Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

За прошедшую неделю котировки казначейских бумаг США продемонстрировали наиболее существенный рост с марта т.г. - доходности UST’10 снизилась на 24 б.п. – до 3,54%, UST’30 – на 17 б.п. – до 4,34%. Основными причинами возросшего спроса на treasuries стали: посредственные макроэкономические данные, заявление ФРС о сохранении ставок на предельно низком уровне и начавшаяся коррекция на фондовом рынке. Чрезмерный оптимизм инвесторов по поводу скорого выхода экономики США из кризиса, который наблюдался на рынке не один месяц, иссяк – макростатистика уверенно указывала на сохранение тяжелой ситуации в экономике. Поводом для начавшейся коррекции и бегства в качество в понедельник стал прогноз Всемирного банка по снижению мировой экономики в 2009 г. на 2,9%. В течение недели подливали масла в огонь противоречивые данные по рынку жилья, росту безработицы и опережающему росту сбережений граждан. В частности рост личных доходов в мае (на 1,4%) опережал рост расходов (0,3%) и потребления (0,1%). Это тревожный сигнал, говорящий о неуверенности потребителей и склонности их к сбережениям, что тормозит выход экономики из кризиса. ФРС, в свою очередь, оставила ставку на прежнем уровне, заявив, что экономика США продолжит испытывать трудности. На этом фоне очередная серия аукционов по размещению treasuries на рекордные $104 млрд. прошла «на ура» - спрос был значительно выше предложения, чем на предыдущих размещениях, а доля «непрямых» участников, включающих зарубежные центробанки, превысила 67% (на предыдущих аукционах около 30%). Это вызвало волну оптимизма, в т.ч. и на рынке акций, что ставки на кредитных рынках несколько снизятся за счет понижения доходностей treasuries. На сегодняшних торгах котировки госбумаг США могут продолжить рост – в воскресенье управляющий китайского ЦБ заявил, что Китай не будет резко менять свою политику в сфере валютных резервов.

Суверенные еврооблигации РФ

Высокие цены на энергоносители и товары не смогли переломить тренд бегства инвесторов в качество, вызванный опасениями по поводу дальнейших перспектив мировой экономики. В результате суверенные евробонды РФ завершили неделю очередным снижением котировок - доходность выпуска Rus'28 выросла на 16 б.п. – до 8,24%, Rus’30 – на 9 б.п. - до 7,87%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 33 б.п. - до 433 б.п. Похожую динамику показал и индекс EMBI+: рост за неделю составил 13 б.п. – до 453 б.п. Впрочем, на облигации РФ крайне негативно повлияли прогнозы Всемирного банка, который дважды за неделю понизил прогноз по ВВП страны на 2009 г. В результате спрэд облигаций РФ к бумагам Бразилии увеличился за неделю на 36 б.п., а Мексики – на 41 б.п. Сейчас цены на энергоносители торгуются ниже $70 за барр., что, вероятно, не будет способствовать покупкам бумаг сегодня.

Корпоративные еврооблигации

На фоне повышенной волатильности внешних рынков в секторе корпоративных евробондов в течение недели продажи сменялись покупками. При этом в целом рынок остался на месте. В пятницу заметным спросом пользовались бумаги SberBank 15, Gazprom 10 – 15, а также Russian Standart Bank 09, 10. На текущей неделе мы ожидаем сохранения волатильности рынка евробондов ввиду неспокойной ситуации на ведущих фондовых площадках.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На прошлой неделе сектор ОФЗ в очередной раз продемонстрировал сохраняющуюся высокую зависимость от настроения иностранных инвесторов на примере очередного аукциона Минфина.

• Коррекция на внешних рынках негативно отразилась на рынке энергоносителей и металлов, что несколько ослабило позиции рубля и сдвинуло кривую NDF. В результате спрос на рублевые долги со стороны иностранных инвесторов значительно сократился – при размещении ОФЗ 25064 было привлечено только 2 млрд. руб. из 10 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 11,98% годовых.

• На этой неделе 1 июля 2009 г. Минфин проведет аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 25065 на сумму 10,0 млрд. руб. ОФЗ 25065 примерно на год длиннее ОФЗ 25064 (погашение 27.03.2013 г.). Таким образом, учитывая относительно невысокий спрос на последнем размещении, вряд ли результаты нового аукциона будут лучше.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Всю неделю спокойствие отсутствовало и в секторе корпоративных облигаций и облигаций РиМОВ – на рынок оказывал давление как внешний негатив, так и налоговые выплаты в течение недели. Впрочем, пятницу рынок смог завершить ростом котировок наиболее ликвидных бумаг.

• Заметным спросом пользовались бумаги Газпром нефти, РЖД, МТС, БО Лукойла, а также выпуски Москвы.

• Несмотря на повышенную волатильность торгов на прошедшей неделе были успешно размещены БО Лукойла серий 18-20 на 15 млрд. руб., которые стали торговаться выше номинала на вторичном рынке. Чуть менее удачными вышли аукционы по выпускам Москвы 61 и 62 – Москомзайм так и не смог разместить весь объявленный объем бумаг.

• В пятницу стал известен купон по 2 новым выпускам Газпрома на 15 млрд. руб. Наибольший спрос, как и ожидалось, оказался на 13 выпуск с годовой офертой - ставка купона в результате переподписки оказалась ниже диапазона объявленного ранее – 13,12% (диапазон 13,5% - 14,0%). По выпуску 11 с 2-летней офертой ставка установлена по нижней границе - 13,75% годовых. На внебиржевом рынке бумаги уже начали торговаться выше номинала. Техническое размещение выпусков на ММВБ состоится во вторник.

• Предварительные результаты по размещению Газпрома говорят о наличие денег на рынке, однако инвесторы пока стремятся максимально укоротить дюрацию своих портфелей, с осторожностью инвестируя в более длинные бумаги.

• На текущей неделе мы ожидаем сохранения волатильности на рынке. С одной стороны, прошли налоговые даты и ситуация с рублевой ликвидностью должна улучшиться, с другой – обеспокоенность вызывает отсутствие перспектив дальнейшего роста развитых рынков, а также рынка commodities, что усиливает нервозность инвесторов.