Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[29.07.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Индекс потребительского доверия, опубликованный вчера, оказался ниже ожиданий инвесторов, что вновь спровоцировало спрос на низкодоходные treasuries после их 4-дневного снижения котировок. В результате по итогам торгов вторника доходность UST’10 снизилась на 3 б.п. – до 3,69%, UST’30 – на 8 б.п. – до 4,55% годовых. Оптимизм инвесторов на фоне нескончаемого позитивного потока новостей по макростатистике и отчетам компаний вновь натолкнулся на суровую реальность глобального экономического кризиса. Индекс потребительского доверия, рассчитываемый Conference Board, в июле снизился до 46,6 против 49,3 в июне при ожидании показателя на уровне 48,2 пунктов. Кроме того, по данным Redbook Research, продажи в розничных сетях США в июле 2009 г. снизились на 5,6% по сравнению с июлем 2008 г. и сократились на 1,6% по сравнению с июнем 2009 г. На фоне этих данных публикация индекса цен на дома, рассчитываемого S&P и Case-Shiller, осталась практически незамеченной - цены на дома в 20 крупных городах США увеличились в мае на 0,5%, в годовом исчислении индекс опустился на 17,1%. Сегодня также ожидается не слишком позитивная статистика по заказам на товары длительного пользования за июнь. Позитивно влияют на динамику treasuries продолжающиеся покупки бумаг ФРС – сегодня регулятор планирует скупать UST с погашением в 2019 – 2026 гг. Вместе с тем, дальнейший рост котировок госбумаг США сдерживают новые аукционы по размещению treasuries. На этой неделе Казначейство США проводит очередную серию аукционов по размещению бумаг на $115 млрд. В частности, сегодня инвесторам будет предложены UST’5 на $39 млрд. В целом, мы ожидаем, что рынок акций сделает передышку в своем росте, что благоприятно повлияет на котировки защитных treasuries. При этом до конца недели будет опубликовано много важной статистики, которая также окажет влияние на динамику рынков.

Облигации в иностранной валюте

Суверенные еврооблигации РФ

После консолидации накануне на торгах во вторник котировки суверенных бондов России не устояли перед снижающимися нефтяными фьючерсами - индикативная доходность выпуска Rus’30 выросла на 3 б.п. – до 7,43% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 7 б.п. - до 374 б.п. на фоне снижения доходностей американских госбумаг. Также незначительно изменился индекс EMBI+, показав рост на 3 б.п. - до 382 б.п. Как и ожидалось, запала у спекулянтов не хватило для обновления локальных максимумов по котировкам нефти – фундаментальные факторы говорят о снижении спроса на «черное золото». В частности, British Petroleum в своем квартальном отчете отмечает отсутствие признаков роста спроса на энергоносители. Кроме того, Американский институт нефти сообщил о существенном росте запасов в США за прошедшую неделю – рост составил 4,1 млн. барр. - до 352,45 млн. На этом фоне мы ожидаем продолжения снижения котировок российских госбумаг.

Корпоративные еврооблигации

Негативная динамика внешних рынков немного охладила пыл инвесторов в корпоративном сегменте евробондов российских эмитентов – рост бумаг прекратился, рынок по итогам торгов вторника остался на прежних уровнях. При этом, видимо, по инерции инвесторы продолжили покупать новый выпуск Gazprom 14E – его цена уже достигла 105% от номинала при доходности 6,5%. Также на фоне скорого погашения выпуска Evraz 09 наблюдались покупки в Evraz 12.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Рынок ОФЗ демонстрирует высокую корреляцию с курсом бивалютной корзины к российскому рублю за счет присутствия на рынке большого числа спекулянтов carry trade.

• По итогам вчерашних торгов рублевая корзина подорожала на 30 коп. – до 36,86 руб., в результате чего наблюдались продажи ОФЗ 25065, 25065, 25057. Вместе с тем, негативная динамика рубля не помешала Минфину влить в рынок 2,36 млн. новых бумаг ОФЗ 25066.

• Напомним, что сегодня регулятор проведет аукцион по доразмещению ОФЗ 25065, предложив инвесторам бумаг на 15 млрд. руб. Однако текущий внешний фон складывается не самым благоприятным – на утренних торгах корзина валют подорожала еще на 44 коп. – до 27,3 руб. Таким образом, мы не ожидаем, что Минфину удастся разместить весь объем бумаг. Доходность при размещении ОФЗ 25065, вероятно, составит 12,10% - 12,12% годовых (премия к рынку 3 – 5 б.п.).

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Из-за не слишком благоприятного внешнего фона при открытии торгов во вторник наблюдались попытки фиксации прибыли, однако затем ситуация выровнялась, и до конца дня рынок торговался в боковике. Вместе с тем, рынок рублевых облигаций пока демонстрирует высокую ликвидность в секторе бумаг I – II эшелонов при узких спрэдах между котировками bid/offer.

• Достаточно много новостей вчера шло с первичного рынка. В частности, МТС полностью разместили облигации 5 серии на 15 млрд. руб. с доходностью 14,25% годовых. Таким образом, премия к более короткому 2-летнему выпуску МТС, 4 составила всего 29 б.п. При этом новый 2-летний выпуск ВК-Инвест, 3 на форвардах торгуется с доходностью 14,32%/14,69%, что, на наш взгляд, привлекательнее 3-летнего МТС, 5.

• Вчера Северо-Западный Телеком понизил доходность по облигациям 6 серии с 16,5% - 17% до 15,5% годовых в связи с переподпиской более чем в 2 раза (размещение 5 августа). С учетом того, что новый 2-летний выпуск БО Дальсвязи вчера торговался с доходностью 14,07% годовых, бумаги СЗТ, 6 пока имеют премию порядка 140 б.п.

• ЛУКОЙЛ открыл книгу заявок на 3 выпуска 3-летних биржевых облигаций серий 1-3 объемом 5 млрд. руб. каждый со ставкой купона на уровне 13,50% - 14,25% годовых (доходность – 13,96% - 14,76%). Для ориентира, сегодня с утра новый 3-летний выпуск Газпром нефть, 3 (сегодня первый день торгов) котируется с доходностью 14,05%, а ЛУКОЙЛ, 4 – с доходностью 13,53% годовых. Таким образом, ЛУКОЙЛ предлагает инвесторам достаточно консервативную премию к рынку (по нижней границе диапазона).

• Также вчера Энел ОГК-5 разместило 2 выпуска биржевых облигаций на 4 млрд. руб. сроком обращения 1 год. Ставка 1 купона была определена в размере 12,2% годовых по обоим выпускам. На наш взгляд, сложившаяся доходность по бумагам на уровне 12,57% крайне низкая – на рынке торгуются годовые выпуски ОГК-2 с доходностью 14% годовых, ОГК-6 – 14,56%, ТГК-1 – 15,46%.

• Таким образом, по первичным размещениям приходится констатировать, что инвесторы зачастую переоценивают возможный потенциал дальнейшего роста рынка, разбирая новые бумаги фактически с дисконтом к рынку.

• Сегодня в связи с продолжением негативной динамики по российской валюте мы ожидаем продолжения бокового движения рынка с возможной фиксацией прибыли по ряду бумаг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: