Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[29.09.2006] Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок. В ходе вчерашних торгов евродоллар остался на уровнях, достигнутых в среду, и к началу торгового дня в Москве пара находится на отметке 1,2690. Волатильность оказалась невелика: размах колебаний пары не превысил 0,46%, торговый диапазон – 1,2674-1,2733. При всем при этом евро остается наиболее устойчивой валютой по отношению к доллару среди основных мировых валют. Фунт стал лидером снижения, потеряв 0,67% к доллару с 1,8904 до 1,8731. Йена продолжила падение, которое началось во вторник, снизившись в пределах 0,25% с 117,3 до 117,8. Франк упал на 0,23% с 1,2420 до 1,2485.

• Окончательные данные по ВВП США за 2 квартал показали, что ситуация остается еще более неопределенной, чем ожидалось. Цикл замедления экономического роста уже идет: темпы роста ВВП пересмотрены в сторону понижения до 2,6%, а цикл роста цен пока продолжается.

• Очевидно, что сочетание этих факторов создает перспективы для жесткой посадки американской экономики в начале следующего года. С нашей точки зрения, ценовые риски остаются очень высокими, и распространившееся по рынку мнение, что ставка больше расти не будет, и сразу может начаться ее снижение, может оказаться ошибочным.

• Мы ожидаем, что ФРС в ближайшее время переключит свое внимание с показателей роста на ценовые показатели, и именно от них будет зависеть монетарная политика ФРС, а значит и валютные курсы.

• А пока высокая неопределенность относительно действий ФРС сохраняется, евродоллар на фоне снижения объема торгов будет по-прежнему активно реагировать на экзогенные для пары факторы. Именно на них пара и удерживает текущие уровни: поддержку доллару оказывает снижение цен на нефть, поддержку евро – покупка этой валюты против снижающихся фунта, франка и йены.

• В целом, мы по-прежнему ожидаем сохранения бокового тренда по евродоллару: Евро будет колебаться около уровня 1,27 плюс–минус 1%.

• Йена продолжила вчера снижение на фоне ожиданий того, что выходящий в понедельник сентябрьский Tankan окажется на июньском уровне, что будет означать стабильность политики Банка Японии и отсутствие заявлений о возможном росте ставки на заседании BOJ следующей недели. Сегодня мы ожидаем коррекции до 117.5-117,3 на фоне вышедших позитивных данных о росте инфляции и промпроизводства. Фунт падал по чисто техническим причинам, стараясь достичь и пробить локальный минимум 1,8790, что связано с закрытием позиций перед выходом большой порции данных по Великобритании сегодня, которые могут предсказать возможные результаты заседания BOE на следующей неделе, до которого, как мы ожидаем, фунт будет колебаться на уровнях 1,8750-1,8890.

Внутренний валютный рынок Состоявшиеся вчера налоговые «кровопускания» прошли относительно безболезненно для денежного рынка: ставки по МБК вчера не превышали 4%, а остатки банков на счетах в ЦБ остались практически на уровнях утра четверга. Рублей оказалось достаточно, поэтому первый аукцион прямого РЕПО с ЦБ не состоялся, а на вечернем аукционе банки заняли 4,8 млрд. руб. по ставке 6,08%. ЦБ помогал банкам преодолеть проблемы с ликвидностью, осуществляя интервенции на валютном рынке: сегодня на утро сальдо по операциям ЦБ с банками составило 44 млрд. руб.

Сегодня последний день квартала, поэтому дефицит рублей ощущаться будет, однако общий объем ликвидности выглядит достаточным для того, чтобы ставки не поднялись выше 6%.

Ситуация на валютном рынке остается относительно стабильной: при сохранении бокового коридора на уровне 26,65-27,15, пара рубль-доллар торгуется вблизи к его нижней границе. Вчера рубль немного снизился к доллару с 27,74 до 27,78, к евро рубль укрепился до 33,98 с 34,02, что было связано с локальным снижением евродоллара в европейскую сессию. Мы по-прежнему полагаем, что на следующей неделе высока вероятность ревальвации бивалютной корзины, которая приведет к локальному росту рубля до уровня 26,5.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

• В ходе вчерашних торгов бумаги США продолжили отскок, который начался еще вчера, их доходность выросла на 3 б.п. до 4,62% по 10-летним бумагам, при этом спрэды бумаг США к облигациям Великобритании, Европы и Японии расширились, поскольку на этих рынках по-прежнему сохраняется боковик, а спрэды коротких американских облигаций к длинным также увеличились в связи с тем, что доходность коротких UST продолжает снижение. Происходящее связано с сохранением неопределенности относительно дальнейшего движения ставок в Европе, Великобритании и Японии и ослабления настроений на скорое сокращение ставки в США после вышедших данных по ВВП (см. стр.2). Это означает, что ралли по длинным американским бумагам завершилось и нас ждет боковой тренд, если дальнейшие данные будут свидетельствовать о ценовой стабильности, и рост доходности, если инфляционное давление в США будет нарастать.

Текущее положение дел мы рассматриваем как негативное для EM в целом, доходность на которых может расти более быстрыми темпами, поскольку для них негативным фактором остается ожидание роста ставок в Еврозоне в текущем году, снижение цен на нефть и последствия выборов в Латинской Америке. Российский суверенный сегмент может показать большую устойчивость к росту доходности на мировых рынках, чем сегмент ЦВЕ и Латинской Америке, однако удержаться от снижения вряд ли удастся, если оно примет глобальный характер.

Рынок ОФЗ-ОБР продолжает рост, несмотря на наметившийся негатив не мировых долговых рынках и сохраняющийся дефицит рублевой ликвидности. ОФЗ 46017 прибавила 7 б.п. на обороте 1,29 млрд. руб., а ОФЗ 46020 выросла на 5 б.п. при объеме 700 млн. руб. Причины роста могут быть следующими: у кого-то из крупных банков образовался локальный избыток ликвидности и он пытается играть на опережение, ожидая роста спроса на бумаги в начале месяца, или кто-то из инсайдеров-нерезидентов знает о намерениях ЦБ ревальвировать бивалютную корзину на следующей неделе, что станет поводом для сокращения спрэда ОФЗ к суверенным евробондам, который остается очень широким. На этом фоне ОФЗ остаются лучшим активом на долговом рынке, даже если на внешних рынках начнется рост доходности.

Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,76-8,53, в 2008-2010 гг. – 4,05-6,18%, 2011-2036 гг. – 6,26-7,95%.

Рынок негосударственных облигаций чувствовал себя вчера ни шатко ни валко: вяло снижалась длинная Москва, не менее вяло снижался 1 эшелон. На рынке присутствовало достаточное количество как продавцов, так и покупателей, поэтому объем торгов был довольно большим – более 18 млрд. руб. При этом объемы были сильно распылены по рынку: обороты десятки лидеров не превысили 38% от общего объема, что является очень небольшим показателем и свидетельствует о полном отсутствии на рынке крупных игроков, которые явно заняли выжидательную позицию.

• Как обычно, при отсутствии «генеральной» линии небольшие инвесторы раскачивали рынок, повышая волатильность на фоне сохранения бокового тренда в целом.

• Однако негативные настроения явно нарастают, о чем свидетельствует тот факт, что длинные выпуски в целом по рынку потеряли 4 б.п., в то время как в краткосрочных и среднесрочных бумагах был рост на 21 б.п.

• Явно сохранялся спрос на телекомы, которые росли в цене независимо от кредитного качества бумаг. Мы считаем, что у сектора в целом есть хороший фундаментальный шанс сократить спрэды к базовым активам, поскольку кредитная линия ВТБ на $1 млрд., открытая для Связьинвеста, приведет к улучшению кредитного качества всего сектора. А поскольку рефинансированию подлежат прежде всего МРК с наибольшим долгом, то мы ожидаем. что потенциал сокращения спрэда МРК будет наиболее ощутим в ЮТК, тем более что компания уже недавно получила гарантию по кредиту. Рекомендуем к покупке все выпуски компании.

• Более четверти оборота вчера пришлось на облигации потребительского рынка. Эти бумаги стали и лидером снижения. Отношение инвесторов к розничным сетям становится все более прохладным на фоне ухудшения их кредитного качества. Мы рекомендуем сейчас продавать бумаги как продуктовой розницы (даже в самых качественных бумагах), так и непродовольственной, поскольку бумаги переоценены по сравнению со своим кредитным качеством. Из бумаг потребительского рынка наши фавориты – компании качественного агропрома с большой долей переработки и трейдинга, которые могут удивить улучшением своих финансовых показателей по итогам года из-за роста цен на зерно и мясо.

• В целом мы ожидаем, что на рынке сохранится боковой тренд. Доходность по 1 эшелону и Москве будет зависеть от динамики базовых активов и курса рубля, поэтому в них ожидаем усиления волатильности и сокращения объемов торгов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр