б.п. Таким образом чистая премия составила -4 б.п. Мосэнерго-1 по итогам дня закрылся на уровне 100% от номинала, доходность к 3-летней оферте составила 7,68% годовых, также, как при первичном размещении. При этом спрэд к ОФЗ сузился с 156 б.п. по итогам аукциона до 137 б.п. Таким образом чистая премия с учетом роста доходностей ОФЗ за время отсутствия бумаги на вторичных торгах составила 19 б.п.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,01%, муниципального – выросла на 0,02%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,03%. В то же время капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,01%, муниципального – снизилась на 0,03%, сектора госбумаг – снизилась на 0,12%.

Сегодня в обращение выйдут сразу три интересных выпуска: Группа «Джей Эф Си», Сатурн-02 и Разгуляй Финанс, 02. Длина выпусков (срок доближайшей оферты) относительно небольшая – 1,5 года у Сатурна и по 2,0 года у «Джей Эф Си» и Разгуляя. Спрэды к кривой ОФЗ при размещении выпусков составили соответственно 345, 385 и 500 б.п. С учетом изменения конъюнктуры мы ждем, то выпуски Сатурна и Разгуляя выйдут чуть ниже номинала. На первичном рынке состоится два аукциона по размещению 7 летнего выпуска облигаций Газпромбанка с офертой через год и 5-ти летнего (с офертой через 3 года) выпуска облигаций Аладушкин Финанс.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Выступление председателя ФРС Бена Бернанке, посвященное перспективам развития экономики США, принесло небольшое разочарование инвесторам, настраивающихся на снижение учетной ставки уже в I квартале 2007 года. По словам Бернанке показатели базовой инфляции находятся на слишком высоких уровнях, и существуют риски того, что ожидаемого снижения в связи с замедлением темпов экономического роста может не произойти. В настоящее время остается существенная неопределенность относительно инфляционной перспективы. В то же время, оценивая текущее состояние экономики США и перспективы ее развития, Бернанке указал на то, что в ближайшее время рост экономики будет «ниже долгосрочного тренда», однако восстановление темпов роста до потенциального уровня можно ожидать в течение следующего года.
На наш взгляд, несмотря на столь высокие ожидания рынка снижения ставки в первом квартале 2007 г. ФРС не будет торопить события и начнет действовать только во втором квартале 2007 года. Ближайшее заседание, которое состоится 12 декабря не должно преподнести рынку каких-то сюрпризов. Ставка будет сохранена на уровне 5,25% годовых.

Несмотря на жесткое выступление Бернанке, участники рынка обратили внимание в первую очередь на слабые данные по потребительскому сектору, и котировки us-treasuries двинулись вверх. Более того, оценка рынком вероятности снижения учетной ставки, как показывают фьючерсы на ставку fed funds, только выросла. Вероятность снижения ставки на 25 б.п. на первых двух заседаниях ФРС в 2007 году сейчас оценивается в 46% против 38% в понедельник. Вероятность ее снижения на 50 б.п. до августа оценивается в 79% (69% в понедельник).

Данные по потребительскому сектору США оказались слабее ожиданий. Объем заказов на товары длительного пользования в октябре снизился на 8,3% после роста на 8,7% в сентябре, тогда как экономисты прогнозировали снижение только на 4,6%. Индекс потребительского доверия, рассчитываемый Conference Board, в ноябре снизился до 102,9 пунктов против ожидаемых 106 пунктов. Более того, составляющая, отражающая инфляционные ожидания, опустилась до самого низкого значения в этом году.

С другой стороны, данные по рынку жилья, напротив, оказались лучше ожиданий. Продажи домов на рынке вторичного жилья США в октябре показали рост (на 0,5% по сравнению с сентябрем), тогда как ожидалось снижение этого показателя. Данные по разрешениям, выданным на строительство новых домов в октябре, были пересмотрены в сторону повышения.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,68% годовых (-5 б.п. по сравнению с утренними уровнями вторника), 5-летних – 4,51% (-2 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,51% годовых по доходности (-2 б.п.), 30-летние – на уровне 4,6% годовых (-1 б.п.).

Сегодня внимание рынка будет вновь обращено на масштабный блок макростатистики, включающий данные по рынку жилья, сфере ипотечного кредитования, а также вторую оценку ВВП США за III квартал 2006 года и Бежевую Книгу США. Большинство экономистов, опрошенных REUTERS, ожидают пересмотра этого показателя в большую сторону. Рост ВВП, согласно консенсус-прогнозу, составил 1,8%, ранее была озвучена цифра 1,6%.

EMERGING MARKETS

Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ вырос на 0,13%, а его спрэд составил 202 б.п. (+1 б.п.). Индекс еврооблигаций EMBI+ Россия прибавил 0,08%, спрэд индекса остался а прежнем уровне в 119 б.п. Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 112,75/112,813% от номинала со спрэдом к UST-10 в 118 б.п. Индикативные еврооблигации «Бразилия-40» выросли на 0,688% до уровня 132,313% от номинала (bid). На данный момент облигации торгуются на уровне 132,125/132,563% от номинала со спрэдом к UST-30 в 157 б.п.

Эквадор. Новым президентом Эквадора стал Рафаэль Корреа – такой исход выборов показал подсчет 94% избирательных урн. Рафаэль Корреа набрал 57% голосов по данным уже проверенных бюллетеней. Сильное падение индекса EMBI+ Эквадор, после оглашения первых результатов выборов, вчера сменилось ростом, после того, как инвесторы стали покупать подешевевший долг южноамериканской страны. На момент закрытия индекс вырос на 0,65%, а его спрэд сузился на 6 б.п. до 598 б.п.