Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[29.07.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

По итогам недели российские фондовые индексы снизились на рекордные значения. РТС упал на 8,62%. Основное давление на российский рынок оказало падение цен на нефть. Определенного негатива добавила ситуация вокруг крупнейшей в горнодобывающей и металлургической российской компании «Мечел». В среду, после закрытия биржевых торгов в России состоялось совещание по металлургии, на котором премьер-министр Владимир Путин обвинил основного владельца компании Зюзина И.В. в занижении экспортных цен более чем в 2 раза и, как следствие, в сокрытии значительной части экспортной выручки. После этого сообщения акции компании на торгах на ММВБ обвалились вместе с большинством бумаг металлургического и добывающего сектора.

Мировые рынки демонстрировали нейтральную динамику. С одной стороны их поддерживало падение нефтяных цен, с другой стороны давление оказывала слабая макроэкономическая статистика по безработице и рынку жилья из США, а

также заявление S&P о понижении рейтинга для облигаций и привилегированных акций Fannie Mae и Freddie Mac.

Товарно-сырьевые рынки

Цены на сентябрьские фьючерсы на нефть марки BRENT за неделю снизились на 6,75%, до уровня $124,34 за баррель. Падение цен было в значительной мере обусловлено фиксацией прибыли участниками рынка после выхода еженедельного отчета EIA. Согласно данным управления, запасы бензинов за неделю выросли на 2,9 млн баррелей, несмотря на снижение уровня загрузки НПЗ на 2,4% и разгар автомобильного сезона в США. В настоящее время уровень запасов бензина превышает среднее значение, характерное для этого времени года.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности за минувшую неделю уменьшился на 155,8 млрд рублей. На утро 25.07.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 926,4 млрд рублей. Столь значительное снижение уровня рублевой ликвидности было вызвано уплатой налогов квартального НДС и НДПИ. В условиях снижения ликвидности, операции РЕПО с Банком России начали вызывать интерес со стороны коммерческих банков. В последний торговый день минувшей недели под залог ценных бумаг банки привлекли 33,7 млрд рублей. Из них на аукционной основе объем заключенных сделок составил лишь 0,7 млрд рублей. Под средневзвешенную ставку 7,06% годовых, в то время как по фиксированной ставке 9,0% годовых банки привлекли чуть менее 30 млрд рублей.

Валютный рынок

Завершение недели прошло под знаком роста курса американской валюты против основных мировых валют. Так, по результатам недели единая европейская валюта потеряла к доллару 0,84%, а курс доллару к рублю вырос на 0,66%. Опубликованный впервой половине недели блок макроэкономической статистики вызвал рост оптимистических настроений на рынке, что в результате позволило доллару отыграть утерянные двумя неделями ранее позиции. В частности, поддержку курсу доллара оказала информация об улучшении потребительских настроений в США. Однако закрепится на достигнутом уровне доллару не удалось – во второй половине недели ассоциация риэлторов США сообщила падении продаж домов на вторичном рынке в США на 2,6 процента к маю, до уровня 4,86 миллиона единиц, что является 10-летним минимумом и курсы мировых валют по отношению к доллару выросли.

Рынок рублевых облигаций

Торговая активность на рублевом долговом рынке в течении минувшей недели протекала в спокойном режиме, котировки рублевых долговых бумаг демонстрировали преимущественно нейтральную динамику или снижались. В частности котировки выпусков 1-го эшелона снижались на фоне покупок относительно коротких и доходных выпусков 2-го эшелона. Основным негативным фактором по-прежнему остается достаточно большой объем нового предложения.

В сегменте суверенного долга также преобладали продажи. Следует отметить, что суверенные облигации перестают сопротивляться рынку и их доходности начинают расти, таким образом кривая доходности ОФЗ начинает корректировку наверх. Конечно же, у госбумаг еще остается огромный простор для коррекции. Однако если процесс репрайсинга в ОФЗ продолжится такими темпами, то скорее всего, к середине осени этот сегмент вполне может вновь стать привлекательным для широкого круга спекулянтов. Правда, для этого ключевые держатели должны согласиться на отражение крупных убытков, а Минфин – на более высокие ставки по новым размещениям. Но на наш взгляд, такие вещи, как восстановление ликвидного бенчмарка, возможность для государства привлекаться у широкого круга инвесторов и вложение новых пенсионных средств с более высокой доходностью должны склонить суверенный сектор к рыночным доходностям.

В тоже время на первичном рынке новые выпуски ОФЗ продолжают размещаться по прошлогодним доходностям. В частности выпуск ОФЗ-26201 объемом 7 млрд рублей был размещен со средневзвешенной доходностью на уровне 6,56% годовых на 87%, а выпуск ОФЗ-46022 со средневзвешенной доходностью 7,09% - на 29% (объем выпуска 11 млрд рублей).

Очевидно, что инвесторы исчерпали свои лимиты на суверенные бумаги в ходе перечисленных выше аукционов, поэтому доразмещение выпуска ОФЗ-46021, прошедшее в конце недели не состоялось – Минфину удалось продать облигаций лишь на 22,1 млн. рублей, средневзвешенная доходность составила 7,02%.

В корпоративном секторе размещения проходили по рыночному сценарию. Так, во второй половине недели разместились банк Кедр», ЛЭКстрой, Вымпелком, Пеноплэкс-Финанс. Банк Кедр разместил 3-й выпуск облигаций на 1,5 млрд рублей. Ставка первого купона по облигациям банка «Кедр» составила 12,8% годовых. Размер НКД на одну облигацию – 31,91 рубля. ЛЭКстрой разместил второй выпуск облигаций на 2,5 млрд рублей. Ставка первого купона составила 14,50% годовых. Размер НКД на одну облигацию составил 72,30 рубля. Вымпелком провел дебютное размещение рублевых облигаций (BB+/Ba2). Объем займа составил 10 млрд рублей, оферта – 1,5 года. Доходность в ходе размещения сложилась на уровне 9,26% (купон 9,05%). Пеноплэкс-Финанс разместил облигации второй серии объемом 2,5 млрд рублей. Ставка первого купона второй серии составила 13,9% годовых, Размер купонного дохода на одну бумагу составил 69,31 рубля. Ставка первого купона составила 14,5% годовых. Размер НКД составил – 72,30 рубля на одну облигацию. На предстоящей недели скорее всего, продажи в сегменте государственных и муниципальных облигаций продолжатся. Не исключено, что на фоне волнений на российском рынке акций и падений цен на нефть (иностранные) инвесторы захотят сократить позиции и в российских долгах. Возможно долговой рынок поддержат денежные средства с фондового рынка, который с начала года потерял уже почти 20% своей капитализации.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y сузился на 2 базисных пункта и составил 142 базисных пункта. При этом доходность коротких обязательств UST2Y выросла на 2 базисных пункта (до уровня 2,66% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y осталась на прежнем уровне - 4,08% годовых.

Разнонаправленная динамика доходности КО США была вызвана смешанными данными макроэкономической статистики США. К основным недельным событиям относится, в частности, выход хороших макроэкономических данных по объему товаров на заказы длительного пользования. Их объем увеличился на 0,8%, тогда как ожидалось снижение этого показателя на 0,3%. Кроме того, был одобрен закон о выделении средств на помощь ипотечным компаниям Freddie Mac и Fannie Mae. Эти события однозначно позитивны для рынка в целом, а гарантированная поддержка ипотечных бумаг, возможно, станет основой ожиданий повышения ключевой ставки в США. Также следует отметить, что фондовый рынок США повысился благодаря понижению цен на нефть и отличному квартальному отчету компании Juniper из сектора high-tech.

К негативным новостям следует отметить сообщение Министерства торговли о том, что продажи новых односемейных домов понизились в июне на 0,6% по сравнению с маем, до 530 тысяч единиц в годовом исчислении. Однако министерство торговли пересмотрело в сторону улучшения показатели продаж за март, апрель и май. Согласно пересмотренным данным, в мае продажи новых жилых домов составили 533 тысячи домов в годовом исчислении, а не 512 тысяч, как считалось ранее. Экономисты в среднем прогнозировали, что в июне продажи понизятся до 500 тысяч домов. Таким образом, полученный в июньский уровень продаж оказался выше среднего прогноза.

В целом, по сравнению с июнем 2007 годом, продажи новых жилых домов упали на 33,2%.

Еще более очень мрачная картина предстала в отчете компании RealtyTrack, работающей на рынке жилья, отобранного у ипотечных заемщиков-неплательщиков. По подсчетам RealtyTrack, опубликованным в пятницу, во II квартале 2007 года 739714 жилых владений в Америке находились на той или иной стадии отчуждения жилья от их владельцев, не справившихся с ипотечными платежами. Стадии отчуждения жилья, учитываемые RealtyTrack, начинаются с уведомления заемщика о дефолте по ипотечному кредиту и включают передачу жилья банку-кредитору. Во II квартале количество жилых владений, находящихся в состоянии отчуждения, было на 121% больше, чем в том же квартале 2007 года, и на 14% больше, чем в I квартале текущего года.

В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была незначительной. Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели сузился на 8 базисных пунктов до 276 базисных пунктов.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также сузился на 1 базисный пункт до 160 базисных пунктов на фоне увеличения спрэда доходностей индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях роста доходности Россия, 2030.

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций на минувшей неделе преимущественно выросли на фоне незначительного повышения доходности базовых активов. Лидерами роста индикативной доходности за неделю стали еврооблигации компаний черной металлургии Severstal-9 и Severstal-14, а также Evraz-13 и Evraz-15. Участники рынка связывают этот рост с заявлениями премьер-министра РФ В.Путина, призвавшего ФАС и Следственный комитет при прокуратуре обратить внимание на ценовую политику ОАО «Мечел».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: