Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.09.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

TREASURIES НА МЕСТЕ – БОЛЕЕ СЛАБЫЙ ВВП И НЕЙТРАЛЬНЫЕ ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ

Публикация более низкого чем ожидалось значения ВВП за 2 квартал оказала слабое влияние на рынок UST. Нейтральный характер остальных опубликованных вчера данных стала сигналом к продажам на рынке, которые, впрочем, довольно не были долговременными. Сейчас доходность 10-летних нот Treasuries находится на уровне 4,61% – едва заметно выше вчерашнего открытия.

Сегодня в США будут опубликованы индекс цен личного потребления, базовый ценовой индекс, индекс доверия потребителей и другая макроэкономическая статистика. Поскольку положение Treasuries в настоящий момент представляется нам довольно шатким, то любой позитивный экономический сигнал может стать достаточным триггером для продолжения коррекции, которая, как мы ожидаем, выведет доходность US10Y на уровни 4,70%-4,80%.

НИКОСХИМ-2

Выпуск НИКОСХИМ-2 два дня назад вышел на вторичный рынок и сейчас торгуется с доходностью 12% на 1 год.

Профиль: Группа «НИКОХИМ» – один из крупнейших производителей крупнотоннажной химии в России. Группа занимает первое место в России по производству натра едкого твердого, хлорпарафинов, синтетической соляной кислоты, товарного хлора; второе место по производству каустической соды жидкой, гипохлорита натрия; третье место по производству поливинилхлорида (ПВХ). Производственные мощности предприятий Группы расположены в г. Волгограде, на базе промышленной площадки ключевого предприятия группы – ОАО «Каустик».

Консолидированный объем продаж компании в 2005г. превысил 5 млрд руб. , EBITDA составила 889 млн руб.

Вывод: Мы считаем, что кредитное качество компании позволяет ее бумагам торговаться ниже по доходности, и рекомендуем инвесторам приобретать с доходностью выше 11,50%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня – последний рабочий день квартала и довольно напряженный день с точки зрения ликвидности. Ставки МБК для банков первого круга выросли до 5-6%.

Со следующей недели короткие ставки придут к своему низкому уровню в районе 2%, и до середины месяца проблем с ликвидностью, скорее всего, не будет.

БАЗА ДОЛГОСРОЧНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Россия’30 сейчас торгуется с доходностью 5,77%, спред к US10Y сократился до 116бп. Тем не менее, текущее значение спреда является слишком широким с исторической точки зрения, и мы ожидаем, что к концу года он сократится до 90-95бп.

Помимо этого, спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 равен сейчас 79бп, что кажется нам неоправданно широким. Учитывая ожидаемое укрепление курса рубля по отношению к доллару, ОФЗ должны бы были торговаться с дисконтом к России’30, однако технические проблемы (отсутствие регистрации в Euroclear, российский депозитарий и сложности с налогообложением) мешают им достигнуть этого уровня. Тем не менее, в долгосрочной перспективе спред ОФЗ-Россия’30 будет сужаться, вполне возможно, до 0бп.

В результате, у длинного конца ОФЗ есть долгосрочная возможность компрессии спреда к US10Y порядка 80бп по сравнению с текущим уровнем. Этот потенциал перекрывает ожидаемый нами рост доходности US10Y, поэтому наш стратегический взгляд на рублевые облигации остается положительным.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Добавлена рекомендация по выпуску НИКОСХИМ-2.
Список ранее данных рекомендаций:
• Еврооблигации ТМК'09, цель – 8,0%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,5%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

ПРОГНОЗЫ

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок и ожидаем роста цен облигаций в ближайшие дни. Несмотря на фиксацию прибыли на рынке Treasuries и ожидаемую нами коррекцию в UST, рынки российских долговых инструментов имеют защиту в виде расширившегося спреда российских евробондов к казначейским обязательствам.

Кроме того, уже на следующей неделе рынок поддержат локальный фактор притока ликвидности на финансовый рынок, который будет способствовать росту рынка рублевого долга.