Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[29.08.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В ПЯТНИЦУ ситуация на рынке рублевых облигаций не претерпела серьезных изменений. Котировки большинства облигаций изменились разнонаправлено, на фоне сохраняющихся на достаточно приличном уровне оборотов. Совокупный объем торгов с негосударственными облигациями на ММВБ составил 7,6 млрд. руб. по сравнению с 7,7 млрд. руб. в понедельник. По итогам торгов котировки наиболее активно торговавшихся облигаций сектора в среднем выросли на 0,05%.

В секторе корпоративных облигаций покупки в основном сохранились в бумагах эмитентов второго эшелона. Наибольшим спросом пользовались облигации Евросеть (+0,12%) и ОМК (+0,35%), доходности которых несли в себе премию относительно аналогичных выпусков. Котировки наиболее активно торговавшихся облигаций эмитентов первого эшелона по итогам торгов продемонстрировали понижательную динамику (Газпром А4 (-0,15%), РЖД 02 (-0,3%), Газпром А3 (-0,09%). Однако в основном снижение котировок наиболее качественных облигаций наблюдалось с утра и было вызвано сохранением напряженности на денежном рынке. Во второй половине торгового дня продажи облигаций эмитентов первого эшелона прекратились.

В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций котировки в целом не изменились. Также как и в секторе корпоративного долга, утренний рост ставок на МБК спровоцировал продажи облигаций Москвы, котировки которых по итогам дня в среднем снизились на 0,02%. Среди остальных облигаций сектора спросом у участников рынка пользовались облигации Якутия 05 и Новосибирск 03, котировки которых к вечеру выросли на 0,04% и 0,5% соответственно.

СЕГОДНЯ давление на рынок рублевых облигаций со стороны денежного рынка сохранится. Однако, рост ставок на денежном рынке, который сегодня возможен из-за налоговых выплат, скорее всего, не окажет существенного давления на котировки рублевых облигаций, и на рынке сохранится стабильность. Ожидания начала нового месяца, когда, как правило, повышается уровень рублевой ликвидности, а также окончание периода отпусков, когда активность участников традиционно невысока, окажут благоприятное влияние на рынок. Мы полагаем, что с началом нового месяца внутренний долговой рынок может получить сильный заряд положительной энергии. На этом фоне наиболее привлекательными в настоящее время выглядят облигации эмитентов второго эшелона, которые сохраняют потенциал сокращения спрэда к облигациям первого эшелона. Мы продолжаем считать, что наиболее качественные выпуски облигаций эмитентов первого эшелона в настоящее время торгуются достаточно дорого. На этом фоне мы полагаем, что в случае роста активности на рублевом долговом рынке инвесторы, скорее всего, предпочтут играть на дальнейшее сокращение спрэдов облигаций второго эшелона.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. В пятницу основное внимание инвесторов было приковано к выступлению Главы ФРС США Алана Гринспена на ежегодном симпозиуме ФРС в Канзас-Сити. Впрочем, в своем выступлении Гринспен не добавил ничего нового, сохранив настрой рынка на дальнейшее повышение процентной ставки. После окончания выступления главы ФРС котировки на рынке американских казначейских бумаг продемонстрировали снижение. Доходность 10-летних us-treasuries выросла на 2 пункта до уровня 4,19% годовых.

Однако рост ставок на рынке us-treasuries не был долгим, и уже к вечеру в воскресенье ставки начали снижаться. Основным поводом для снижения стал очередной рост цен на нефть до новых максимумов. Так после сообщения о свертывании производства на НПЗ в Мексиканском заливе, цены на американскую легкую нефть превысили $70 за баррель. В результате доходности на рынке казначейских обязательств возобновили прерванный в пятницу рост. Сегодня с утра доходность десятилетних us-treasuries находится на уровне 4,14% годовых.

EMERGING MARKETS. Долговые рынки стран с развивающимися экономиками еще не успели отреагировать на последнее снижение доходностей на рынке us-treasuries. Соответственно, определяющим фактором для динамики доходностей emerging markets в пятницу служило выступление Гринспена, которое вызвало снижение котировок казначейских обязательств США. Однако снижение котировок еврооблигаций emerging markets было более умеренным, чем на рынке базовых активов, в результате чего произошло сокращение спрэдов. По итогам пятницы индекс EMBI+ снизился на 0,02%, а его спрэд сократился на 4 б.п. до 292.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российские еврооблигации на пятничных торгах сохраняли стабильность. В первой половине торгов на рынке наблюдался небольшой интерес к российским активам, что привело к умеренному росту котировок. Однако во второй половине торгов российский рынок внешнего долга подчинился общей динамике emerging markets, и котировки начали снижаться. По итогам торгов индекс EMBI+ Россия прибавил 0,01%, а его спрэд сократился на 6 б.п. до 130 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуются на уровне 112,38/112,88 процентов от номинала. Спрэд к UST-10 составляет 140 б.п.

ПРЕДСТОЯЩАЯ НЕДЕЛЯ добавит волатильности на внешние долговые рынки. После недельного затишья, на предстоящей неделе в США выйдет новая порция макроэкономической статистики. Наиболее важной статистикой на неделе станут данные по рынку труда (Non-farm payrolls), которые будут опубликованы в пятницу. В соответствии с опросом REUTERS, экономисты в среднем ожидают, что в августе экономикой США было создано 188 тыс. новых рабочих мест. Также на предстоящей неделе будет опубликован полный комментарий к последнему заседанию FOMC (FOMC meeting minutes) от 09 августа, содержание которого также может оказать влияние на динамику рынка.