Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[29.08.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Доходность облигаций казначейства США немного выросла на спокойных торгах в понедельник, поскольку инвесторы частично фиксировали прибыль после двухнедельного ралли перед большим количеством данных по статистике на этой неделе, которые начнутся с сегодняшней публикации протокола последнего заседания FOMC. Кроме того, продажи, особенно в передней части американской кривой, были вызваны подготовкой к размещениям 2Y UST на $22 млрд. и $5Y UST на $14 млрд., когда инвесторы традиционно завышают доходность перед размещениями. В итоге доходность 10Y UST выросла на пункт до 4.793%, а ее спрэд к 2Y UST сократился с –6 до –8 б.п. Публикация протокола FOMC интересна с точки зрения готовности членов Комитета сохранять процентные ставки, однако в действительности это уже не имеет большого значения. Экономическая статистика за последние две недели убедила даже скептиков, что ставка Fed Funds будет оставлена в сентябре на уровне 5.25%. Поэтому сегодня мы не ждем значительной реакции рынка: все внимание будет уделено отчету по ВВП США за второй квартал, индексу инфляции PCE и данным по рынку труда. В целом мы ожидаем небольшой рост доходности базовых активов на неделе, т.е. технически рынок требует небольшой коррекции, тем более, что движение доходности вниз ограничено очень сильными уровнями поддержки.

Высокодоходные еврооблигации EM сохраняли свои уровни на неактивных торгах понедельника в ожидании большой серии данных по статистике США, которые могут сформировать среднесрочный тренд в сегменте. Небольшой рост доходности базовых активов привел к снижению рисковой премии EMBI+ на 3 б.п. до 194 б.п., но об улучшении отношения инвесторов к риску говорить не приходится, т.к. чистых покупок практически не наблюдалось. Небольшая положительная коррекция турецких, перуанских и эквадорских долгов объяснялась тем, что эти бумаги сильно просели в предыдущие дни. Неуверенные покупки еврооблигаций Турции могут продолжиться, поскольку инвесторы «пережили» сохранение ставок ЦБ на прежнем уровне, а с момента своего недавнего локального максимума индикативные бумаги 2030 года стоят на 4 фигуры ниже. В целом рынок продолжает торговаться в оборонительной позиции, пытаясь не столько вырасти, сколько сохранить текущие уровни. Даже признание Верховным Судом Мексики неправомерности претензий проигравшего кандидата в президенты на нарушения в ходе выборов не оказало поддержки внешним долгам страны, несмотря на то, что внутренние мексиканские рынки подросли. Это означает, что международные инвесторы с опаской относятся к политической ситуации, тем более, что проигравший Лопес Обрадор, похоже, не закончил своей борьбы. В других странах региона, Аргентине и Бразилии, снова заговорили о плохих показателях. В частности, S&P заявило, что повышение рейтинга Бразилии до инвестиционной категории сдерживается большим долговым бременем и умеренными прогнозами роста. Между тем, бразильские долги покупают именно в надежде на повышение рейтинга, т.к. для спекулятивно настроенных инвесторов они неинтересны в силу низкой волатильности. Таким образом, мы сохраняем наш нейтральный прогноз в отношении EM, хотя в среднесрочном периоде ожидаем роста. До конца недели рекомендуем занимать выжидательную позицию.

Российские еврооблигации также сохраняют стабильные уровни, торгуясь в соответствии с базовыми активами. Трудно говорить о перевесе покупателей или продавцов. На рынке затишье перед публикацией данных по статистике США. Из внутренних факторов новость о покупке 15.3% Промсвязьбанка немецким Commerzbank не привела к росту нот российской организации. Тем не менее, мы по-прежнему считаем LPN Промсвязьбанк’10 привлекательной для покупки. Мы ожидаем повышения рейтинга банка, а доходность 8.56% для 3.5-летней ноты крайне интересная. Продолжая обзор банковского сектора, Альфа-банк заявил о выпуске осенью еврооблигаций на сумму до $350 млн. Он дополнит кривую доходности Альфа-банка, т.е. речь, по видимости, не идет о рефинансировании предыдущих займов (самый короткий погашается в феврале 2007 года). В целом рекомендуем занимать выжидательную позицию.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Активность на рынке рублевого долга вчера упала, сделки в большинстве своем носили индикативный характер. Минимальное снижение котировок в бумагах первого эшелона, возможно, было вызвано тем, что ряд инвесторов предпочли восполнить рублевую ликвидность продажей достаточно дорого котирующихся облигаций. В целом же, ситуация с рублевой ликвидностью, несмотря на окончание месяца, не вызывает опасений, ставки overnight для банков «первого круга» лежат в пределах 3% годовых.

Вполне возможно, что такая ситуация на рынке рублевых облигаций продолжится до конца недели. Инвесторы ждут сигналов с внешних рынков, но там доходность «застыла» на одном уровне уже несколько дней. Большие надежды мы возлагаем на динамику валютного рынка, где ожидаем снижения доллара, это придаст оптимизма продавцам доллара против рубля, что станет поводом для продолжения покупок облигаций номинированных в рублях. Сегодня же ожидаем минимальной активности и сохранение ценами достигнутых уровней.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера пара евро/долл корректировалась после снижения в конце прошлой недели. Макроэкономической статистики не поступало, инвесторы торговали на ожиданиях ближайших событий, поэтому рынок был вялым.

Сегодня выходит протокол последнего заседания ФРС США по ставке. Инвесторы будут искать в нем намеки на перспективы дальнейшего повышения ставки и пытаться понять, что сейчас - короткая пауза или конец цикла повышения ставки. По нашему мнению, протокол не приведет к смене текущей конъюнктуры валютного рынка, пара евро/долл останется в диапазоне (1.2700-1.2920), как минимум, до публикации уточненного значения ВВП США за второй квартал (среда), а скорее всего, до главных данных недели – отчета по рынку труда (Non-Farm Payrolls). Также на этой неделе обращаем внимание на статистику по инфляции в США (PCE) и на заседание ЕЦБ по ставке (четверг).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

АЛЬФА-БАНК

Банк ПСБ

Ингосстрах Банк

Контакт-центр