Новости, комментарии и идеи

-НПО Сатурн (NR) получает господдержку сразу по нескольким направлениям. Компания готовит к размещению допэмиссию акций на 10 млрд. руб., претендует на кредит ВЭБа в объеме 5.6 млрд. руб., а также получила привлекательные заказы/проекты от госкорпораций Газпром и Роснано. Сейчас большую долю кредитного финансирования компании обеспечивает ВТБ (Источник: Интерфакс). На наш взгляд, столь мощная господдержка позволит НПО Сатурн выполнить условия реструктуризации, предложенные держателям облигаций компании 2-й серии. Напомним, что компания готова выплатить 40% долга по облигациям сразу, а оставшиеся 60% – в марте 2010 г. Это достаточно «мягкий» вариант реструктуризации по сравнению с теми сделками, которые сейчас предлагают другие российские эмитенты, допустившие дефолт.

-Газпром нефть (Ваа3/ВВВ-) увеличила свою долю в компании Sibir Energy. Продавцом выступил владелец группы Меркурий И.Кесаев. Сумма сделки могла составить 0.7-1.0 млрд. долл. (Источник: Ведомости). Мы думаем, что пока M&A-активность Газпром нефти не несет серьезной угрозы ее кредитному профилю и рейтингам, т.к. в показателях долговой нагрузки есть достаточный «запас прочности». Показатель EBITDA Газпром нефти в слабом 1-м квартале составил почти 1 млрд. долл., а объем чистого долга – около 1.5 млрд. долл. Мы не думаем, что котировки облигаций компании отреагируют на эти новости. Возможно, какая-то реакция будет в выпуске ДИКСИ-Фин-1 (YTM 28%). Дело в том, что группа Меркурий является контролирующим акционером сети ДИКСИ. Продажа доли в Sibir Energy усилит возможности Меркурия по оказанию финансовой помощи ДИКСИ. Правда, не очевидно, что в стресс-сценарии акционер захочет оказать ДИКСИ поддержку.

Рынок еврооблигаций

НЕВЗРАЧНЫЙ ДЕНЬ

Пятничные данные о динамике доходов и расходов американцев оставили очень смешанное впечатление. С одной стороны, в мае жители США впервые за последние 3 месяца увеличили траты по сравнению с предыдущим периодом (+0.3%). Одновременно доходы выросли существенно больше, чем прогнозировалось (+1.4%), а цифры за апрель были пересмотрены в лучшую сторону. Однако есть в этом и «ложка дегтя». Во-первых, население «разбогатело», главным образом, за счет бюджетных трансфертов, в то время как зарплаты в мае снизились на 0.1%. Во-вторых, норма сбережений выросла до 6.9% (+1.3%), так что бóльшую часть правительственных денег американцы несут в банк, а не в торговый центр.

Рыночная картина в пятницу оказалась довольно невзрачной. Индексы акций в Европе и США закрылись «в минусе» (Dow Jones -0.4%). Таким образом, уже две недели подряд фондовые рынки не радуют инвесторов ростом. Доходности US Treasuries сколько-нибудь заметно не изменились: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.54%.

РОЛЬФ ПЕРЕЧИСЛИЛ КУПОННЫЙ ПЛАТЕЖ, А СБЕРБАНК ВЫКУПИЛ-ТАКИ ЧАСТЬ СУБОРДА

Особых изменений в стане еврооблигаций Emerging Markets мы не отметили. Котировки основных бенчмарков в пятницу дрейфовали вслед за US Treasuries, а спрэд EMBI+ остался на уровне 450-455бп. Цена выпуска RUSSIA30 (YTM 7.87%) в пятницу подросла примерно до 98пп (+50бп), спрэд к UST немного сузился до 435бп (-5бп). В корпоративном секторе котировки большинства облигаций выросли примерно на 1пп. В частности, мы видели спрос на бумаги ТМК, ВымпелКома, Русского стандарта и Евраза.

Представитель автодилера Рольф сообщил нам в пятницу, что компания перечислила средства на выплату купона платежному агенту. Выпуск ROLFGP 10 (YTM 100%) сейчас торгуется вблизи 50% от номинала, тогда как три недели назад цена была около 30%. Мы по-прежнему весьма позитивно оцениваем перспективы этой бумаги. Сегодня-завтра компания должна отчитаться за 2008 г. по МСФО. Мы также ждем новостей об успехах Рольфа по рефинансированию кредита Коммерцбанка на 90 млн. долл. (см. наш детальный отчет о компании от 8 июня).

В пятницу стало известно, что Сбербанк уже выкупил с рынка порядка 135 млн. долл. субодинированного займа с погашением в 2015 году (суммарный объем 1 млрд. долл.). Напомним, что днем ранее банк объявил о намерении исполнить колл-опцион по этому выпуску. Таким образом, Сбербанк все-таки не упустил возможности самому заработать на решении о том, чтобы досрочно забрать SBERRU 15 с рынка.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЛСР, ГАЗПРОМ, МИГ

Несмотря на то, что в пятницу во время московской торговой сессии цены на нефть поднимались почти до 71 долл., стоимость бивалютной корзины доходила до 36.90 рублей (+15 коп.). Впрочем, в итоге-то «продавцы» рублей оказались правы: к закрытию торгов в Нью-Йорке баррель марки Brent подешевел до 69 долл. Ставки overnight остаются на уровне 7%.

Слава богу, волатильность на валютном рынке никак не отразилась на рублевых облигациях (мы не считаем, что курс рубля должен влиять на котировки облигаций, если ставки NDF стабильны). Котировки по весьма широкому спектру бумаг 1-го и 2-го эшелонов подросли примерно на 20-40бп. В частности, мы видели интерес к АИЖК-8 (YTM 14.69%), Транскредитбанк-2 (YTP 15.14%), УРСА-5 (YTM 16.34%), Х5-Финанс-4 (YTP 18.64%), ВымпелКом-1 (YTP 13.60%), Москва-58 (YTM 14.34%), РЖД-12 (YTP 15.14%) и т.д. Также весьма впечатляющее ралли наблюдалось в облигациях Группы ЛСР: например, цена ЛСР-2 (YTP 26.24%) выросла с 82 до 88пп. Причина – новость о привлечении компанией 10-летнего кредита ВЭБа на 237 млн. евро.

В пятницу стало известно, что Газпром определился со ставками по новым облигациям: 13.12% по займу с годовой офертой (YTP 13.55%); 13.75% - с 2-летней офертой (YTP 14.22%). Судя по тому, что Газпромнефть-4 сейчас торгуется около 14.15% по доходности, инвесторы остались практически без премии.

Неприятной новостью пятницы стало сообщение Интерфакса о намерении МиГа предложить держателям выпуска 1-й серии реструктурировать заем (кстати, в четверг компания заплатила-таки купон).