Налог на прибыль: те же грабли

Вчерашняя уплата налога на прибыль вызвала острую нехватку свободных денежных средств в банковской системе. Мы прогнозировали, что такое может случиться, если размер выплат по данному налогу превысит 200 млрд. руб. (см. наш обзор от 17.07.2008). По нашим оценкам вчера в бюджет ушло около 260 млрд. руб. В результате объем РЕПО с Банком России достиг 175 млрд. руб., а краткосрочные ставки взлетели до 11%.

Банковская ликвидность в июле

По нашему мнению, столь наряженная ситуация с ликвидностью возникла в результате того, что в нужный момент банки не вывели все имеющиеся у них средства с депозитных счетов ЦБ. Как и в апреле, участники денежного рынка не смогли угадать объем налога на прибыль, который в этом году от месяца к месяцу колеблется в диапазоне 100-400 млрд. руб. Мы считаем, что на утро вторника у банков находится еще как минимум 100 млрд. руб. на депозитах в ЦБ, которые можно было бы использовать вчера, если бы заранее об этом позаботиться. При этом, по нашим оценкам, не весь этот объем уйдет с депозитов и сегодня (не более 50 млрд. руб.), так как, скорее всего, часть денежных средств заблокирована на депозитах сроком неделя и более. По нашему мнению, учитывая столь высокую неопределенность относительно размера налога на прибыль, наиболее эффективной стратегией банков является вывод всех имеющихся средств с депозитов ЦБ в день уплаты налога. Если объем налога оказался слишком низким, потеря от такой стратегии ограничивается 100-200 б.п. (разница между ставками МБК и ставками по депозитам в ЦБ), если же высоким, то «выигрыш» может составить 300-600 б.п. Мы прогнозируем, что сегодня на денежном рынке будет опять чувствоваться нехватка свободной ликвидности, хотя за счет средств с депозитов ЦБ и регулярных интервенций напряженность значительно снизится. Объем РЕПО с Банком России составит около 100 млрд. руб., а краткосрочные ставки будут находится в диапазоне 6%-8%. По нашим оценкам, уже завтра дефицит ликвидности практически перестанет ощущаться, так как большой объем бюджетных средств возвратится к банкам.