Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[29.08.2006] Мосфинагентство

Исходя из сложившихся на рынке американских казначейских облигаций (UST) уровней доходностей, сегодня его участники преимущественно делают ставку на завершение цикла повышения учетной ставки. При текущем значении fed funds rate - 5,25% годовых доходности 2-летних казначейские облигации США по состоянию на сегодняшнее утро находятся на уровне 4,89% годовых, 5-летних - 4,78%, 10-летних - 4,80%, 30-летних - 4,94% годовых.

Однако следует отметить, что сценарий, допускающий развитие экономической рецессии в США и требующий от ФРС последующего ослабления монетарных условий, не является единственно возможным в настоящих условиях. Признаки охлаждения американской экономики могут носить краткосрочный характер (подъем мировой экономики продолжается) и опасность раскручивания инфляции по-прежнему велика. В условиях сохраняющейся экономической неопределенности дальнейший рост цен на UST выглядит, как минимум, маловероятным.

Несмотря на устойчивые ожидания продолжения цикла роста ставки рефинансирования в Европе, кривая доходности Bund за неделю также существенно сместилась вниз (на 9-11 б.п. на участке от 2-х лет), отражая высокую инвестиционную привлекательность активов, номинированных в европейской валюте.

Столь же высока сегодня привлекательность инвестиций в активы, номинированные в рублях. Если в конце июля стоимость хеджирования валютных рисков на внутреннем российском рынке (на горизонте один год) находилась на привычных позициях вблизи нулевой отметки, то в августе котировки 1-летнего форварда USD/RUB опустились существенно ниже спот-курса доллара (в настоящее время ставка 1-летнего NDF ниже Libor соответствующего срока на 56 б.п.).

Высокая привлекательность рублевых активов оказывает существенную поддержку облигациям на внутреннем рынке, где в течение августа обозначилась отчетливая тенденция к росту цен.

Другим важнейшим фактором спроса на рублевые бумаги остается высокий уровень банковской ликвидности. В последнее время серьезных проблем с ликвидностью на рынке не возникает даже в традиционно «непростые» периоды налоговых отчислений. По всей видимости, Центральный банк справляется с задачей удержания темпов инфляции в пределах целевых показателей, ослабив усилия по стерилизации избыточной рублевой ликвидности.

Еще одним фактором, работающим на рост спроса на российские активы, является позитивные ожидания относительно сужения суверенного спрэда. В настоящее время спрэд индекса EMBIG Russia находится вблизи отметки 110 б.п. и с учетом продолжающегося улучшения кредитного качества страны, а также возможного в краткосрочном периоде восстановления позиций развивающихся рынков в целом, имеет потенциал сужения, как минимум, в размере нескольких десятков б.п. (в случае развития ситуации на рынке по оптимистическому сценарию).

Таким образом, внутренний рынок имеет видимый потенциал для продолжения роста в краткосрочной перспективе. Однако, как и прежде, очень многое будет зависеть от развития ситуации на рынке базовых активов. Риск возобновления спада на развитых рынках, пожалуй, остается ключевым фактором риска для инвестиций в российские долговые инструменты. На текущей неделе на рынке появится большой объем новой экономической информации: во вторник будет опубликован протокол заседания FOMC от 8 августа и индекс потребительского доверия в США, в среду - уточненная оценка ВВП США за 2-квартал, в четверг состоится очередное заседание ЕЦБ, в пятницу выйдет большой объем статистики по рынку труда в США и зоне евро.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр