Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[29.07.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

УРСА Банк – итоги 1 квартала 2009 года по МСФО.

УРСА Банк опубликовал итоги деятельности за 1 квартал 2009 года по МСФО. В целом, представленные результаты были вполне ожидаемы, поскольку уже озвучены данные по РСБУ за 1 полугодие (см. наш обзор долговых рынков от 17.07.09).

Среди основных моментов отчетности за 1 квартал мы выделяем:

• Банк сократил кредитный портфель со 131,7 млрд руб. до 120,8 млрд руб., то есть на 8%. При этом, поскольку остальные статьи активов Банка остались приблизительно на уровне начала года, то в целом валюта баланса уменьшилась менее заметно – всего на 3% до 202,7 млрд руб.

• Темпы ухудшения качества кредитного портфеля были немного выше среднеотраслевых – доля проблемных кредитов со сроком свыше 90 дней возросла до 9,7% с 3,7% на конец 1 квартала 2008 года, однако полностью покрывается объемом созданных резервов. Напомним, что изначально высокий уровень «плохих» кредитов обусловлен розничной направленностью деятельности Банка, в частности, доля кредитов физлицам в портфеле составила на конец 1 квартала 56%.

• С точки зрения срочности активов и пассивов Банка мы все также отмечаем существенную доля высоколиквидных активов: доля денежных средств и их эквивалентов в активах составляла на конец 1 квартала около 24% или 48,8 млрд руб., профицит ликвидности на отрезке до одного месяца – 42,7 млрд руб. Сохранение высокого показателя мгновенной ликвидности на конец полугодия (Н2 около 56% при минимально допустимом значении 15%) может рассматриваться как свидетельство финансовой устойчивости Банка с точки зрения сбалансированности его денежных потоков.

• Мы еще раз обращаем внимание на высокий уровень достаточности капитала – согласно отчетности по МСФО, показатель на конец периода составил 15,7%, что почти в два раза превышает требования Базельского комитета.

• В качестве «ложки дегтя» выступает ухудшение показателей прибыльности Банка. В частности, по нашим расчетам, чистая процентная маржа сократилась до 5% по сравнению с 8,8% по итогам аналогичного периода прошлого года, а чистая прибыль до прочих составляющих совокупной прибыли (прибыли от деривативов) ушла в область отрицательных значений, т.е. убыток составил 638,6 млрд руб. против положительного результата 1,6 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. В основном это было обусловлено возросшими до 3,9 млрд руб. объемами резервирования (в 1 квартале 2008 года было проведено восстановление резервов на сумму 0,7 млрд руб.).

Интерес для инвесторов могут представлять облигации Банка выпуска серии 07, оферта по которому состоится в январе 2010 года, доходность колеблется на уровне 15% и выше. В поддержку также говорит вхождение бумаг в список прямого РЕПО с ЦБ, что позволяет им выступать в роле хорошего инструмента по управлению ликвидностью. Однако напоминаем, что процесс присоединения МДМ-Банка еще далек от завершения, что несет в себе риски ухудшения показателей в будущем, несмотря на вполне удовлетворительное качество Эмитента в настоящее время.

Денежный рынок

Во вторник начало торгов на валютном рынке мало чем отличалось от картины предыдущих дней. На фоне отсутствия каких-либо идей с внешних рынков, корзина до полудня простояла на уровне закрытия понедельника – 36,60 руб. Однако ближе к вечеру ситуация на глобальных рынках стала заметно изменяться. Под влиянием наступившей коррекции цен на нефть, опустившихся по ряду марок ниже 67 долл., происходит резкое ослабление курса национальной валюты, и стоимость бивалютного ориентира под конец дня достигла 36,90 руб.

Сегодня участники валютного рынка пока поддерживают обозначенный вчера тренд, и, в результате, рубль продолжает терять позиции по отношению к иностранной валюте: уже сейчас корзина торгуется на отметке 37,41 руб., а доллар стоит порядка 31,35 руб.

Ставки на межбанке, несмотря на проходящие налоговые выплаты, во вторник лишь незначительно превышали уровень понедельника и в целом оставались в пределах 6-7%. Однако во второй половине дня вместе с изменением конъюнктуры глобального рынка меняется ситуация и на внутреннем. Возросшие девальвационные ожидания привели к росту ставок по операциям валютный своп, достигших под вечер 7-7,5%. Сегодня с утра ситуация особо не меняется: короткие ресурсы под залог валюты сейчас довольно сложно привлечь дешевле 7%.

Очередной беззалоговый аукцион ЦБ, предложившего вчера 150 млрд руб. сроком на 5 недель, закончился с довольно неожиданным результатом по сравнению с предыдущими аналогичными аукционами. Объем выставленных заявок составил 159,9 млрд руб. и Банку России удалось разместить весь заявленный объем. Ставка отсечения была установлена на уровне 11,76% при минимальной 11,75%. В качестве возможной причины, побудившей банки активно участвовать в аукционе, можно указать низкую величину стартовой ставки, находящейся на минимальном уровне с начала этого года. Вероятно, участники полагают, что в ближайшее время дальнейшего снижения стоимости фондирования из госисточников ждать не стоит, и предпочли занять по ставке, всего лишь на 0,75% превышающей ставку рефинансирования.

По итогам вчерашних расчетов с бюджетом остатки банков на счетах ЦБ снизились еще на 43,6 млрд до 664,5 млрд руб., притом что в понедельник этот показатель составлял около 778 млрд руб. В то же время текущий уровень ликвидности банковской системы каких-либо опасений не вызывает, ведь уже сегодня кредитные организации получат более 200 млрд руб. с проведенных в понедельник и вчера беззалоговых аукционов ЦБ.

Долговые рынки

В течение торгов вторника ситуация на рынках складывалась весьма неоднородно. Довольно позитивные настроения, которые преобладали в первой половине дня, под давлением неоправдавшихся ожиданий участников рынка как в отношении показателя потребительского доверия, составившего 46,6 при прогнозируемых 49, так и корпоративных отчетов, демонстрирующих результаты хуже прогнозов, быстро рассеялись. Фондовым индексам не удалось сохранить положительную динамику, однако переоценка пока не имела каких-то серьезных масштабов. Наиболее серьезным выглядело снижение индекса S&P на уровне «-0,26%».

Коррекция фондового и сырьевых рынков (котировки нефти WTI опустились ниже 67 долл. за барр.) способствовали снижению доходностей казначейским обязательствам. В частности, доходность 10-летних UST снизилась относительно закрытия в понедельник на 3 б. п. до 3,69% годовых. В то же время мы не будем говорить о заметном росте спроса на американский госдолг. Подтверждением тому служат результаты вчерашнего аукциона по 2-летним бумагам, где bid/cover составил 2,75 против 3,19 на предыдущем аукционе 23 июня этого года. При этом на покупки нерезидентов пришлось всего 33%, тогда как в прошлый раз их доля была на уровне 68,7%. В этом свете вполне логичным выглядит вопрос: насколько востребованными окажутся следующие участники списка «предложение текущей неделе». В принципе, ждать не так уж и долго – сегодня следующий аукцион по 5-летним бумагам на 39 млрд долл. Мы не исключаем, что в сравнении с аналогичным июньским аукционом ажиотаж покупателей будет заметно скромнее. Вместе с тем, на текущий момент все складывается «в пользу» UST: коррекция является ключевой характеристикой остальных рынков. Кроме того, преобладают весьма негативные ожидания относительно публикуемых сегодня данных по заказам на товары длительного пользования. При этом вряд ли анонсируемая сегодня «Бежевая книга» прибавит рынкам оптимизма, как мы могли наблюдать в последние дни, деловая активность ключевых штатов сохраняется весьма слабой, что иллюстрирует общую «недееспособность» процесса восстановления экономики США.

В сегменте российских еврооблигаций вчера настроения также поменялись на более консервативные. Наиболее заметно это было в отношении суверенных бумаг. Так, если в первой половине торгов спрос на Russia-30 позволил котировкам вырасти с 100,625% до 100,75%, то во второй половине дня по мере того, как нарастало напряжение на фондовом рынке, и утренний рост сменился на коррекцию, интерес к российским суверенным бондам заметно ослабел. Причем поводы, подталкивающие инвесторов фиксироваться, не ограничивались негативной макростатистикой США: уже фактически перед закрытием торгов появилась информация о том, что вполне возможно уже в этом году будет эмиссия новых российских суверенных бондов. В результате, к закрытию котировки Russia-30 были в диапазоне 100,1875% - 100,3125%.

Корпоративные еврооблигации пока остаются востребованными, однако, вероятно, на фоне общего настроя и переоценки суверенного сегмента активность покупателей вчера ближе к закрытию торгов тоже заметно ослабла. По-прежнему, ТОП-лист покупок возглавляют недавно размещенные выпуски Газпрома. Также спрос наблюдался в бумагах РСХБ-14 и ВТБ-18.

Прозвучавшее на днях заявление о планируемой реструктуризации бондов «Нафтогаз» стало поводом для обвала котировок выпуска с 94% до 80%-75%.

Весьма вероятно, в ближайшие дни мы можем стать свидетелями продолжения «технической» коррекции, которая выглядит вполне объяснимой на фоне происходящего на внешних рынках.

Рублевому сегменту вчера также не удалось избежать перетасовки интересов. Логичным завершением впечатляющего роста последних дней стала консолидация на текущих ценовых уровнях. Однако на фоне смены тренда в валютном сегменте продолжением может стать более активная фиксация прибыли, сопровождаемая снижением котировок. Пока же еще рано говорить о преобладании продаж. Вместе с тем, активизацию продавцов, правда при весьма скромном снижении котировок, мы наблюдали, главным образом, в бумагах Лукойла после сообщения о планируемых новых размещениях трех выпусков по 5 млрд руб. каждый. В остальном же ситуация оставалась прежней: покупатели не ослабляют своего интереса к бумагам МТС-4, ИКС5-4, облигациям Москвы.

Результаты аукционов по размещению биржевых бумаг Энел ОГК-5, где ставка купона была определена в размере 12,2% годовых, во многом превзошли ожидания. Мы полагаем, что неудовлетворенный спрос вполне может стать драйвером для дальнейшего роста выпусков, однако, на фоне наметившейся коррекции ситуация может приобрести иной вид, когда покупателей может оказаться недостаточно, чтобы поддерживать положительную переоценку.

Сегодня участникам будут перечислены средства с беззалоговых аукционов ЦБ, которые, по идее, должны поддержать ликвидность рублевого сегмента. Вместе с тем, есть определенные опасения, что с инвестициями в долговые бумаги участники могут несколько «подождать», оглядываясь на валютный рынок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: