Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.06.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Мы сохраняем свой негативный взгляд на рынок внутренних долговых обязательств. Ключевым фактором для рублевого рынка станет динамика КО США (скорее всего, негативная, принимая во внимание возросшие риски повышения учетной ставки ФРС США). Фактор избыточной ликвидности, который до последнего времени сглаживал влияние динамики КО США на ценообразование рублевых инструментов, становится все менее актуальным. Несколько эмитентов перенесли сроки проведения первичных аукционов на неопределенное время, что является тревожным сигналом. Ряд потенциально ликвидных бумаг, размещенных в июне текущего года, торгуются на when&if рынке по цене значительно ниже номинальной стоимости, что свидетельствует о негативных прогнозах инвесторов на краткосрочную перспективу.

Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам воздерживаться от долгосрочных вложений в корпоративные инструменты первого эшелона и облигации Москвы с длинной дюрацией и сосредоточится на покупках инструментов второго эшелона со средней дюрацией.

Нам бы хотелось обратить внимание на текущее неэффективное ценообразование облигаций ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3. С начала июня 2006 г. по настоящий момент наблюдается стремительный рост доходности облигаций ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3, обусловленный, на наш взгляд, намерением компании выпустить новый облигационный заем (зарегистрирован в ФСФР шестого июня текущего года). По нашему мнению, рынок переоценил факт регистрации и планы эмитента разместить новый выпуск летом 2006 г. Кроме того, облигации ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3 выглядят недооцененными с точки зрения относительной стоимости к сопоставимым по дюрации и отраслевой принадлежности облигациям Уралсвязьинформ-6.

Вчера инвесторы воздерживались от активных торговых операций на рынке внутренних долговых обязательств. Цены большинства «голубых фишек» продолжили свое снижение. Сразу три негативных фактора оказывали давление на ценообразование рублевых бумаг: рублевые ресурсы в финансовой системе подорожали, курс рубля к доллару США снизился, а доходность десятилетних КО США достигла 5.25% годовых.

Стратегия внешнего рынка

Сегодня Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США, наконец, объявит свое решение по процентным ставкам. Накануне этого события активность на рынках будет минимальной. Хотя рынок уверен, что ставки повысят как минимум на 25 б. п., возможен и вариант с 50 б. п.

Вчера состоялось аукционное размещение пятилетних КО США. Его объем составил USD14 млрд по доходности 5.203%, что выше доходности при размещении предыдущего пятилетнего выпуска (4.945%) Спрос на выпуск оказался на уровне USD28.69 млрд, в то время как спрос на предыдущем аукционе при таком же объеме размещения составлял USD28.33 млрд. Показатель отношения спроса к объему выпуска составил 2.05 против 2.02 на предыдущем аукционе. Иностранные инвесторы приобрели 18.3% выпуска.

Стратегия валютного рынка

Текущее напряжение денежного рынка продлится до конца текущей недели. Традиционная спекулятивная игра инвесторов на повышение накануне начала нового календарного месяца будет омрачена общими негативными настроениями на внешних долговых рынках. Мы ожидаем дальнейшего роста стоимости рублевого финансирования на рынке МБК – ставки overnight могут возрасти до 6-7% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВолгаТелеком

Россия

Уралсвязьинформ

Контакт-центр