Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[29.07.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне доходности КО США демонстрировали смешанную динамику. В первой половине дня наблюдался спрос на безрисковые активы после публикации индекса потребительского доверия, который (1) снизился уже второй месяц подряд и к тому же (2) оказался хуже прогнозов аналитиков.

Однако размещение рекордного за всю историю объема UST-2 на $42 млрд, прошедшее с премией к рынку (ставка составила1.08%, при прогнозе в 1.058%) несколько скорректировли настрой инвесторов. В результате по итогам дня доходности UST-10 потеряли лишь 3 б.п., закрываясь на уровне 3.69%.

Сегодня важным фактором для рынка станет публикация данных по заказам на товары длительного пользования. По прогнозам они могут упасть на 0.6% впервые за последние 3 месяца. На этом фоне доходности КО США этим утром демонстрируют умеренный рост. Не стоит также забывать, что сегодня ФРС проведет очередной выкуп с рынка казначейских облигаций с погашением в 2019-2026 гг.

Негативная динамика на мировых фондовых площадках привела к тому, что наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 снизился в цене примерно на 0.5 п.п. – до 100.1-100.4% от номинала (YTM 7.48-7.42%), вследствие чего спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился на 10 б.п. – до 377 б.п. При этом CDS-5 на Россию фактически остался на своем прежнем уровне, торгуясь в районе 275-280 б.п.

Котировки бумаг корпоративного сектора остаются стабильными. По итогам дня в этом секторе преобладали больше настроения на продажу, однако снижение цен не превышало 0.5 п.п.

Рублевые облигации

Активность вторичных торгов вчера была невысокой на фоне проходящих размещений МТС-5 и ОГК-5. Инвесторы продемонстрировали колоссальный спрос на новые выпуски. При объеме эмиссии 5-го выпуска МТС в размере 15 млрд руб, спрос превысил 40 млрд руб. На два выпуска ОГК-5 суммарным объемом 4 млрд руб объем поданных заявок составил 17 млрд руб. Высокий интерес инвесторов к новым выпускам позволил эмитентам существенно снизить стоимость заимствований. Так, ставка по МТС-5 оказалась на 115 б.п. ниже первоначального диапазона (составив 14,25% годовых на 3 года), по облигациям ОГК-5 наблюдалось рекордное снижение ставки – на 255 б.п. ниже минимальной границы маркетируемого купона (12,20% годовых на год). На наш взгляд, оба эмитента разместились агрессивно – ниже рынка и их облигации не имеют потенциала опережающего ценового роста.

Тем временем, компании стремятся воспользоваться сложившейся благоприятной конъюнктурой рынка и провести заимствования по приемлемым ставкам. Так, Лукойл начал сбор заявок на участие в размещении еще трех выпусков биржевых облигаций суммарно на 15 млрд руб (размещение пройдет 7 августа). Заяавленный ориентир купона по выпускам Лукойла составляет 13,5-14,25% годовых, однако, учитывая вчерашние результаты размещения МТС и ОГК-5, мы считаем, что реальная ставка окажется минимум на 150 б.п. ниже. Также в конце этой недели размещение первого выпуска инфраструктурных облигаций проведет Мечел (на 5 млрд руб), а на следующей неделе – Северо-Западный Телеком (на 3 млрд руб).

Макроэкономика

ЦБР в августе проведет 7 аукционов по предоставлению кредитов банкам без обеспечения

Помимо еженедельных аукционов по предоставлению средств на 5 недель, Банк России также планирует 10 августа провести 6-месячный кредитный аукцион, а 24 августа – годовой.

Ранее, при объявлении графика аукционов на июль, ЦБ не закладывал в него проведение аукционов сроком свыше 5 недель, однако провел два внеплановых аукциона – в середине и в конце месяца. Увеличение числа аукционов в августе свидетельствует о том, что ЦБ обеспокоен возможным осложнением ситуации на денежном рынке в ближайшие недели.

Корпоративные новости

ЛУКОЙЛ начал сбор заявок на участие в размещении биржевых облигаций 1-3-ей серий суммарным объемом 15 млрд руб

Закрытие книги заявок намечено на 5 августа, размещение выпусков на ФБ ММВБ пройдет 7 августа. Организатор размещения: ИК Тройка-Диалог. Маркетируеая ставка купона: 13,5-14,25% годовых.

ОГК-5: ставка купона установлена в размере 12,2% годовых – на 255 б.п. ниже ориентира

При размещении ставка купона по двум выпускам биржевых облигаций Энел-ОГК-5 была установлена в размере 12,20% годовых до погашения. Срок обращения каждого выпуска – 1 год.

В начале маркетинга инвесторов ориентировали на ставку купона в диапазоне 14,75-15,25% годовых. Таким образом, это стало рекордным понижением купона при размещении. Предыдущим «лидером дисконтирования» был МТС-5, размещение которого также состоялось накануне. По данному выпуску реальная ставка оказалась «всего» на 115 б.п. ниже первого ориентира. Причем в процессе формирования книги заявок организаторы неоднократно пересматривали ориентир в сторону понижения. Поэтому понижение ставки купона по МТС не стало такой уж неожиданностью для инвесторов, в отличие от ОГК-5.

Столь значительное отличие реальной ставки от маркетируемой обусловлено тенденциями рублевого долгового рынка. Например, облигации ТГК1-2, размещавшиеся в начале июля с доходностью 17,7% годовых на 2 года к настоящему времени выросли в цене на 3,5 п.п., а их доходность снизилась более, чем на 200 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: