РЕКОМЕНДАЦИИ

На ближайший месяц мы решили оставить нейтральные рекомендации по ключевых активам. Сохранение нейтральных рекомендаций по курсу рубля объясняется тем, что мы допускаем, что платежный баланс России именно в сентябре может выйти в положительную область за счет улучшения ситуации с торговым балансом. Вместе с этим, имеется ряд событий, способных негативно отразиться на курсе российской валюты и других рисковых активов. Во-первых, в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США могут продолжить расти ставки. Во-вторых, эскалация конфликта вокруг Сирии может определить дальнейший выход из риска в целом.

Мы думаем, что могут произойти значительные колебания в частности по курсу рубля как в сторону ослабления, так и сторону укрепления. На более долгосрочном горизонте больше уверенности в том, что рубль ослабнет.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

На 6 б.п. выросли доходности по T-bonds. Российские акции остались практически без изменений, нефть Brent чуть ниже вчерашнего внутридневного максимума 117,4. Рубль практически не изменился против доллара, но укрепился к «корзине» благодаря укреплению евро против доллара, и, соответственно, рубля против евро.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На сегодняшнее утро чуть улучшилась ситуация вокруг Сирии, но об отказе от военного удара по Сирии, речи, конечно, пока не идет. Президент США сказал, что не принял решения относительно военного вмешательства, а лейбористская партия Великобритании пообещала заблокировать решение о военном ударе, если не будет предоставлено убедительных доказательств о применении химического оружия правящим режимом Сирии.

Сложно прогнозировать, когда фактически может случиться военный удар, однако, пока новости выглядят так, что он скорее вероятен, хотя может произойти и не в самые ближайшие дни. Таким образом, цены на нефть могут остаться относительно высоко, вблизи текущих уровней или даже пойти выше, в случае появления более убедительных доказательств относительно применения химического оружия.

Как мы видели последние несколько торговых сессий подросшие цены на нефть не помогли рублю. Это связано с тем, что нефть дорожает не из-за увеличившегося спроса, а из-за опасений по поводу предложения нефти, что негативно сказывается на перспективах экономики в целом. Хотя Сирия с точки зрения добычи нефти и не является значимой страной, рынок беспокоит то, что в конфликт может быть вовлечен Иран. На наш взгляд в связи с тем, что в Иране выбран новый президент и имеется определенная надежда на проведение конструктивных переговоров, вряд ли эскалация конфликта, в ближайшее время сможет нарушить поставки нефти из региона.

При этом нельзя сказать, что и идея, связанная со сворачиванием QE вовсе забыта. Как мы отмечали ранее после фактического объявления о сокращении программы выкупа облигаций доходности по T-bonds могут перестать расти и даже снизиться. В этот период вряд ли будет наблюдаться спрос на рисковые активы, однако, и вероятность распродаж может снизиться.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня ставки денежного рынка еще немного подросли, ставка RUONIA составила 6,33% против вчерашнего уровня 6,24%. На вчерашнем аукционе РЕПО с ЦБ РФ регулятор удовлетворил спрос участников в полном объеме, банки получили от регулятора ликвидность в объеме 307 млрд. рублей. Таким образом, ставки денежного рынка продолжают расти, как мы и опасались. Напомним, что в июле уровень выше 6% сохранялся 6 рабочих дней, поэтому до конца августа можно ожидать примерно идентичной динамики, которая, при этом, может усугубиться в связи с ослаблением рубля, сопровождаемого продажей валюты ЦБ РФ (т.е. изъятием ликвидности с рынка). По последней имеющейся информации, 21 августа ЦБ РФ продал около 400 млн. долл., выручив 13,2 млрд. рублей. Таким образом, с начала месяца регулятор провел интервенции в совокупном объеме 4,1 млрд. долл.

На следующей неделе ЦБ РФ опубликует данные по валютным интервенциям за полный месяц, что будет весьма интересно, т.к. станет понятно сколько именно средств ушло с рынка в августе.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера на рынке ОФЗ продолжились распродажи, доходности основных выпусков вновь показали рост. Вчерашний аукцион по ОФЗ 26211 вообще не состоялся в результате того, что на него была подана только одна заявка. Минфин планировал разместить данный выпуск с погашением в 2023 году в объеме 12,56 млрд. рублей в диапазоне 7,7 – 7,75%% т.е. с минимальной премией к текущему рынку, что в данный момент инвесторов не устроило, учитывая весьма существенные риски.

Вчерашняя недельная инфляция вновь оказалась нулевой и поэтому не оказала никакого влияния на рынок.

Ситуация в Сирии пока остается неясной, вооруженный конфликт не начался, однако вероятность его по-прежнему остается высокой, поэтому давление на рынок сохранится.